El mercado más grande de las stablecoins, en realidad, no es el pago transfronterizo

Autor: Prathik Desai

Título original: La Huella Digital de Madurez

Traducción y edición: BitpushNews

Todos creen que las stablecoins están en auge. En solo dos años, su oferta circulante se ha duplicado, y el volumen ajustado de transacciones se ha triplicado. El mes pasado, el volumen mensual ajustado de transacciones de stablecoins alcanzó un récord histórico. Algunos desestiman estas cifras, mientras que en Twitter de criptomonedas (CT) celebran.

Pero solo con números es difícil entender la verdadera naturaleza del crecimiento. Es igualmente importante el contexto en el que ocurre, como quién las usa, para qué propósito y si los patrones de uso están cambiando. Allium nos presenta su último informe sobre infraestructura de stablecoins: “Stablecoins: La Emergencia de una Nueva Trayectoria de Pago”. Es un informe muy relevante, ya que los gráficos muestran que el uso de stablecoins está pasando de facilitar remesas transfronterizas de bajo costo a respaldar pagos comerciales entre empresas y proveedores.

Actualmente, la mayoría de los debates sobre stablecoins se centran en si son productos financieros (como bancos, empaquetadores de bonos del gobierno, vehículos de rendimiento) o simplemente infraestructura de pago. La discusión política sobre los intereses en stablecoins asume que son principalmente instrumentos financieros. Pero los datos del informe ofrecen una perspectiva diferente: la composición de la actividad reciente en stablecoins cada vez más se asemeja a una trayectoria de pago, y no a un producto de ahorro.

Esto se refleja en la velocidad de circulación de las stablecoins, calculada como el volumen ajustado de transacciones dividido por la oferta circulante.

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La velocidad de circulación de las stablecoins ha aumentado de 2.6 veces a más de 6 veces en los últimos dos años, lo que indica que la rotación de cada dólar en stablecoins ahora es 2.3 veces mayor que en enero. Comparado con las trayectorias de pago tradicionales, esto muestra qué tan madura se ha vuelto su utilización.

Otro indicador clave de madurez en el uso de stablecoins es el número de transacciones. Es menos susceptible a ruidos por transacciones de gran volumen. Cuando el número de transacciones crece más rápido que el monto total, significa que el monto promedio por transacción está bajando. Este comportamiento es típico de una trayectoria de pago consolidada, no de una herramienta experimental que circula entre exchanges.

Surge entonces una pregunta: ¿quién realiza estos pagos y qué están pagando?

En 2025, las transacciones entre consumidores (C2C) siguen siendo el canal principal, por delante de pagos de consumidores a empresas (C2B), empresas a empresas (B2B) y empresas a consumidores (B2C). Pero su tasa de crecimiento es la más lenta de las cuatro.

La desaceleración en el crecimiento de C2C confirma aún más la madurez del uso de stablecoins, ya que las transferencias entre personas son el caso de uso más simple. No requieren integración con comercios, facturas, API, ni obstáculos complejos. Es el punto de partida típico para cualquier nueva tecnología de pago.

Hace diez años, cuando India lanzó UPI (Interfaz Unificada de Pagos), los usuarios minoristas se unieron primero, impulsados por incentivos como reembolsos y otras estrategias de adquisición. Recuerdo que en ese entonces usaba Google Pay (que inicialmente se lanzó en India como Tez) para transferencias entre mis dos cuentas solo porque me ofrecían un reembolso de un dólar. Solo cuando se lanzaron herramientas comerciales, informes y sistemas de confirmación de pago (como altavoces con sonidos específicos), las tiendas y las instituciones comenzaron a adoptarlo.

A medida que la infraestructura madura, los casos comerciales empiezan a ganar participación en el mercado. Y esta transformación parece estar en marcha.

El alto crecimiento en C2B indica que cada vez más usuarios usan stablecoins para pagos comerciales, suscripciones y pagos a comerciantes. Al mismo tiempo, el crecimiento en B2B muestra que las transacciones entre empresas en facturación, pagos en la cadena de suministro y operaciones financieras están adoptando stablecoins. Ambas tasas de crecimiento (131% en C2B y 87% en B2B) superan el crecimiento total del 76%, lo que sugiere que la proporción de pagos comerciales en el uso de stablecoins está en aumento.

Al combinar el aumento en volumen de transacciones C2B con el descenso en el valor promedio por transacción (de 456 a 256 dólares), se insinúa una tendencia hacia el uso frecuente de stablecoins para compras recurrentes.

Aunque en términos absolutos, las transacciones P2P (persona a persona) siguen dominando, pronto cederán ese puesto. Los datos trimestrales muestran que esta rotación será aún más evidente.

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Tras caer por debajo del 50% en el primer trimestre de 2025, la proporción de pagos totales en C2C nunca volvió a superar ese umbral.

El mundo parece estar dejando atrás la fase experimental de usar stablecoins para transferencias P2P de bajo riesgo y baja frecuencia, y se está moviendo hacia un uso consistente en pagos de alta frecuencia.

Cuando empecé a seguir la adopción de stablecoins, una narrativa principal era cómo habilitaban remesas transfronterizas y podrían revolucionar Western Union permitiendo a los trabajadores en economías desarrolladas enviar dinero a casa. Pero los datos muestran otra realidad.

Actualmente, aproximadamente el 75% de los pagos con stablecoins ocurren a nivel nacional. En el último año, la proporción de pagos transfronterizos a nivel nacional cayó del 44% a aproximadamente 25-29%. A nivel regional, el 84% de los pagos permanecen dentro de la misma área geográfica.

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Basándonos en todos los gráficos anteriores, está claro que las stablecoins no compiten en el ámbito de liquidación internacional con SWIFT. Por el contrario, indicadores como la dominancia del 74% en el mercado doméstico, la disminución en el tamaño medio de las transacciones, su uso en pagos de salarios y el crecimiento constante en casos de facturación apuntan a que las stablecoins están compitiendo con sistemas de pago internos como ACH.

Como referencia, los pagos B2B en ACH crecieron aproximadamente un 10% en 2025, mientras que los pagos B2B en stablecoins aumentaron un 87% en ese mismo período. Reconozco que el tamaño absoluto aún no es comparable y que la base de partida es baja, pero este crecimiento no puede ignorarse.

Perspectivas

Durante mucho tiempo, consideré que la adopción principal de stablecoins era en remesas transfronterizas y transferencias P2P.

Imagina que, en días festivos bancarios, un hijo en India recibe dólares enviados desde Dubái sin que ninguna institución intermedia se quede con el 7% u 8% en comisiones; esa narrativa es muy atractiva. Hasta ahora, sigue siendo válida, pero quizás ya no sea la historia principal.

Curiosamente, la narrativa del uso en consumo doméstico ha superado silenciosamente a todas las demás. La participación de mercado de C2C lleva más de un año sin volver a superar el 50%, y en el mundo cripto parece que nunca ha sido un tema de discusión popular. Pero precisamente ese indicador marca la transición de las stablecoins de ser un “producto de criptomonedas” a convertirse en “infraestructura financiera”, posibilitando transacciones entre consumidores, entre empresas, o entre empresas y consumidores.

Otro aspecto importante es que el volumen de transacciones de pago marcado por Allium se basa en análisis de wallets que pueden ser identificados, cubiertos y etiquetados. Aunque estos datos muestran que las transacciones de pago representan solo entre el 2% y el 3% del volumen total ajustado de stablecoins, esto es solo un límite inferior, ya que seguramente hay muchas wallets que Allium no ha podido cubrir.

A continuación, me enfocaré en dos direcciones: si la proporción de transacciones C2B y B2B seguirá aumentando, y si el monto promedio por transacción podrá mantenerse bajo en los próximos trimestres. Si estas tendencias persisten incluso en un mercado de criptomonedas en declive, será una señal clara de que la infraestructura de pagos con stablecoins ha comenzado a desligarse de los ciclos de especulación del mercado cripto.