¿Wall Street realiza sondeos para la OPI de OpenAI, pero las instituciones de inversión no muestran interés?

Escritura: Dong Jing

Fuente: Wall Street Journal

OpenAI quizás aún tenga al menos seis meses antes de salir a bolsa, pero el trabajo de preparación en Wall Street ya ha comenzado silenciosamente. Varios bancos de inversión están contactando activamente a inversores del mercado abierto para sondear la opinión del mercado sobre las perspectivas de cotización en bolsa de esta empresa matriz de ChatGPT, y las respuestas recibidas son mucho más frías de lo esperado.

El 9 de marzo, según el medio tecnológico The Information, fuentes cercanas revelaron que varios bancos de inversión compitiendo por la emisión de OpenAI han comenzado a “sondear” a los inversores del mercado abierto. Para ello, The Information entrevistó a 11 inversores del mercado público, la mayoría de los cuales aún no poseen acciones de OpenAI.

Los entrevistados en general mantienen una postura cautelosa respecto a esta IPO, centrando sus preocupaciones en dos puntos principales: primero, la incertidumbre sobre la rentabilidad futura, ya que OpenAI predice que seguirá gastando dinero al menos hasta 2030; y segundo, una valoración excesiva, ya que la compañía actualmente se valora en 850 mil millones de dólares tras una nueva ronda de financiación, lo que equivale a 28 veces los ingresos previstos para 2026, muy por encima del ratio de ventas de Nvidia, que es aproximadamente 12 veces.

El medio señala que el “frío” en el ánimo del mercado refleja las profundas contradicciones que enfrenta esta potencial IPO, la más grande en la historia: los inversores reconocen en general el liderazgo de OpenAI en la competencia de IA, pero tienen reservas sobre si podrá lograr una valoración razonable en el mercado público. Al mismo tiempo, el fuerte ascenso de su competidor Anthropic está dispersando aún más la atención y el entusiasmo de los inversores.

Disputa por la valoración: 28 veces el ratio de ventas, ¿dónde está el valor?

OpenAI está actualmente valorada en 850 mil millones de dólares tras una ronda de financiación en la que participaron Nvidia, Amazon y SoftBank. Esta cifra ha disuadido a muchos inversores del mercado público, y es probable que su precio de salida a bolsa sea aún más alto.

Basándose en los ingresos previstos para 2026, los 850 mil millones de dólares corresponden a un ratio de ventas de aproximadamente 28 veces. En comparación, Nvidia, considerado un referente en inversión en IA, tiene un ratio de ventas de alrededor de 12 veces.

El fundador de Explosive Options, Bob Lang, afirmó claramente:

“Creo que OpenAI es una excelente compañía y tiene una fuerte barrera de entrada, pero no creo que ninguna valoración en el primer día de cotización sea conveniente para los inversores.”

Indicó que probablemente no participará en la inversión en OpenAI en el mercado público, especialmente si su valoración múltiple supera la de Nvidia.

Lang también señaló que los verdaderos beneficiarios de esta IPO serán los inversores iniciales que ya poseen acciones y las grandes empresas de computación en la nube, quienes podrán aprovechar para realizar ganancias.

El conocido inversor en posiciones cortas Jim Chanos, en referencia a Nvidia, cuestiona la lógica de la valoración de OpenAI:

“Prácticamente Nvidia domina el mercado, crece rápidamente, tiene márgenes de beneficio muy altos y flujo de caja abundante. ¿Por qué entonces darle a OpenAI una valoración más alta?”

Ruta de rentabilidad: gastar dinero hasta 2030, ¿puede el mercado público aceptarlo?

Según informes, OpenAI predice que seguirá perdiendo dinero al menos hasta 2030. Este calendario preocupa a los inversores del mercado público, acostumbrados a evaluar la rentabilidad.

Algunos inversores temen que los fondos recaudados en la IPO no sean suficientes para alcanzar el punto de rentabilidad, y que en ese momento la compañía tenga que volver a financiarse, diluyendo así la participación de los accionistas existentes.

El director de inversiones de Siebert Financial, Mark Malek, afirmó que, aunque OpenAI tenga dificultades para obtener beneficios a corto plazo, consideraría construir una posición tras la IPO, pero controlando estrictamente el tamaño de la misma, estrategia similar a la que aplicó en su inversión en Palantir.

Palantir tiene un ratio de ventas de 49 veces, con un crecimiento mucho mayor que sus competidores, pero Malek considera que el riesgo de Palantir es menor que el de OpenAI, debido a su estructura de costos más flexible.

“Si Palantir pierde un contrato gubernamental, sería un problema, pero pueden reducir plantilla. Si inviertes cinco años en construir un centro de datos, no puedes simplemente decir ‘olvídalo’. Palantir corre en Fórmula 1, mientras que OpenAI navega en un barco cargado.”

Un analista de JP Morgan en un informe de enero señaló que la estrategia de OpenAI de introducir publicidad en ChatGPT ayuda a retener usuarios, pero también advirtió que tras anunciar grandes gastos en chips y centros de datos, la percepción de los clientes sobre OpenAI es “dividida”.

No todos están en modo de espera: algunos inversores ya han declarado que, una vez que OpenAI cotice, considerarán hacer posiciones cortas en sus acciones, apostando a que el mercado no tolerará una larga trayectoria de pérdidas.

Chanos comparte esta postura. Su lógica principal para sus clientes es: “Deberías apostar por la producción de chips y apostar en contra de los centros de datos.” Es decir, operar los centros de datos en sí no es un negocio de alto retorno, y el modelo comercial de OpenAI depende en gran medida de inversiones masivas en infraestructura de computación.

Chanos también señaló que actualmente hay una gran falta de información financiera sobre OpenAI, lo que dificulta un análisis profundo. Pero espera que, en cuanto OpenAI presente oficialmente su solicitud de IPO, el mercado discuta intensamente su posición competitiva:

“¿Será un mercado de ganadores que se lo llevan todo, o estará disperso como en la computación en la nube? ¿O una sola empresa se convertirá en estándar y mantendrá esa posición a largo plazo? Por ahora, los modelos siguen superándose unos a otros.”

La competencia de Anthropic: desvío de fondos y atención

El camino de OpenAI hacia la IPO también enfrenta la presión potencial de su competidor Anthropic.

En la conferencia anual de tecnología de Morgan Stanley esta semana, el CEO de Anthropic, Dario Amodei, reveló que la tasa de ingresos anuales de la compañía se ha duplicado hasta alcanzar los 20 mil millones de dólares. Anthropic recientemente completó una nueva ronda de financiación, valorada en 380 mil millones de dólares, y sus productos empresariales, como la herramienta de programación AI Claude Code, muestran un fuerte impulso en ventas.

The Information informó previamente que se espera que en los próximos años los costos de entrenamiento y operación de los modelos de IA de Anthropic sean mucho menores que los de OpenAI. Algunos inversores empiezan a pensar que, gracias a su éxito en el mercado de clientes empresariales —que están dispuestos a pagar primas por servicios de IA—, la rentabilidad a largo plazo de Anthropic podría superar a la de OpenAI.

Con Anthropic también preparando su salida a bolsa, ambas compañías podrían competir en sus IPOs, dispersando aún más los fondos y el entusiasmo de los inversores. Chanos y otros inversores prefieren la estrategia más prudente y sostenible de Anthropic, que invierte de manera más moderada en infraestructura de computación.