Junta Directiva de Oulen Electric con poder de voto cercano al 99%, dividendos superiores a 30 millones, múltiples transacciones relacionadas con puntos sospechosos

El 17 de marzo, Zhejiang Oulun Electric Co., Ltd. (Oulun Electric) será sometida a la reunión para su incorporación en la Bolsa de Beijing, con Guolian Minsheng Securities como patrocinador.

Oulun Electric es una empresa integral que desarrolla, diseña, fabrica, vende y presta servicios en equipos de regulación ambiental. Sus principales productos incluyen deshumidificadores, aires acondicionados portátiles, refrigeradores para vehículos y bombas de calor de fuente de aire, ampliamente utilizados en sectores como energía eléctrica, electrónica, farmacéutica, papel, alimentos, productos agrícolas y secundarios, estadios, almacenes y laboratorios.

Según la revisión, los cónyuges Chen Xianyong y Zhan Xiaoying poseen cerca del 99% del poder de voto; han financiado a hijos y hermanos del controlante; existen correcciones contables y deficiencias en la gestión de sellos contractuales; planean recaudar 753 millones de yuanes, reducir en 50 millones de yuanes la captación de fondos adicionales, y distribuir dividendos superiores a 30 millones de yuanes; tienen un ritmo acelerado de expansión de capacidad, con dos consultas sobre la absorción de la misma; los gastos de I+D son inferiores a los de ventas, con la tasa de gastos en I+D en el nivel más bajo del sector; el porcentaje de personal dedicado a I+D no alcanza el 10%, lo que plantea dudas sobre la obtención de la certificación de alta tecnología; las patentes de invención representan menos del 5%, mientras que los salarios anuales del personal de I+D aumentan; el rendimiento trimestral del año pasado mostró variaciones significativas, y en el primer trimestre de este año la tasa de crecimiento se desacelera; el 55% de los ingresos provienen de aires acondicionados portátiles, y el 60% de los ingresos son internacionales; existen ventas relacionadas, controladas por empresas vinculadas al controlante; la empresa de embalaje Deyao, establecida un año después de su fundación, se convirtió en proveedor importante.

Cerca del 99% del poder de voto de los cónyuges, con financiamiento superior a 4 millones de yuanes

Según análisis preliminar, en diciembre de 2009, se fundó Oulun Limited, en octubre de 2022 completó su reforma accionarial, y en octubre de 2024 salió a la Bolsa de Nuevas Terceras Placas. La empresa pertenece a la capa de innovación y comenzó su asesoramiento y registro en enero de 2023, finalizando en mayo de 2025, y en el mes siguiente solicitó su listado en la Bolsa de Beijing, tras dos rondas de consultas, llega a esta reunión.

Los controladores principales, Chen Xianyong y Zhan Xiaoying, poseen casi el 99% del poder de voto. La accionista mayoritaria es Chen Xianyong, con control efectivo compartido con su esposa, ambos con participaciones del 55.97% y 37.31%, respectivamente. Chen también posee indirectamente un 2.75% a través de Oujing Hangzhou y es socio gestor de la empresa, controlando en conjunto el 98.88% de las acciones.

Chen Xianyong, nacido en 1971, con maestría, fue profesor en la escuela secundaria Tongcun de Kaihua, director de la fábrica de materiales de construcción de Kaihua, gerente general de la misma, y desde junio de 2005 es director ejecutivo y gerente general de Songjing Electric. Desde diciembre de 2009, ha sido director, presidente y gerente general de la empresa.

Zhan Xiaoying, nacida en 1973, con maestría, fue responsable financiera y supervisora en la empresa de materiales de construcción de Kaihua y en Songjing Electric, y desde octubre de 2022 es directora de la compañía.

Ambos cónyuges, con casi el 99% del poder de voto, ocupan cargos clave, por lo que se debe prevenir el riesgo de control indebido por parte del controlante. La empresa indica que si el controlante ejerce su poder de manera inapropiada en la gestión, personal y finanzas, puede poner en riesgo la operación normal y los intereses de los accionistas minoritarios.

Han financiado a hijos y hermanos del controlante. Oulun Electric tiene fondos ocupados: a principios de 2022, el saldo de fondos prestados a terceros fue de 3.676 millones de yuanes, con un incremento de 775 mil yuanes en ese período. Específicamente, a Zhan Zuhou se le prestaron 3.676 millones, con un incremento de 93,7 mil yuanes, y al final del período fue pagado. A Chen Qian se le prestaron 681,4 mil yuanes, con un saldo final de 76,1 mil yuanes, y en 2023 y principios de 2024, los saldos fueron de 76,1 y 78,9 mil yuanes, respectivamente, y fueron pagados a finales de 2024.

Chen Qian y Zhan Zuhou son hijos y hermanos del controlante. La empresa afirma que estos préstamos se deben a una falta de conciencia normativa, y los documentos originales incluyen contratos de préstamo firmados por ambas partes, solicitudes internas de aprobación, recibos bancarios y cálculos de intereses basados en los contratos.

¿Son Chen Qian y Zhan Zuhou empleados de la empresa? Si no, ¿por qué la empresa les presta fondos? ¿En qué se utilizan? ¿Cuándo se realizaron estos préstamos? ¿Se siguieron los procedimientos adecuados? ¿Se han registrado en los registros correspondientes? ¿Se han producido comportamientos similares anteriormente? ¿Cómo prevenirlos en el futuro? Estas son cuestiones que la Bolsa de Beijing debe analizar cuidadosamente.

Existen correcciones contables y deficiencias en la gestión de sellos contractuales. En 2022, 2023 y en los primeros seis meses de 2025, Oulun Electric realizó correcciones por errores contables, con ajustes en el patrimonio neto de -5.3778 millones, -1.7055 millones y 422.3 mil yuanes, representando el -1.59%, -0.36% y 0.05% del patrimonio previo. Las correcciones en ingresos operativos fueron -7.276 millones, -7.464 millones y -42.645 millones, y en beneficios netos -25.413 millones, 36.723 millones y 422.3 mil yuanes.

Estas errores se atribuyen a una comprensión insuficiente de las normas contables por parte del personal financiero y a una comunicación deficiente con los departamentos de compras, recursos humanos y I+D. La empresa ha implementado capacitación para mejorar las habilidades del personal financiero y fortalecer la comunicación interdepartamental.

También hay deficiencias en la gestión de sellos: en 2024, el acuerdo de procesamiento delegado con Hangzhou Songjing Electric no tiene firma ni fecha del representante; además, tras firmar contratos en papel con algunos clientes, no se registraron oportunamente en los registros de uso de sellos.

Claramente, Oulun Electric debe fortalecer su control interno financiero, especialmente como empresa que pronto será pública y debe cumplir con mayores estándares de regulación y normatividad.

Planea recaudar 753 millones de yuanes, reducir en 50 millones de yuanes la captación adicional y distribuir más de 30 millones en dividendos

Según análisis preliminar, en esta oferta pública, Oulun Electric planea emitir hasta 19 millones o 21.85 millones de acciones, con una recaudación prevista de 753.71 millones de yuanes, destinados a la producción anual de 600,000 deshumidificadores, 15,000 bombas de calor de fuente de aire, un centro de I+D y fondos de operación. Los fondos se distribuirán en 459.42 millones, 95.04 millones, 99.25 millones y 100 millones de yuanes, respectivamente.

La reducción de 50 millones en fondos adicionales no se menciona en el prospecto. La versión de la reunión indica que la captación se redujo en esa cantidad respecto al borrador inicial. La relación deuda-capital en 2022-2025 (primer semestre) muestra un ratio del 61.73%, 59.38%, 59.86% y 59.34%. Los fondos en caja aumentaron de 201 millones a 655 millones, los activos financieros de negociación de 1.35 millones a 40.64 millones, y los préstamos a corto plazo disminuyeron de 60 millones a 29.93 millones. La deuda a largo plazo al final del período fue de 20.01 millones. La liquidez en efectivo supera varias veces la deuda con intereses, por lo que surge la duda de si la necesidad de fondos adicionales justifica la reducción de fondos en circulación.

Curiosamente, el 28 de mayo de 2025, la empresa distribuyó dividendos por 32.16 millones, equivalente al 15.46% del beneficio neto atribuible, con los controlantes Chen Xianyong y Zhan Xiaoying recibiendo 18.70 y 12 millones de yuanes, respectivamente.

La distribución de dividendos en medio de la necesidad de fondos adicionales genera dudas sobre la coherencia de las decisiones. Además, en ambas versiones del prospecto no se detallan los dividendos, ¿fue un descuido o una omisión intencionada? ¿Cumple con los requisitos de información?

El ritmo de expansión es acelerado, y la absorción de la capacidad adicional ha sido objeto de dos consultas. La utilización de capacidad de la empresa ha aumentado notablemente, con tasas del 61.62%, 85.48%, 94.09% y 96.53%. La utilización de capacidad de deshumidificadores y aires acondicionados portátiles fue del 64.08%, 90.58%, 98.66% y 99.28%; para bombas de calor de fuente de aire, fue del 15%, 36.25% y 80.49% en 2023-2025.

En 2024, la producción de deshumidificadores y aires acondicionados portátiles fue de 2.3414 millones y 8,700 unidades, respectivamente, representando el 25.63% y 517.24% de la capacidad adicional prevista, lo que indica una expansión agresiva. La absorción futura de esta capacidad debe ser monitoreada cuidadosamente.

La Bolsa de Beijing requiere que se cuantifique si los proyectos de deshumidificadores y bombas de calor de fuente de aire enfrentan riesgos de capacidad ociosa adicional, y que se revelen los riesgos y advertencias relevantes. En el prospecto, la empresa advierte que si los resultados de los proyectos no cumplen con las expectativas, o si la demanda del mercado y la competencia aumentan, y la empresa no obtiene nuevos pedidos o la compra de clientes existentes disminuye, la capacidad adicional puede no ser absorbida eficazmente, afectando negativamente los beneficios económicos.

Gastos en I+D por debajo de los gastos en ventas, con la tasa de I+D en el nivel más bajo del sector.

Durante el período, los gastos en I+D de Oulun Electric aumentaron de manera estable, con 35.0028 millones, 38.88 millones, 50.657 millones y 33.677 millones de yuanes. La tasa de gastos en I+D disminuyó, siendo del 3.6%, 3.16%, 3.12% y 2.71%.

En comparación, los gastos en ventas fueron significativamente mayores, con 63.7835 millones, 68.7164 millones, 95.9122 millones y 57.2732 millones, con tasas del 6.56%, 5.58%, 5.91% y 4.61%.

En el sector, la media de gastos en I+D de empresas comparables fue del 3.8%, 4.37%, 4.15% y 3.82%, siempre superior a la de Oulun Electric. En 2024, empresas como Deye, Ousheng Electric, Midea, Hisense y Gree tienen tasas del 4.9%, 4.51%, 3.99%, 3.72% y 3.65%, respectivamente.

El porcentaje de personal en I+D no alcanza el 10%, ¿cómo obtiene la certificación de alta tecnología?

El gasto en I+D de Oulun Electric se centra en salarios y materiales, con 22.9166 millones y 21.0746 millones de yuanes en 2024, representando el 45.24% y 41.6%. En 2024 y en los primeros seis meses de 2025, el personal de I+D fue de 129 y 130 personas, con porcentajes del 9.56% y 7.79%.

El prospecto indica que la empresa fue reconocida como alta tecnología, con beneficios fiscales del 15% en el impuesto sobre sociedades durante 2024-2026. Sin embargo, uno de los requisitos clave es que al menos el 10% del personal sea dedicado a actividades de I+D y tecnología. En 2024, la empresa no cumple con este criterio. ¿Cumplía en años anteriores? La empresa también disfruta de una reducción del 15% en el impuesto, que representa más del 10% del beneficio neto, por lo que la autoridad fiscal debe verificar si cumple con los requisitos para mantener la certificación de alta tecnología, y qué riesgos existen si se pierde.

Las patentes de invención representan menos del 5%, y los salarios del personal de I+D aumentan.

Durante el período, el personal de I+D promedió 84.75, 96.42, 113.5 y 130.33 personas, con salarios anuales en aumento: 16.38, 17.48, 20.19 y 20.47 millones de yuanes.

En comparación, otras empresas en la misma región muestran una tendencia a la baja en salarios promedio, como Fosta, Zhejiang Meida, Shuaifeng Electric, con salarios de 26.33, 25.72 y 24.7 millones en 2022-2024; Zhejiang Meida con 13.3, 14.18 y 11.76 millones; Shuaifeng con 9.29, 7.41 y 9.73 millones. Solo Laoban Electric muestra aumento, con salarios de 21.57, 25.18 y 27.46 millones.

Respecto a resultados de I+D, hasta la firma del prospecto, la empresa tiene 345 patentes, de las cuales solo 16 son de invención, representando aproximadamente el 4.64%, por debajo del 5%. Además, en marzo de 2025, un técnico clave, Fang Zhibin, dejó la empresa.

Crecimiento de ingresos trimestrales se desacelera, el 60% de los ingresos proviene del extranjero, y existen ventas y compras relacionadas.

El rendimiento trimestral del año pasado mostró variaciones importantes. De 2022 a 2025, los ingresos crecieron de 972 millones a 2,037 millones de yuanes, y las ganancias netas de 92 millones a 230 millones. Sin embargo, en 2025, los ingresos trimestrales variaron: 52.7 millones, 71.6 millones, 46.5 millones y 32.9 millones, con un crecimiento anual decreciente. La utilidad neta en cada trimestre fue de 5.83 millones, 9.17 millones, 5.01 millones y 2.99 millones, también con desaceleración.

Para el primer trimestre de 2026, la empresa estima ingresos de 551 a 609 millones, con crecimiento del 5% al 15.66%, y beneficios de 60 a 66 millones, con crecimiento del 3% al 13.89%, pero con una desaceleración respecto a 2025.

El 55% de los ingresos provienen de aires acondicionados portátiles, y el 60% de los ingresos son internacionales. Los principales mercados son Europa, Norteamérica y Asia.

Hay ventas relacionadas, controladas por empresas vinculadas al controlante. En 2022, BUBLUE fue el tercer cliente, con ventas de 32.28 millones de yuanes, pero en los años siguientes, las ventas cayeron a 2.43 millones y 436,900 yuanes. La empresa controlada por los hijos del controlante, que compra productos de deshumidificadores y los vende en Amazon, realizó estas ventas, que se han reducido por regulación de transacciones relacionadas, y en 2024 se cancelaron.

La equidad en estas transacciones ha sido revisada: en 2022-2024, los precios de venta a BUBLUE para diferentes modelos se comparan con los precios de mercado y otros clientes. En promedio, los precios a BUBLUE son menores o similares, pero en algunos casos, los precios de BUBLUE son más altos que los de clientes no relacionados, lo cual requiere análisis adicional para verificar la lógica comercial.

La empresa de embalaje Deyao, establecida un año después, se convirtió en proveedor clave. La empresa compra cartón y otros materiales a Deyao, controlada por familiares del controlante. La relación y el aumento en compras, junto con la salida de algunos accionistas, plantea dudas sobre la dependencia y la estructura accionarial, que la Bolsa debe evaluar cuidadosamente.

(Análisis original, sin autorización, no reproduzca. Si hay infracción o errores, por favor, comuníquese para corregir.)