LONDRES, 18 de marzo (Reuters Breakingviews) - Durante muchos años, los gestores de activos tradicionales han estado a la defensiva, mientras que el sector del capital privado ha ido ganando una porción cada vez mayor de las carteras de los clientes. Esta tendencia se reflejaba en las valoraciones bursátiles de las casas de inversión cotizadas: Blackstone (BX.N), KKR (KKR.N), Ares Management (ARES.N) y similares, que en promedio cotizaban con primas enormes respecto a gestores de fondos clásicos como BlackRock (BLK.N), Janus Henderson (JHG.N) y Amundi (AMUN.PA) entre principios de 2019 y finales de 2025. Desde entonces, esa brecha se ha cerrado. La pregunta es qué pueden hacer los barones de las adquisiciones y los titanes del crédito privado al respecto.

En los últimos seis meses, las acciones de una docena de grandes firmas de inversión alternativas en EE. UU. y Europa han caído un 32% en promedio en términos de dólares. Entre ellas están Blackstone de Steve Schwarzman, KKR de Henry Kravis y EQT de Suecia (EQTAB.ST). Los inversores públicos parecen estar preocupados por el aumento del riesgo de impago en el crédito privado, lo que también ha provocado salidas de fondos dirigidos a personas adineradas. También hay preocupaciones sobre la amenaza de la inteligencia artificial a las empresas de software, muchas de las cuales están en fondos de compra, lo que podría implicar deterioros en su valoración.

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Como resultado de la venta masiva, las doce firmas del mercado privado cotizan ahora a un promedio de poco más de 14.3 veces las ganancias previstas para los próximos 12 meses. Eso apenas supera el múltiplo promedio de 13.1 para nueve gestores tradicionales, incluyendo BlackRock, Franklin Resources (BEN.N), Amundi de Francia y DWS (DWSG.DE) de Alemania, lo que equivale a una prima de valoración del 9%. En febrero de 2025, los gigantes alternativos tenían una valoración doble de la de los gestores tradicionales. Observa los cambios en el destino de Blackstone y BlackRock. Mientras que el grupo de Larry Fink ha estado envuelto en problemas de riqueza privada, cuenta con un negocio sólido de selección de acciones y seguimiento de índices, y ahora cotiza con una prima respecto al grupo de Schwarzman. En los últimos años, generalmente había sido al revés.

Schwarzman y sus colegas barones de las adquisiciones pueden argumentar que la reacción está exagerada. La tasa de crecimiento orgánico anual promedio en activos bajo gestión del sector privado — una métrica que excluye fusiones y mercados fluctuantes — fue del 16% entre 2021 y 2025, frente al 1% de las casas de fondos tradicionales, según datos de Visible Alpha. Los analistas proyectan un crecimiento anual del 10% y 4% respectivamente para los próximos tres años. Muchísimos inversores institucionales, como fondos de pensiones y aseguradoras, planean aumentar sus asignaciones a capital privado este año en lugar de reducirlo, según Bain & Co., lo que implica que la fuga de clientes adinerados no es una sentencia de muerte.

Por lo tanto, los titanes del mercado privado deberían hacer lo que siempre dicen: comprar barato. CVC Capital Partners (CVC.AS), que recientemente lanzó un programa de recompra de acciones por 400 millones de dólares, es un buen comienzo. Las recompras masivas enviarían una señal de confianza. La fusión y adquisición (M&A) es otra opción: los gestores privados han estado uniéndose cada vez más, y gigantes como KKR ahora tienen la oportunidad de adquirir rivales aparentemente a buen precio. Después de todo, si los barones de las adquisiciones no quieren sus propias acciones en estos niveles, ¿por qué deberían los inversores del mercado público interesarse?

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Noticias de contexto

• A la mañana del 18 de marzo, hora del Reino Unido, una docena de grandes gestores de capital privado en EE. UU. y Europa cotizaban a un múltiplo medio de 12 meses de aproximadamente 14 veces las ganancias previstas, según cálculos de Breakingviews basados en datos de LSEG Datastream. Mientras tanto, nueve grandes gestores de activos tradicionales occidentales cotizaban a unas 13 veces las ganancias futuras.
• La prima implícita del 9% para el sector del capital privado se compara con una prima del 49% a principios de enero 6, usando el mismo conjunto de datos.

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Edición por Neil Unmack; Producción por Streisand Neto

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Liam Proud

Thomson Reuters

Liam Proud es Editor Asociado de Breakingviews, con sede en Londres. Se enfoca en banca, finanzas, capital privado y fusiones. Se unió a Breakingviews en 2016 y anteriormente cubrió tecnología, medios, telecomunicaciones y la industria automotriz.

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