OCC Lanza Propuesta Controvertida para Limitar Rendimientos de Stablecoin bajo la Ley GENIUS

La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), regulador bancario federal de Estados Unidos, publicó recientemente una propuesta de regulación integral destinada a regular las stablecoins bajo la Ley GENIUS. Aunque la mayoría de las disposiciones parecen claras y bien estructuradas, la sección que trata sobre los rendimientos para los usuarios genera preguntas importantes. Los analistas del sector tienen opiniones diversas sobre lo que realmente propone la OCC: algunos dicen que la propuesta excede la autoridad del regulador, mientras que otros creen que está en línea con la intención legislativa de la Ley GENIUS.

Estructura básica de la propuesta de la OCC: qué está claro y qué no

La propuesta de 376 páginas de la OCC abarca varios aspectos relativamente fáciles de entender. El documento trata sobre controles de custodia, requisitos de capital para los emisores de stablecoins y otros requisitos regulatorios estándar que se pueden esperar en la regulación del sector de stablecoins en EE. UU. Sin embargo, al abordar cómo se pueden ofrecer rendimientos a los tenedores de stablecoins, el lenguaje utilizado por la OCC se vuelve mucho más enrevesado y susceptible a diferentes interpretaciones.

Observadores anónimos del sector señalan que tienen entendimientos distintos sobre lo que realmente se propone. Una persona afirmó que la OCC parece intentar prohibir completamente que terceros ofrezcan rendimientos, excediendo la autoridad otorgada por la Ley GENIUS. Sin embargo, otros dos analistas dijeron que el lenguaje en la propuesta está en línea con lo que la Ley GENIUS pretende y no indica una preocupación por prohibiciones unilaterales de rendimientos.

Disposiciones sobre rendimientos: restricciones y ambigüedades

El núcleo de la propuesta de la OCC es una sección que explícitamente trata cómo los emisores de stablecoins y sus socios pueden gestionar pagos de intereses o rendimientos. La propuesta establece que “los emisores de stablecoins permitidos no deben pagar a los tenedores de stablecoins ningún tipo de interés o rendimiento (ya sea en efectivo, tokens u otra consideración) que esté relacionado únicamente con la propiedad, uso o retención de dichas stablecoins.”

No obstante, la OCC también reconoce que los emisores podrían intentar sortear esta restricción mediante acuerdos con terceros—por ejemplo, a través de servicios ofrecidos por plataformas de comercio como Coinbase o Circle. La sección intenta identificar varias estructuras de relaciones con terceros que podrían usarse, pero la propia OCC admite que “no es posible identificar en detalle todos, o incluso la mayoría, de los posibles acuerdos.”

Según la propuesta, la OCC considerará que estos pagos constituyen rendimientos prohibidos si el contrato lo declara explícitamente, y si el tercero se define como una entidad que ofrece rendimientos como su principal servicio. Sin embargo, las empresas pueden refutar esta clasificación con evidencia de que su relación contractual no cumple con esos criterios.

Impacto en las empresas de criptomonedas y sus modelos de negocio

Empresas grandes como Coinbase, Circle, PayPal y Paxos probablemente tendrán que ajustar sus acuerdos de servicio para cumplir con estas nuevas disposiciones. Matthew Sigal, jefe de investigación de activos digitales en VanEck, indicó en redes sociales que empresas como Coinbase podrían necesitar reestructurar sus ofertas para que los programas de fidelidad no parezcan pagos de intereses tradicionales—un cambio que sería complejo tanto desde el punto de vista técnico como legal.

Uno de los aspectos más confusos de la propuesta es la definición de “afiliados.” La propuesta parece crear una tercera categoría en la que, si el emisor tiene una participación del 25% o más en un tercero, los pagos de rendimiento estarían prohibidos. Esto abre la puerta a terceros sin una relación significativa de propiedad. Asimismo, la redacción sobre la “relación de marca blanca”—estructura utilizada por PayPal y Paxos—podría limitar los pagos de rendimiento, pero esto dependerá del plazo específico del contrato entre las partes involucradas.

Interacción con el proyecto de ley Market Structure y el futuro de la regulación

La ironía de esta propuesta de la OCC es que los rendimientos de las stablecoins también son uno de los principales obstáculos que retrasan el avance del proyecto de ley Market Structure, una legislación muy esperada por la industria cripto. Los analistas dicen que la propuesta de la OCC podría resolver el tema de los rendimientos sin necesidad de una acción adicional del Congreso, pero otros opinan que es improbable que el Congreso deje pasar la oportunidad de discutir este tema en la legislación sobre la estructura del mercado.

Otros problemas que aún bloquean el proyecto de ley Market Structure incluyen disposiciones éticas relacionadas con las actividades de cripto del expresidente Trump y su familia, así como regulaciones contra el lavado de dinero y el conocimiento del cliente (KYC). Si el proyecto de ley se aprueba antes de que la OCC finalice sus regulaciones, el regulador se verá obligado a emitir una propuesta provisional para cumplir con la nueva ley, o se iniciará un proceso regulatorio separado posteriormente.

Fuentes involucradas en el proceso legislativo indican que circulan algunos borradores recientes del texto entre los miembros del Congreso, pero aún no hay acuerdo entre la industria bancaria y la industria de criptomonedas sobre los rendimientos y otros temas.