3.4 millones de BTC en pérdida alcanzan un máximo desde 2018, ¿los holders a largo plazo están acumulando silenciosamente?

A 9 de abril de 2026, los datos en la cadena de Bitcoin muestran que la oferta de los tenedores a corto plazo que se encuentran en pérdidas ha aumentado hasta 3.4M BTC, el nivel más alto desde julio de 2018. Este dato proviene de un análisis de seguimiento del tiempo de circulación de las “fichas” (on-chain)—los tenedores a corto plazo suelen referirse a un grupo de direcciones que mantienen Bitcoin durante no más de 155 días. Cuando el precio de mercado está por debajo del costo de compra de esos Bitcoin en esas direcciones, la oferta correspondiente se define como “estado de pérdidas”. Actualmente, más del 90% de la oferta de los tenedores a corto plazo se encuentra “bajo el agua”, lo que significa que el costo de tenencia de la gran mayoría de quienes entraron recientemente es más alto que el precio de mercado. En la historia, esta proporción solo ha aparecido en mercados bajistas profundos o en las zonas de fondo del ciclo, por ejemplo, a inicios de 2015, a finales de 2018 y después del colapso de FTX en noviembre de 2022.

¿Quién asume las principales pérdidas de este ajuste del mercado?

Según la distribución de las fichas en la cadena, las pérdidas en este ajuste de precios se concentran principalmente en los participantes a corto plazo que entraron desde la segunda mitad de 2025 hasta el primer trimestre de 2026. Estos inversores compraron en zonas de precio relativamente alto y, posteriormente, el mercado entró en una fase de descenso entrecortado. Cabe destacar que el tamaño absoluto de la oferta en pérdidas alcanza 3.4 millones de BTC, superando el nivel de 3 millones de BTC de finales de 2018; sin embargo, considerando el crecimiento del suministro total de Bitcoin y la capitalización de mercado en circulación, la proporción relativa aún no ha tocado los valores extremos históricos. Este desajuste—“nuevo máximo en escala absoluta, sin llegar al mínimo en proporción relativa”—refleja cambios en la estructura de participación del mercado y en el volumen de fondos: la entrada de capital institucional y de traders a escala hace que los números absolutos de la oferta en pérdidas sean más fáciles de superar los récords históricos.

Qué señal transmite la acumulación de los tenedores a largo plazo

En marcado contraste con las pérdidas generalizadas de los tenedores a corto plazo está el hecho de que el grupo de tenedores a largo plazo está reiniciando un patrón de acumulación sistemático. Los datos on-chain muestran que, en los ciclos de mercado de 2023 a 2025, los tenedores a largo plazo ya han pasado por dos rondas claras de etapas de absorción, acumulando casi 1.1M BTC en incremento neto. La primera ocurrió desde la segunda mitad de 2023 hasta principios de 2024; la segunda se dio a lo largo de todo 2025 y se extendió hasta el primer trimestre de 2026. La definición de tenedores a largo plazo es mantener durante más de 155 días; este grupo suele considerarse como un indicador proxy de “dinero inteligente” o de “capital con resiliencia”. Cuando los tenedores a largo plazo siguen acumulando en la fase de caída de precios, mientras los tenedores a corto plazo salen masivamente con pérdidas, los datos on-chain, históricamente, suelen apuntar a que el mercado está completando la transferencia de fichas desde manos débiles hacia manos fuertes.

Qué tan lejos está el mercado actual del fondo histórico

Al comparar la relación temporal entre el “pico de la oferta en pérdidas de los tenedores a corto plazo” y el “inicio de la acumulación de los tenedores a largo plazo” en ciclos anteriores, se puede identificar una regla reconocible: normalmente hay una diferencia de 3 a 6 meses entre ambos. Durante la formación de los fondos en 2015, 2018 y 2022, después de que la oferta en pérdidas de los tenedores a corto plazo tocara su máximo, el mercado no se invirtió de inmediato, sino que atravesó una etapa de consolidación en niveles bajos y una fase de redistribución de fichas. Con 3.4 millones de BTC en pérdidas, sumado a que los tenedores a largo plazo aún siguen acumulando, sugiere que el mercado podría estar dentro de esa ventana de transición. Es importante recalcar que los datos on-chain describen el estado de la estructura del mercado, no son una herramienta para predecir precios. Después de que aparece esta divergencia estructural, el mercado podría seguir consolidando durante varias semanas e incluso meses; pero la dirección que señala con mayor probabilidad es una zona de fondo, no una caída adicional profunda.

¿Cuál es la lógica on-chain detrás de la divergencia entre inversores nuevos y veteranos?

La lógica subyacente de esta divergencia de “nuevos novatos atrapados y veteranos acumulando” reside en las diferencias de la base de costos y de la inercia conductual. Las decisiones de los tenedores a corto plazo son más propensas a verse afectadas por las fluctuaciones de precio y el sentimiento recientes; cuando el mercado entra en una fase a la baja, la presión psicológica causada por las pérdidas suele derivar en ventas impulsivas por pánico o en mantener pasivamente. Los tenedores a largo plazo, en cambio, han atravesado un ciclo completo: su costo de tenencia suele ser más bajo y su sensibilidad a las fluctuaciones de precio disminuye de forma notable. Más aún, el propio comportamiento de acumulación de los tenedores a largo plazo eleva gradualmente la base de costo promedio del mercado y crea un soporte de precio. Los datos on-chain muestran que actualmente la proporción de la oferta total de los tenedores a largo plazo sigue estando en el rango de niveles más altos de la historia; esto implica que la oferta flotante disponible para el trading a corto plazo es relativamente limitada. Cuando la oferta en pérdidas alcanza un nivel extremo, la disminución de la presión vendedora y el aumento de la fuerza de acumulación suelen formar un punto de inflexión marginal en la relación de oferta y demanda.

Cómo ubicar la fase del ciclo de mercado actual a partir de los datos on-chain

Visto desde una perspectiva más macro, el ciclo de mercado del Bitcoin puede dividirse en cuatro etapas según los cambios en la oferta de los tenedores a largo plazo: la fase de distribución en el tope (disminución de la oferta de los tenedores a largo plazo), la fase de fondo del mercado bajista (la oferta de los tenedores a largo plazo se estabiliza y comienza a recuperarse), la fase de acumulación temprana (la oferta de los tenedores a largo plazo sigue creciendo pero el precio permanece deprimido), y la fase media del mercado alcista (la oferta de los tenedores a largo plazo vuelve a comenzar a disminuir). Según los datos on-chain actuales, la oferta de los tenedores a largo plazo todavía está en un canal de crecimiento neto, lo que indica que el mercado aún no ha entrado en la etapa tardía del ciclo de distribución a gran escala por parte de los tenedores a largo plazo. Combinando esta lectura extrema de 3.4 millones de BTC en pérdidas de tenedores a corto plazo, puede inferirse que el mercado probablemente se encuentra en la ventana de transición de la “fase de acumulación temprana” hacia la “fase de confirmación del fondo”. Las características de esta etapa son la contracción de la volatilidad del precio, la disminución del volumen de operaciones y un sentimiento del mercado generalmente pesimista—justo la divergencia que se observa entre esos elementos y la estructura de fichas que reflejan los datos on-chain.

Qué variables podrían romper la divergencia actual de acumulación-pérdidas

Aunque la estructura on-chain apunta con alta probabilidad a una zona de fondo, aún hay que vigilar variables que podrían romper esta estructura. Primero, el impacto del entorno macroeconómico en la fijación de precios del Bitcoin como activo de riesgo: los cambios en las políticas de tasas de interés y en la liquidez pueden modificar el ancla de valuación de todos los activos de riesgo. Segundo, el ajuste del mercado de hashrate tras el halving de Bitcoin: la presión sobre el flujo de caja de los mineros podría llevar a ventas pasivas. Tercero, la evolución de las políticas regulatorias, especialmente los cambios en los impuestos a las criptomonedas y en los marcos de cumplimiento de las principales economías. Cuarto, el ritmo de desarrollo de Layer 2 y aplicaciones en el ecosistema: la persistente baja actividad on-chain podría extender el tiempo de redistribución de fichas. Estas variables no invalidan directamente el significado histórico de la divergencia on-chain, pero sí afectarán la duración hasta la convergencia de la divergencia y el “centro” final del precio.

Qué proceso de depuración (out-clearing) está atravesando el mercado según la distribución de fichas on-chain

Al poner juntas las dos series de datos—3.4 millones de BTC de oferta en pérdidas y la acumulación de 1.1 millones de BTC por parte de los tenedores a largo plazo—se puede ver con mayor claridad el proceso de depuración que está atravesando el mercado: el capital especulativo a corto plazo está soportando pérdidas y saliendo gradualmente, mientras el capital con un horizonte de tenencia más largo está absorbiendo esas fichas de manera sistemática. Esta depuración no es lineal: normalmente viene acompañada por múltiples falsos quiebres y tanteos del fondo; cada caída elimina a un grupo de tenedores a corto plazo, y cada rebote atrae a nuevos fondos a largo plazo. El valor de los datos on-chain radica en que aportan una dimensión de observación que no depende del precio en sí: las fichas se están transfiriendo desde grupos con alta sensibilidad al precio hacia grupos con baja sensibilidad al precio. Cuando este proceso se completa, la presión vendedora a la que se enfrenta el mercado al volver a entrar en un canal alcista disminuye de forma significativa. Según los ciclos históricos, la duración de este proceso de depuración suele estar entre 6 y 12 meses; actualmente, ya se encuentra en la parte media-tardía de esa ventana temporal.

Resumen

A 9 de abril de 2026, los datos on-chain de Bitcoin muestran que la oferta en pérdidas de los tenedores a corto plazo ha alcanzado 3.4 millones de BTC, un máximo nuevo desde 2018, y que más del 90% de la oferta a corto plazo está en estado de pérdidas. Al mismo tiempo, los tenedores a largo plazo, en el ciclo de 2023 a 2025, ya han acumulado cerca de 1.1 millones de BTC, reiniciando el patrón típico de acumulación de fondo. Esta estructura divergente de “nuevo máximo en pérdidas a corto plazo, y tenedores a largo plazo siguen acumulando” aparece repetidamente en regiones cercanas al fondo del ciclo en la historia, reflejando el mecanismo interno del mercado de transferencia de fichas desde manos débiles hacia manos fuertes. Los datos on-chain no proporcionan una herramienta de predicción de precios, sino una descripción objetiva del estado de la estructura del mercado. Dentro de esta ventana actual, la disminución de la presión vendedora a corto plazo y la acumulación sostenida a largo plazo están formando un cambio marginal en la relación de oferta y demanda; el mercado podría estar en la etapa media-tardía de la transición del ciclo.

Preguntas frecuentes (FAQ)

P: ¿Qué es “tenedores a corto plazo” y “tenedores a largo plazo”?

R: El análisis on-chain suele usar 155 días como línea divisoria. Las direcciones que mantienen Bitcoin durante no más de 155 días se consideran tenedores a corto plazo; más de 155 días se consideran tenedores a largo plazo. Esta clasificación se basa en estadísticas históricas: la probabilidad de que se gaste Bitcoin mantenido durante más de 155 días disminuye de manera significativa.

P: ¿Cómo se calcula “la oferta en pérdidas”?

R: Siguiendo el tiempo del último movimiento de cada UTXO (salida de transacción no gastada) y el precio de Bitcoin en el momento del movimiento, y comparándolo con el precio actual del mercado. Si el precio actual es inferior al precio con el que ese UTXO se movió por última vez, entonces la cantidad de oferta correspondiente a ese UTXO se contabiliza como “estado de pérdidas”.

P: ¿Qué significa tener 3.4 millones de BTC en oferta en pérdidas?

R: Significa que el costo de tenencia de 3.4 millones de BTC es superior al precio de mercado actual. Esta escala marca un nuevo máximo desde 2018 y refleja que, en general, quienes entraron recientemente están en pérdidas contables; lecturas similares históricamente suelen aparecer cerca de las zonas de fondo del ciclo.

P: ¿La acumulación de los tenedores a largo plazo necesariamente conlleva una subida del precio?

R: No necesariamente. La acumulación de tenedores a largo plazo apunta a que la estructura de fichas está mejorando, pero para que el precio repunte se necesita la cooperación del lado de la demanda, incluyendo mejoras del entorno de liquidez, aumento de la actividad on-chain y la reparación del sentimiento del mercado. Los datos on-chain describen condiciones del lado de la oferta, no señales del lado de la demanda.

P: ¿El mercado actual ya ha confirmado el fondo?

R: La estructura divergente on-chain es una condición necesaria, pero no suficiente, para el fondo de la zona. En ciclos históricos, cuando aparece esta estructura, el mercado normalmente aún necesita un proceso de consolidación y confirmación de varias semanas a varios meses. Se recomienda evaluar de manera integral, combinando datos de múltiples dimensiones (como volumen de operaciones spot, tasa de financiamiento de contratos perpetuos, presión de venta de mineros, etc.).