Muyuán Shares "Overwinter": Profit in Q4 plummets quarter-on-quarter, cash flow drops nearly 20%, short-term debt exceeds 40 billion

Texto|Sociedad de Investigación Financiera de Nuevos Consumos

En 2025, los precios del cerdo han oscilado con una tendencia a la baja y, en general, la industria de la cría de cerdos entra en un período clave en el que deben reducir capacidad, bajar costos y mejorar la calidad y la eficiencia; incluso las empresas líderes también se enfrentan a pruebas de supervivencia.

Recientemente, Muyuan Foods divulgó oficialmente su informe anual 2025. Durante todo el año, la compañía registró ingresos por 1441 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 4.49%, pero el beneficio neto atribuible a la matriz pasó de los 60.39 mil millones de yuanes del segundo trimestre a caer hasta los 7.08 mil millones de yuanes del cuarto trimestre, reduciéndose casi un 90%.

Esta caída “en picada” no se debe a la casualidad, sino a la convergencia de múltiples factores como: la aceleración de la búsqueda del mínimo en el precio del cerdo, que la reducción de costos no supera la caída del precio del cerdo; que el efecto de compensación del negocio de sacrificio es insuficiente; y que la contracción activa de la capacidad, junto con la presión sobre el flujo de caja, han coincidido y se han reforzado mutuamente, haciendo que el “Rey del Cerdo” avance con dificultad en el fondo del ciclo.

Lo que merece aún más atención es que, en 2025, el flujo de caja de actividades operativas de Muyuan Foods cayó casi un 20% interanual; aun con la continua contracción de la elasticidad del flujo de caja, la compañía implementó dividendos elevados, y más de 4 mil millones de yuanes de dividendos en efectivo fueron a parar a las carteras del controlador efectivo Qin Yinglin y la esposa Qian Ying. Al mismo tiempo, la suma de remuneraciones de los directivos de la empresa aumentó casi un 70% en contra de la tendencia, mostrando de forma clara el rasgo de una asignación de recursos “hacia adentro” en el fondo del ciclo del sector.

El precio del cerdo rompe la línea de costos

Las ganancias del cuarto trimestre de Muyuan caen bruscamente en un 90%

En 2025, Muyuan Foods logró un crecimiento de un solo dígito en los ingresos anuales, pero la calidad de las ganancias empeoró claramente.

En el año fiscal 2025, los ingresos operativos de Muyuan Foods alcanzaron 1441.45 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 4.49%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 154.87 mil millones de yuanes, con una caída interanual del 13.39%; el beneficio neto después de ajustar (excluyendo elementos no recurrentes) fue de 159.88 mil millones de yuanes, con una caída interanual del 14.71%. El crecimiento del beneficio neto y el crecimiento de los ingresos van en direcciones opuestas.

Lo que resulta aún más preocupante es que el desempeño trimestral de la compañía mostró una volatilidad intensa a lo largo del año. En el primer trimestre, el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 44.91 mil millones de yuanes; en el segundo trimestre subió hasta 60.39 mil millones; en el tercero se replegó a 42.49 mil millones; y en el cuarto trimestre cayó de forma abrupta a 7.08 mil millones. El beneficio neto atribuible a la matriz del cuarto trimestre se redujo más de un 80% frente al tercer trimestre y cayó casi un 90% frente al segundo; la solidez de las ganancias se debilitó de manera significativa.

Origen de la imagen: Informe financiero 2025 de Muyuan Foods

La caída “en picada” del beneficio neto en el cuarto trimestre no se debe a la casualidad, sino que es el resultado de la acción conjunta de múltiples factores, incluidos la evolución del precio del cerdo, la presión sobre costos y el ritmo de la capacidad.

Entre ellos, la aceleración en la búsqueda del mínimo del precio de los cerdos es el desencadenante más directo. Según el monitoreo del Ministerio de Agricultura y Asuntos Rurales, en 2025 el precio promedio anual nacional de los cerdos vivos fue de 14.44 yuanes/kg, con una disminución del 9.2% interanual, alcanzando el nivel más bajo desde 2019. Con la caída rápida de los precios del cerdo, se comprimió de manera drástica el espacio de ganancias por cerdo individual, convirtiéndose en el impulsor central de la caída abrupta del desempeño en el cuarto trimestre.

La reducción de costos no logra cubrir la caída del precio del cerdo; esta es precisamente la razón central por la que se erosiona de forma significativa la utilidad de Muyuan Foods.

En 2025, el costo total completo de la cría de cerdos de la compañía se redujo a aproximadamente 12 yuanes/kg, con una disminución de aproximadamente 2 yuanes/kg interanual. La optimización de costos proviene, por un lado, de la caída del precio promedio de las materias primas para la alimentación respecto al año anterior, y por otro, del beneficio derivado de la mejora continua de la eficiencia de producción y operación interna de la compañía.

Según estimaciones, la ganancia promedio por cabeza de cerdos sacrificados en el año fue de 31 yuanes, 183 yuanes menos que en 2024. La caída del precio del cerdo en el año fue de aproximadamente 5 yuanes/kg, mientras que el costo solo bajó 2 yuanes/kg; la caída del precio de venta fue 2.5 veces mayor que la reducción de costos. Esto significa que, aun cuando Muyuan continúe impulsando la reducción de costos, la velocidad con la que caen los precios supera ampliamente el alcance de la mejora en costos, y la “almohadilla amortiguadora” que crean las ventajas de costos ya se muestra claramente insuficiente.

El cuarto trimestre del año pasado, cuando el precio del cerdo alcanzó su nivel más bajo, cayó por debajo de 11.35 yuanes/kg, ya por debajo de la línea de costo total completo de 12 yuanes/kg. Durante ese período, Muyuan Foods se mantuvo en pérdidas. Como la reducción de costos no logró mantenerse a la par con la caída del precio, se amplificó directamente la magnitud de la contracción de las utilidades.

Desde la perspectiva del margen de ganancia bruta, el margen de ganancia bruta del negocio de cría cayó 3.64 puntos porcentuales interanual hasta el 17.29%, reflejando de forma intuitiva el dilema de “los precios del cerdo caen más rápido y el espacio de rentabilidad se va estrechando de manera continua”.

Y la simplificación de la estructura del negocio, además, amplifica aún más el impacto de las fluctuaciones cíclicas sobre las finanzas de la compañía.

El informe anual muestra que en 2025, la participación de los ingresos del negocio de cría alcanzó el 97.27%, mostrando una concentración muy alta de la estructura del negocio. Aunque el sector de sacrificio y carne logró un avance histórico, con ingresos anuales de 452.28 mil millones de yuanes, un aumento del 86.32% interanual, y por primera vez logró rentabilidad anual, la tasa de utilización de la capacidad pasó del 43.2% en 2024 hasta el 98.8%; sin embargo, con un margen de ganancia bruta bajo del 2.67%, su efecto de compensación sobre la utilidad total es extremadamente limitado.

Lo más importante es que, además, el negocio de sacrificio de Muyuan depende en gran medida del suministro de capacidad de cría interna: la capacidad de expansión independiente y mercantil es insuficiente y aún no se ha formado un fuerte efecto de sinergia con el extremo de cría, por lo que le resulta difícil suavizar de manera efectiva los impactos sobre el desempeño causados por la volatilidad del ciclo del precio del cerdo. En el mismo período, los ingresos de comercio y otros negocios solo representaron 2.32% y 0.80%, respectivamente, y su función complementaria para el negocio principal es casi nula; el riesgo estructural de una estructura de negocio demasiado concentrada no se ha resuelto fundamentalmente.

Además de la presión del precio del cerdo y de los costos a nivel sectorial, Muyuan en 2025 redujo activamente la capacidad central de producción, renunciando directamente al mecanismo de amortiguación cíclica de “compensar con volumen la caída de las ganancias por cerdo individual”, convirtiéndose en otra variable clave que agrava la caída de utilidades.

Esta modificación estratégica se evidencia con claridad en los datos: el valor contable de los principales activos biológicos productivos de la compañía (cerdas reproductoras) pasó de 93.55 mil millones de yuanes al inicio del año a 67.97 mil millones de yuanes, y al mismo tiempo la compañía planea reducir el número de cerdas en reproducción hasta 3.3 millones, lo que confirma la reducción sustancial de capacidad.

Este movimiento lleva a que el objetivo de salida de cerdos en 2026 sea básicamente similar al de 2025, lo que significa que el modelo de crecimiento anterior, que dependía de “expandir escala para compensar la caída de la ganancia por cerdo individual”, ya no funciona. Cuando el motor del crecimiento por “cantidad” se apaga de forma deliberada, toda la utilidad general de la compañía queda completamente expuesta a la volatilidad del precio del cerdo y se debilita de forma significativa la resistencia frente al ciclo.

Vale la pena señalar que, en el período de recesión del sector, la compañía redujo en paralelo la inversión en I+D y también al personal con alta formación. La inversión en I+D de la compañía en 2025 fue de 16.48 mil millones de yuanes, un 5.67% menos que en el año anterior; entre los investigadores, el número de personas con título de maestría se redujo de 1144 a 921, con una caída del 19.5%. Se trata de una medida a corto plazo que la compañía toma para reducir costos y mejorar eficiencia, pero podría debilitar su acumulación tecnológica y su capacidad de innovación a largo plazo en áreas centrales como la reproducción, la prevención y control de enfermedades y la inteligencia automatizada, sembrando riesgos para la competencia futura de la industria.

Se aprieta el flujo de caja y se suma la presión por préstamos a corto plazo

Dividendo de 40 mil millones hacia los controladores; aumento del 70% en las remuneraciones de los directivos

En 2025, Muyuan Foods registró un flujo de caja neto de actividades de operación de 300.56 mil millones de yuanes, un 19.94% menos que el año anterior. Esto se debe principalmente a que los pagos por compras de bienes y servicios aumentaron 17.89% interanual, mientras que el efectivo recibido por ventas de bienes y por la prestación de servicios solo creció 6.64%, debilitando de forma continua la capacidad de respaldo del flujo de caja respecto a las utilidades.

Aunque la estructura financiera de la compañía mejoró de forma notable, con una reducción de la deuda total desde 1100.99 mil millones de yuanes al inicio del año hasta 929.99 mil millones al final del año, y un descenso de 4.53 puntos porcentuales en la razón de endeudamiento hasta el 54.15% interanual, cumpliendo el objetivo anual de reducir deuda, la presión de pago a corto plazo sigue siendo evidente. Al cierre del período al 2025, los préstamos a corto plazo de la compañía eran de hasta 411.55 mil millones de yuanes; los gastos por intereses del año fueron 25.57 mil millones de yuanes; la razón circulante fue 0.78 y la razón rápida 0.25, lo que indica una capacidad de pago a corto plazo relativamente débil y un margen de seguridad del flujo de caja insuficiente.

Al mismo tiempo, en 2025, el efectivo y equivalentes de efectivo de la compañía disminuyó 18.22% interanual hasta 138.62 mil millones de yuanes, y el inventario cayó 11.42% interanual hasta 371.77 mil millones de yuanes, reflejando una menor eficiencia en la recuperación de fondos; además, puede deberse a que, ante precios bajos del mercado, la compañía redujo inventarios de manera proactiva, debilitando aún más la elasticidad del flujo de caja a corto plazo.

Profundizando en las causas, Muyuan Foods reduce principalmente deudas no rígidas como préstamos a largo plazo y pagarés por pagar; sin embargo, la proporción de préstamos a corto plazo aumenta de manera pasiva. Además, sumado a que en el cuarto trimestre de 2025 el flujo de caja de operaciones cayó 86.84% de forma intertrimestral, la capacidad de cobro se debilitó de forma marcada. La combinación de una elevada deuda a corto plazo y un flujo de caja más ajustado genera una presión de pago a corto plazo que no se ha aliviado de manera sustancial.

Vale la pena señalar que, aun enfrentando múltiples presiones como la caída del beneficio neto, la elevada deuda a corto plazo y la disminución del flujo de caja de operaciones del 19.94% interanual, la compañía siguió aplicando una política de dividendos con una proporción elevada. En 2025, el total de dividendos semestrales y anuales fue de aproximadamente 74.38 mil millones de yuanes, lo que representa el 48.03% del beneficio neto atribuible, consumiendo de forma significativa las utilidades retenidas internas de la compañía y debilitando aún más su capacidad de amortiguación financiera para hacer frente a fluctuaciones prolongadas del ciclo sectorial.

Y de esos 74.38 mil millones de yuanes de dividendos en efectivo a gran escala, más de la mitad fueron a parar al bolsillo de la pareja de controladores de la empresa.

Según el informe anual, la pareja de controladores Qin Yinglin y Qian Ying, en conjunto, con una participación directa e indirecta del 54.91%. Con base en esto, se estima que aproximadamente 40.84 mil millones de yuanes en dividendos en efectivo fluyeron hacia las cuentas de ambos; de ese monto, alrededor de 29.28 mil millones corresponden a la participación directa y unos 11.56 mil millones a dividendos correspondientes por la participación indirecta a través de Muyuan Industrial. Considerando el contexto de que las pignoraciones de su participación accionaria ya han sido totalmente liberadas, la política de altos dividendos mejora en gran medida la seguridad financiera y la liquidez de la familia controladora, logrando que el gran volumen de efectivo sea una “salida segura”.

Al mismo tiempo, las remuneraciones de los directivos de Muyuan también aumentaron de manera significativa en 2025. Según los datos del informe anual, la suma de remuneraciones de los directivos de la compañía en 2025 fue de 4203.93 mil millones de yuanes, un aumento de 1727.42 mil millones de yuanes frente a los 2476.51 mil millones de 2024, con un incremento interanual del 69.75%. Esta tasa de crecimiento no solo supera con creces el nivel promedio del sector, sino que también contrasta con la situación operativa de la propia compañía: ingresos con un aumento marginal del 4.49% y una caída del 13.39% en el beneficio neto.

Remuneraciones de los directivos de Muyuan (2025)

Entre ellos, la alta dirección aumentó salarios de forma integral y sustancial. A excepción de Qin Yinglin, Li Yanpeng y otros pocos directivos, cuyos incrementos estuvieron en el rango del 10%-20%, la remuneración del resto del personal clave registró, en general, un crecimiento “en salto” superior al 50%. Entre ellos, el director del Consejo y vicepresidente Yang Ruihua tuvo un aumento de sueldo del 161.35% interanual; el principal funcionario legal, Yuan Hebin, aumentó 132.33%; la directora de recursos humanos, Wang Chunyan, creció 90.05%; el secretario del consejo y principal responsable de estrategia de la junta, Qin Jun, también tuvo un incremento superior al 90%. Estas funciones clave se convirtieron en la fuerza principal que impulsa el aumento total de remuneraciones.**

Gráfico: Sociedad de Investigación Financiera de Nuevos Consumos / Datos procedentes de los informes financieros de la compañía

Se puede observar que, en el fondo del ciclo, cuando el sector se reajusta profundamente y la empresa enfrenta presión en sus resultados, Muyuan muestra una estrategia de asignación de recursos con una fuerte inclinación “hacia adentro”. Los dividendos masivos garantizan la seguridad patrimonial y la liquidez de la familia controladora, mientras que los aumentos salariales sustanciales estabilizan e incentivan al equipo directivo central.

En términos generales, en 2025, aunque Muyuan mostró cierta resistencia frente al ciclo durante el ajuste profundo del sector, la presión de pago a corto plazo, la estructura de negocio única, la debilidad en inversión de I+D y en reservas de talento en cierta etapa, sumadas a la presión combinada que ejercen los dividendos de alta proporción y el aumento salarial sobre la acumulación interna, hacen que múltiples riesgos se entrelacen, y que sigan siendo retos de desarrollo que la compañía deberá afrontar en el futuro.

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