Perspectiva del rendimiento del sector de energía eléctrica en el primer trimestre de 2026 de Shenwan Hongyuan: el punto de inflexión en el ciclo de almacenamiento de energía de litio es evidente, la demanda de energía eólica impulsa una mejora continua en las ganancias

申万宏源 publica informe de investigación que, mirando hacia el primer trimestre de 2026 en la industria de la electrónica eléctrica, la reparación de precios en la cadena de la industria de litio continúa, se espera que la demanda en temporada baja no sea débil, en general, la rentabilidad en la etapa final de las baterías de litio se mantiene estable, y la rentabilidad en los segmentos de materiales en la parte superior e inferior de la cadena tiene alta elasticidad. Debido a que las obras de energía eólica en el primer trimestre de 2026 comenzaron más tarde en comparación con el mismo período del año pasado por las vacaciones del Año Nuevo Lunar, y además, en el primer trimestre de 2025 se adelantó el inventario de componentes, el base es relativamente alta, por lo que se espera que el rendimiento del sector en el primer trimestre de 2026 se mantenga estable en general, con algunas partes de componentes que muestran una ligera disminución interanual. Sin embargo, la cadena de exportación tiene un alto nivel de prosperidad, se espera que las cantidades enviadas y los resultados aumenten significativamente en comparación con el año anterior. Además, las principales empresas de almacenamiento de energía en el primer trimestre de 2026 lograron un crecimiento notable en ingresos y volumen de envíos interanuales, mostrando en general una característica de “temporada baja no baja”.

Los principales puntos de vista de申万宏源 son los siguientes:

Litio: en el primer trimestre de 2026, la demanda en temporada baja no es débil, con aumento en volumen y precio, resultados destacados

La producción en el cuarto trimestre de 2025 aumentó considerablemente en comparación con el trimestre anterior, según Shanghai Nonferrous Metals Network, desde principios de 2026, la producción en los segmentos industriales ha aumentado en comparación con el mismo período del año pasado, en enero y febrero de 2026, la producción de cátodos de ternario, cátodos de litio ferro, ánodos, membranas, electrolitos y baterías de litio fue de 150k toneladas, 740k toneladas, 490k toneladas, 5.1 mil millones de metros cuadrados, 400k toneladas y 363 GWh, respectivamente, con incrementos interanuales de +48%, +55%, +47%, +45%, +44% y +49%. Al mismo tiempo, en el primer trimestre de 2026, la reparación de precios en la cadena de la industria de litio continúa, se espera que, a pesar de la temporada baja, la rentabilidad en la etapa final de las baterías de litio se mantenga estable, y la elasticidad de rentabilidad en los segmentos de materiales en la parte superior e inferior de la cadena sea alta.

Energía fotovoltaica: la eliminación de la devolución de impuestos a la exportación y el aumento del precio del plata impulsan la subida de precios y volumen de los módulos fotovoltaicos

En el primer trimestre de 2026, bajo la entrada en vigor del (eliminación de la devolución de impuestos a la exportación) desde el 1 de abril, se produjo una concentración de compras en el mercado exterior, con un aumento notable en el volumen de envíos de módulos. Además, la volatilidad en el precio del plata elevó los costos de las células, lo que llevó a un ajuste intensivo en los precios de los módulos desde principios de año. Según las previsiones de resultados, la matriz de control de Atess, cuyo accionista mayoritario es CSIQ, espera que en el primer trimestre se envíen entre 2.2 y 2.4 GW de módulos, con un aumento en el margen bruto al 13%-15%, mejorando claramente respecto al trimestre anterior. Las empresas con tecnología sin plata muestran ventajas en costos, con mayor elasticidad de rentabilidad. En general, se espera que los resultados del sector fotovoltaico en el primer trimestre muestren una recuperación en beneficios.

Energía eólica: en el primer trimestre, en general, estable, con alta expectativa de crecimiento en la cadena de exportación

Debido a que las vacaciones del Año Nuevo Lunar en el primer trimestre de 2026 comenzaron más tarde que en el mismo período del año pasado, y la puesta en marcha de proyectos comenzó más tarde, además, en el primer trimestre de 2025 se adelantó el inventario de componentes, el base es relativamente alta, por lo que se espera que el rendimiento del sector en el primer trimestre de 2026 se mantenga estable en general, con algunas partes de componentes que muestran una ligera disminución interanual. Sin embargo, la prosperidad en la cadena de exportación es alta, se espera que las cantidades enviadas y los resultados aumenten significativamente en comparación con el año anterior; además, los precios de las principales turbinas eólicas continúan estabilizándose y recuperándose, dado que la adjudicación y la entrega tienen un ciclo, y las órdenes de bajo precio de 2025 ya se han liquidado en gran medida, con un fondo de beneficios en el cuarto trimestre, se espera que los pedidos de alto precio superen a los de 2026, y la fabricación de aerogeneradores podría liberar una gran elasticidad de beneficios, con una posible inflexión en beneficios en el primer trimestre de 2026.

Almacenamiento de energía: en el primer trimestre de 2026, la escala de entregas del sector superó las expectativas, las tecnologías de red y el almacenamiento a largo plazo se convierten en nuevos motores de crecimiento

En el primer trimestre de 2026, las principales empresas lograron un crecimiento notable en ingresos y volumen de envíos interanuales, mostrando en general una característica de “temporada baja no baja”. En el mercado interno, las licitaciones y la escala de conexión a la red en el primer trimestre aumentaron en comparación con el año anterior, la penetración de almacenamiento en red en regiones con alta proporción de energías renovables como el noroeste y el norte de China aumentó significativamente. De cara a 2026Q2, con la apertura de la temporada pico de instalación en el segundo trimestre, se espera que las órdenes de grandes sistemas de almacenamiento en Oriente Medio y el sudeste asiático se aceleren, y tras el ciclo de reposición de inventarios en Europa y Estados Unidos, la demanda continúa mostrando resiliencia. En el mercado interno, se espera que los modelos de rentabilidad del almacenamiento se expandan desde “arbitraje pico-valle” a “múltiples beneficios”, impulsando un crecimiento estable en volumen y beneficios en el mercado global de almacenamiento, entrando en una nueva fase de auge.

Opinión de análisis de inversión: el nuevo ciclo de energías renovables ya ha comenzado, y los beneficios están en una fase ascendente. Se recomienda centrarse en tres líneas principales

1)Crecimiento cíclico: CATL(300750.SZ), EVE Energy(300014.SZ), Yunnan Yune(301358.SZ), JINLEI(300443.SZ), SHANTAI Technology(001301.SZ), Nanjing Jietu(002812.SZ); 2)Innovación tecnológica: Tongsheng Technology(300073.SZ), Tungsten Wulian(688778.SH), Aiko Co., Ltd.(600732.SH), Risen Energy(300118.SZ), Jinko Solar(601778.SH); 3)Expansión de la segunda línea principal de AIDC: Sungrow(300274.SZ), Shenghong Co.(300693.SZ).

Advertencias de riesgo

Ventas de vehículos eléctricos por debajo de lo esperado; fluctuaciones significativas en los precios de las materias primas; riesgos de profundización en las barreras comerciales en el extranjero