Bitcoin está probando nuevamente su máximo histórico anterior, pero parece que esto no es solo un asunto técnico. Desde principios de febrero, se ha movido cerca de los 70,000 dólares, que es el pico del ciclo entre 2019 y 2022. Lo interesante es que, en comparación con el máximo anterior en la fase alcista, de 126,000 dólares, actualmente está bastante por debajo.

Antes, en épocas de mercado bajista, casi nunca se veía que el precio bajara hasta el máximo del ciclo anterior. En las caídas de 2014 y 2018, Bitcoin nunca volvió a su anterior pico. La única excepción fue en 2022, cuando también hubo catalizadores extremos, como una gran desleveraging y casos de fraude. Pero ahora, la diferencia clave es que ha bajado a este nivel de forma natural, sin razones extremas.

Pensando en por qué sucede esto, en realidad significa que Bitcoin ha madurado. Al principio, solo con fondos pequeños se podía generar una gran rally, pero ahora no es así. Para subir el precio, se necesita mucho más capital. La historia lo demuestra claramente.

El pico de 2013 fue 38 veces mayor que en 2011, y en 2017 fue 16 veces mayor que en 2013. Sin embargo, en 2021, el máximo fue solo tres veces el de 2017, y en 2025, el pico esperado será menos del doble del de 2021. Aunque el crecimiento continúa, la velocidad claramente se ha desacelerado.

Esto no es solo fatiga del mercado, sino un cambio estructural. La entrada en el mercado institucional y la expansión del mercado de derivados han provocado estos cambios. Antes, todo era comercio spot, y solo participaban inversores optimistas. Cuando el precio bajaba un poco, compraban de inmediato. Ahora, las cosas son diferentes. Se han desarrollado diversas formas de apostar, como coberturas, ventas en corto y operaciones de volatilidad, lo que ha hecho que las variaciones de precio sean más prudentes y predecibles.

El nivel de 70,000 dólares también es importante desde un punto de vista psicológico. Los máximos históricos anteriores actúan como soportes fuertes porque los inversores los consideran puntos de referencia. Muchos que no lograron aprovechar la subida inicial quieren comprar cuando el precio regresa a ese nivel familiar. Si se produce un fuerte rebote desde allí, podría ser una señal de que la fase bajista ha terminado. Como en 2022, cuando la caída terminó cerca de los 20,000 dólares a finales de ese año.

Sin embargo, si la ley de la disminución de rendimientos continúa funcionando, la próxima subida será diferente a las anteriores locuras especulativas. Es probable que sea más cautelosa y más cercana a movimientos del mercado financiero tradicional. La situación actual de las criptomonedas parece mostrar que Bitcoin está en proceso de evolucionar de un activo de alto riesgo a un activo institucional. La era en la que subía varias veces en un solo día puede que ya haya quedado atrás.