He estado siguiendo los últimos comentarios de Terry Smith y, honestamente, es difícil ignorar lo que está señalando sobre la estructura actual del mercado. El tipo es básicamente el equivalente británico de Warren Buffett—misma filosofía, misma obsesión por reglas simples—pero su carta reciente a los accionistas contiene una advertencia que se siente bastante importante en este momento.

Aquí está el problema principal que él destaca: en las últimas décadas, hemos visto un cambio masivo de la gestión activa de fondos a la inversión pasiva en índices. Suena aburrido, pero las implicaciones son increíbles. En 2023, los activos en fondos pasivos superaron por primera vez a los fondos gestionados activamente. Y ha seguido acelerándose desde entonces. ¿Por qué? Menores tarifas, dominio de los 401(k), y la realidad de que la mayoría de los gestores activos rinden por debajo del mercado de todos modos.

El problema no es la inversión pasiva en sí misma. Es lo que sucede cuando trillones fluyen hacia estos fondos sin considerar si una empresa realmente vale su precio. Smith señala que cuando el capital se mueve a fondos indexados, crea este bucle de retroalimentación extraño. Los gestores activos se ven presionados a mantener posiciones en las que no creen—como Tesla, que cotiza a múltiplos insanos—solo para evitar rendir por debajo del índice de referencia. No pueden arriesgar su carrera, ¿verdad?

¿El peligro real? Los precios de las acciones están cada vez más desconectados del valor intrínseco. La demanda se vuelve inelástica porque los fondos pasivos tienen que comprar lo que esté en el índice. La oferta también es inelástica, ya que las grandes empresas recompran acciones. Entonces, un dólar que entra ya no refleja el valor real del negocio—solo inflama aún más los precios. Smith lo llama "sentar las bases de un gran desastre de inversión". Cuando cambian los sentimientos y el dinero sale de las acciones hacia bonos o efectivo, la reevaluación puede ser brutal, especialmente para las valoraciones más distorsionadas.

Pero aquí es donde importa la conexión con Warren Buffett. La solución de Smith es sorprendentemente simple y exactamente lo que diría Buffett: comprar buenas empresas, no pagar de más, no hacer nada. Eso es todo. Sin temporización del mercado, sin perseguir tendencias.

Los datos respaldan esto. El Índice de Calidad MSCI World—que filtra por altos retornos sobre el patrimonio, ganancias estables, baja deuda—ha superado al mercado en general en cada período de 10 años desde 1999. Y, lo más importante, lo hace con menos riesgo a la baja cuando los mercados se vuelven adversos. Berkshire Hathaway en sí misma rindió por debajo del S&P 500 en aproximadamente un tercio de los años en que Buffett lo gestionó, pero los resultados a largo plazo hablan por sí mismos.

Así que, si te preocupa que esta distorsión de fondos pasivos esté creando volatilidad y burbujas de valoración, la estrategia es sencilla: enfócate en la calidad a precios razonables. No vencerás al mercado cada año. Pero con el tiempo, construyes verdadera riqueza con menos altibajos que te hagan temblar.