He notado algo interesante en el mercado del oro en este momento. Después de la caída del oro que hemos observado en los últimos meses, especialmente esa bajada del 11% en marzo, que fue la más fuerte desde 2013, Wells Fargo Securities acaba de publicar un análisis que pone las cosas en perspectiva.

Lo que pasa es que, según su estratega en jefe Ohsung Kwon, esta corrección sería precisamente una buena oportunidad. ¿Por qué? Porque actualmente estaríamos en el cuarto ciclo de depreciación monetaria desde 2022. Y, aparentemente, este ciclo apenas está comenzando — con solo 3,5 años de una duración media de 8,5 años.

El escenario optimista es bastante agresivo: Wells Fargo proyecta que el oro podría alcanzar los 8,000 dólares la onza para 2027. Sabiendo que actualmente se negocia alrededor de 4,800 dólares, eso representa más del 66% de potencial de subida. Kwon se apoya en la relación M2/or para identificar estos ciclos — esencialmente, observa cómo la masa monetaria mundial se compara con el precio del oro.

Lo que respalda esta tesis es que cuatro de cada cinco escenarios económicos indican una nueva depreciación monetaria. Los bancos centrales mundiales están comprando masivamente oro como activo refugio, lo cual fue especialmente visible tras la ofensiva en Ucrania en 2022 y los aumentos de tasas de interés estadounidenses que siguieron.

Por supuesto, también existe un escenario pesimista — Kwon prevé que si las cosas se complican, el oro podría caer a 4,000 dólares para finales de 2027, lo que sería una caída de aproximadamente el 17% respecto al nivel actual. Pero, sinceramente, con cuatro de cada cinco escenarios apuntando a una depreciación continua, la balanza claramente se inclina hacia el lado alcista.

Históricamente, estos ciclos de depreciación monetaria han ocurrido durante grandes crisis — la Gran Depresión, el shock de Nixon, la estanflación, la guerra contra el terrorismo, la crisis de las hipotecas subprime. Claramente estamos en un período donde las tensiones geopolíticas y las políticas monetarias crean las condiciones para que el oro vuelva a brillar.