La dernière déclaration de Caroline Pham, présidente de la CFTC, et de Michael Selig concernant la régulation des crypto-actifs

Directive historique de décembre 2025 sur les actifs numériques : ce qui a changé

Le secteur des cryptomonnaies a connu une transformation profonde de la politique de régulation CFTC des cryptomonnaies en 2025, marquant le tournant le plus important de la supervision américaine des actifs numériques de ces dernières années. Le mandat de la présidente par intérim Caroline Pham a posé les fondements d’un cadre réglementaire équilibré, tandis que son successeur Michael Selig apporte une nouvelle vision issue de son expérience à la tête de la Crypto Task Force de la SEC. Le passage de Pham à Selig a accéléré l’adoption de mesures législatives concrètes, le Congrès avançant résolument vers des règles structurantes qui clarifient l’autorité élargie de la CFTC sur les marchés des actifs numériques.

La directive de décembre 2025 sur les actifs numériques est l’aboutissement de mois de travaux réglementaires et de concertation avec les parties prenantes. L’approche de Michael Selig en matière de supervision des actifs numériques à la CFTC privilégie la transparence et écarte la « régulation par l’application », une philosophie qui tranche nettement avec les méthodes répressives du passé. La directive répond précisément aux zones d’incertitude juridictionnelles qui pénalisaient le secteur, en définissant des séparations claires entre trading au comptant, produits dérivés et activités de finance décentralisée. Cette clarification réglementaire a un impact immédiat pour les investisseurs institutionnels attentifs à l’évolution du cadre américain, car elle lève une part majeure de l’incertitude juridique qui freinait jusque-là les flux de capitaux vers les marchés américains d’actifs numériques. Le communiqué CFTC sur la conformité des cryptomonnaies prévoit désormais des dispositifs de déclaration standardisés pour les principaux intervenants, des systèmes automatisés de surveillance pour la détection de manipulation de marché, ainsi que des normes de conservation renforcées pour les avoirs institutionnels. Ces nouveaux standards s’appliquent uniformément aux plateformes de produits dérivés, aux exchanges au comptant proposant des contrats à terme et aux modèles hybrides cumulant ces fonctions.

Bitcoin, Ethereum et stablecoins comme collatéraux pour produits dérivés : nouveau fonctionnement

La directive de décembre 2025 a profondément revu la façon dont les principaux actifs numériques servent de collatéraux sur les marchés de dérivés, en définissant des cadres réglementaires clairs là où régnait l’ambiguïté. Bitcoin et Ethereum bénéficient désormais du statut d’actifs de marge éligibles sous contrôle de la CFTC, soumis à des méthodes d’évaluation standardisées et à des exigences de décote adaptées aux conditions de marché et à la volatilité. Le cadre impose aux plateformes de dérivés de mettre en place des calculs de marge en temps réel, des exigences de collatéral ajustées à la volatilité, ainsi que des protocoles de liquidation automatisés dès que les positions passent sous les seuils requis. Ces exigences permettent aux développeurs blockchain et aux entrepreneurs web3 de concevoir des plateformes conformes, conciliant intégrité de marché et spécificités de la volatilité des actifs numériques.

Les stablecoins occupent une place centrale dans ce nouveau dispositif, la directive distinguant clairement les stablecoins adossés à des actifs des mécanismes algorithmiques. Les stablecoins adossés à l’USD obtiennent le statut de collatéral de niveau 2, leur conférant une éligibilité à la marge sur produits dérivés, mais avec des décotes plus prudentes que pour Bitcoin et Ethereum. La documentation de conformité publiée par la CFTC impose aux émetteurs de stablecoins de maintenir des réserves à 100 % auditées trimestriellement par des cabinets indépendants, de publier chaque mois la composition des réserves et de conserver des comptes ségrégués distincts des fonds opérationnels. Les stablecoins algorithmiques demeurent soumis à un traitement restrictif dans l’attente d’une clarification réglementaire, traduisant la prudence de la CFTC vis-à-vis des mécanismes sans adossement explicite à un actif. Cette approche par niveaux prend en compte à la fois l’utilité opérationnelle des stablecoins comme instruments de marge et les préoccupations de stabilité systémique, ouvrant la voie à l’innovation tout en maintenant des garde-fous qui protègent les acteurs du marché et le système financier dans son ensemble.

Retrait stratégique de la CFTC : suppression des orientations obsolètes sur les monnaies virtuelles

La CFTC a officiellement retiré son document d’orientation de 2015 sur les monnaies virtuelles, au profit de directives modernisées reflétant l’évolution majeure des marchés d’actifs numériques et des infrastructures technologiques au cours de la dernière décennie. Le texte de 2015 avait été conçu à une époque où Bitcoin était avant tout un actif de détail, où Ethereum n’existait pas encore et où l’implication institutionnelle dans les actifs numériques paraissait improbable. La position de Caroline Pham, présidente de la CFTC, insistait sur la nécessité de se départir de cadres réglementaires obsolètes qui compliquaient inutilement les obligations des acteurs de marché. Ce processus de retrait illustre la maturité réglementaire désormais acquise par la CFTC, la nouvelle doctrine assurant la compatibilité avec les pratiques historiques tout en posant de nouvelles normes pour les marchés émergents et les nouvelles classes d’actifs.

Cette suppression stratégique cible des points de friction clairement identifiés par les professionnels de la conformité crypto au cours de la dernière décennie. L’ancienne doctrine englobait toutes les activités sur monnaies virtuelles sous une même catégorie trop large, sans distinguer trading au comptant, contrats de dérivés, protocoles de prêt ou plateformes décentralisées. Les développeurs blockchain sur plateformes de dérivés se heurtaient à des choix impossibles, la doctrine n’autorisant ni n’interdisant clairement leurs activités. La nouvelle directive segmente les obligations selon la fonction de marché, le profil de risque et la relation de contrepartie, permettant aux spécialistes de la conformité crypto de concevoir des systèmes en toute confiance. Ce nouveau cadre élimine l’incertitude qui a conduit nombre de développeurs américains à déplacer leur activité vers des juridictions moins ambiguës. Les exigences actuelles de documentation précisent précisément les types de transactions à déclarer, la fréquence selon la catégorie et la manière dont les plateformes peuvent intégrer une surveillance automatisée de la conformité, réduisant la charge manuelle tout en renforçant la précision par rapport aux standards passés.

Initiative Crypto Sprint : des recommandations du groupe de travail présidentiel à la réalité du marché

L’initiative Crypto Sprint découle d’un groupe de travail présidentiel ayant évalué la régulation américaine des actifs numériques et identifié des lacunes majeures nécessitant une action législative et administrative. Michael Selig a fait de la mise en œuvre rapide des recommandations du groupe une priorité, avec un calendrier explicite visant à instaurer un cadre réglementaire transparent pour les cryptomonnaies aux États-Unis dès le premier trimestre 2026. Ce calendrier accéléré s’appuie sur le CLARITY Act comme véhicule législatif pour résoudre les différends de compétence SEC-CFTC qui ont alimenté l’incertitude de marché et freiné l’investissement institutionnel ces cinq dernières années.

Le groupe de travail a relevé trois déficiences principales du régime précédent : l’ambiguïté des compétences entre la SEC et la CFTC, l’insuffisance des règles pour les plateformes décentralisées et peer-to-peer, et des standards de conservation institutionnelle inadaptés. L’initiative Crypto Sprint répond à ces défis par des actions réglementaires coordonnées et une législation fédérale. Le nouveau cadre de régulation des marchés de dérivés web3 par la CFTC prévoit que les plateformes décentralisées traitant des contrats dérivés relèvent de la compétence de la CFTC, même sans intermédiaire classique, tandis que le trading au comptant sur plateformes décentralisées reste sous la supervision évolutive de la SEC en attendant de nouvelles orientations. Les standards de conservation institutionnelle sont désormais harmonisés avec ceux des services financiers traditionnels, supprimant l’ancienne obligation imposant aux dépositaires d’actifs numériques des exigences supérieures à celles des courtiers classiques. Cette harmonisation a ouvert la voie à d’importants flux de capitaux institutionnels, plusieurs grands gestionnaires d’actifs ayant confirmé leur intention de lancer ou d’étendre leurs opérations sur actifs numériques aux États-Unis en 2026.

Le calendrier de mise en œuvre divise l’initiative Crypto Sprint en étapes distinctes : mesures immédiates avec formalisation des paramètres de la politique de régulation CFTC 2025, publication de directives de conformité détaillées pour les grands segments de marché et mise en place de cadres de supervision pour les plateformes de dérivés enregistrées ; actions à moyen terme (T1-T2 2026) avec adoption du CLARITY Act au Congrès, création de mécanismes de coordination entre la CFTC et la SEC et finalisation de l’harmonisation des standards de conservation ; enfin, activités de long terme jusqu’à fin 2026 et 2027, couvrant la régulation de la finance décentralisée et la coordination internationale. Cette approche progressive permet aux acteurs du marché d’intégrer les évolutions de conformité étape par étape, sans bouleversements opérationnels majeurs. Les professionnels de la conformité crypto ont déjà entamé les adaptations des systèmes pour respecter les échéances de janvier 2026, tandis que les développeurs blockchain intègrent les spécifications réglementaires dans les mises à jour prévues pour le premier trimestre 2026. Gate et d’autres grandes plateformes institutionnelles participent au processus de mise en œuvre du groupe de travail, témoignant d’un large soutien sectoriel à la clarté apportée par l’initiative. Le succès de cette démarche dépendra de la continuité du soutien du Congrès à l’adoption du CLARITY Act et de l’engagement de la CFTC à respecter le calendrier sur l’année à venir.