Les opportunités de RWA dans la DeFi sont une épée à double tranchant ! Fondateur d'Aave : méfiez-vous de devenir une machine à retirer des fonds pour les institutions

Stani.eth, fondateur d’Aave, a publié le 8 mars pour souligner que les actifs du monde réel (RWA) représentent la plus grande opportunité récente pour la DeFi, tout en lançant un avertissement sévère : les investisseurs institutionnels pourraient considérer la DeFi comme un canal pour vendre des actifs en difficulté et sans liquidité, dont Wall Street a perdu confiance, exploitant en réalité les participants de la DeFi comme liquidité de sortie.

Contexte de pression sur le marché du crédit privé : pourquoi l’opportunité RWA apparaît-elle ?

Stani.eth indique que le marché du crédit privé subit une pression sévère due à un environnement de taux d’intérêt élevé. Depuis le début du cycle de hausse des taux par la Réserve fédérale en 2022, les taux ont rapidement dépassé 5 % et sont maintenus à un niveau élevé, entraînant une augmentation significative du coût du capital pour les emprunteurs. Concrètement : Blue Owl Capital a vu son cours chuter d’environ 50 % en un an, BCRED de Blackstone a fait face à environ 3,7 milliards de dollars de demandes de rachat au premier trimestre 2026 ; en moyenne, les BDC se négocient avec une décote d’environ 20 %, avec un rendement de 10 à 11 %, et certains fonds ont vu leur taux de défauts grimper à 9 %.

Stani.eth propose trois scénarios de risque : un seul fonds en défaut peut être absorbé par le marché, une série de défauts multiples pourrait déclencher une contraction du cycle de crédit, et un effondrement total pourrait entraîner un risque systémique. Cependant, il souligne que la taille globale du marché du crédit privé est d’environ 1,8 à 2 trillions de dollars, rendant peu probable qu’un seul défaut puisse provoquer une crise systémique.

Avertissement majeur : les institutions se préparent à utiliser la DeFi comme sortie pour les utilisateurs

Malgré l’énorme potentiel des RWA, l’avertissement de Stani.eth est tout aussi tranché. Il pense que des crédits privés en chaîne bien gérés offrent des avantages que la finance traditionnelle ne peut égaler — la DeFi peut faire respecter de manière automatique les fenêtres de rachat, les limites de retrait, les ratios de collatéral et les règles de distribution des gains via des contrats intelligents, assurant une exécution transparente et immuable, évitant ainsi le risque moral que les gestionnaires de fonds traditionnels resserrent arbitrairement les politiques de rachat.

Cependant, l’avertissement central est le suivant : lorsque des investisseurs particuliers investissent dans des RWA à haut rendement, ils ne comprennent souvent pas la véritable structure de risque sous-jacente. Si des institutions utilisent des plateformes DeFi pour vendre des actifs en difficulté que Wall Street ne veut plus racheter, les investisseurs de détail deviendront sans le savoir les derniers porteurs de ces actifs. « La DeFi ne doit pas devenir la source de liquidité de sortie pour Wall Street », affirme clairement Stani.eth.

La véritable opportunité de la DeFi : une couche d’infrastructure de financement de 100 à 200 trillions de dollars

Stani.eth pense que la véritable percée de la DeFi ne réside pas dans les outils spéculatifs existants sur la chaîne, mais dans le financement des infrastructures physiques qui soutiennent le fonctionnement futur du monde, notamment :

Énergie solaire et batteries : 15 à 30 trillions de dollars d’investissements, destinés à remplacer les combustibles fossiles d’ici 2050

Centres de données et GPU : 15 à 35 trillions de dollars, selon McKinsey, nécessitant à eux seuls 6,7 trillions d’ici 2030

Robots : 8 à 35 trillions de dollars, couvrant l’automatisation complète des entrepôts jusqu’aux robots humanoïdes

Infrastructures pour véhicules électriques : 10 à 25 trillions de dollars, avec une électrification totale des voitures électriques, des chemins de fer et des réseaux de recharge

Infrastructures spatiales : conservateur à 2-6 trillions de dollars, pouvant atteindre 10-30 trillions si les coûts de lancement diminuent de 10 à 50 fois selon la courbe historique

Stani.eth estime que ces secteurs ont un rendement interne (IRR) moyen sur capitaux propres compris entre 9 % et 18 %, supérieur aux coûts de financement actuels de la DeFi, offrant ainsi des opportunités d’arbitrage cyclique. Il pense que la meilleure voie d’entrée pour Aave est de commencer par des actifs matures à faible risque technique (comme le solaire), puis d’étendre progressivement vers des actifs à haut risque et à haut rendement, en utilisant la structure radiale centrale d’Aave V4 pour un contrôle précis des risques.

Questions fréquentes

Pourquoi la RWA est-elle devenue la plus grande opportunité récente pour la DeFi ?
La tokenisation des RWA (actifs du monde réel) introduit des actifs financiers réels dans la chaîne, permettant à la liquidité élevée de la DeFi d’être déployée dans l’économie réelle via des contrats intelligents de manière transparente et programmable. Contrairement à la finance traditionnelle, qui manque de transparence, la DeFi peut faire respecter automatiquement les conditions de rachat et les ratios de collatéral, offrant une meilleure protection aux investisseurs et ouvrant de nouvelles voies de financement pour les actifs à forte intensité de capital à long terme.

Que signifie concrètement l’avertissement de Stani.eth sur la « liquidité de sortie » des institutions ?
Il craint que : les investisseurs institutionnels tokenisent des actifs en difficulté, déjà dévalorisés et peu liquides sur le marché traditionnel, en les emballant en produits RWA à haut rendement, puis en les émettant sur des plateformes DeFi. Des utilisateurs particuliers, sans capacité d’évaluation professionnelle, pourraient investir sans comprendre les risques sous-jacents, devenant ainsi les derniers porteurs de ces actifs lorsque les institutions décideront de liquider leurs positions.

Pourquoi Aave pense-t-elle que le financement des infrastructures a plus de potentiel que les RWA existantes (comme les bons du Trésor ou le crédit privé) ?
Stani.eth explique que la tokenisation des RWA actuelles se concentre principalement sur des actifs à forte liquidité déjà existante (bons du Trésor, fonds du marché monétaire), que les utilisateurs peuvent facilement acquérir. La véritable opportunité de croissance réside dans le financement d’infrastructures émergentes qui n’ont pas encore été massivement financées, mais qui disposent de flux de trésorerie prévisibles, compatibles avec le modèle de prêt garanti d’Aave, et qui opèrent dans des domaines encore peu explorés par la finance traditionnelle, apportant ainsi une demande réelle supplémentaire à la DeFi.