L’augmentation des prix du pétrole et des anticipations d’inflation, alimentées par le conflit entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que la forte activité de vente à découvert des traders, ont permis à l’action Circle de grimper de 87 % en un seul mois. Cependant, des analystes, à l’aide de modèles d’évaluation et du ratio prix/ventes, mettent en garde contre une surévaluation grave de son cours actuel.
L’action Circle a explosé de 87 % en un mois, la guerre USA-Iran en cause ?
L’émetteur de la stablecoin USDC, Circle (code boursier : CRCL), a vu son cours augmenter d’environ 10 % hier soir (9/3), avec une hausse cumulée de 87,18 % au cours du dernier mois. Bien que ce niveau soit inférieur au pic atteint lors de l’IPO l’année dernière, cette progression spectaculaire a suscité une forte attention du marché.
Mizuho Bank indique que la reprise du cours de Circle est due à la hausse des prix du pétrole provoquée par l’escalade des tensions au Moyen-Orient.
Depuis le 28 février, date du début du conflit dans le Golfe Persique, le prix du pétrole brut de la région West Texas Intermediate a augmenté d’environ 35 %. Selon Mizuho, cette hausse des prix pourrait raviver les pressions inflationnistes, ce qui réduit les attentes du marché quant à une baisse des taux par la Réserve fédérale américaine, limitant ainsi la capacité des banques centrales à réduire leurs taux d’intérêt.
Dans un contexte inchangé, les émetteurs de stablecoins peuvent bénéficier d’un environnement de taux plus élevé, ce qui signifie que leurs réserves en dollars américains peuvent générer des rendements plus importants.
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L’ajustement des positions des traders est-il la clé ?
L’ajustement des positions des traders joue également un rôle crucial dans cette hausse. Bien que le rapport trimestriel de Circle montre une croissance stable de l’offre USDC, les analystes pensent que la forte volatilité du cours est principalement due à la congestion des positions de vente à découvert avant la publication des résultats financiers.
Markus Thielen, fondateur de 10x Research, a déclaré à CoinDesk que c’est l’ajustement des positions des traders qui a réellement catalysé cette hausse, la influence des données dans les titres étant relativement limitée.
Selon ses données, les fonds de couverture ont déjà accumulé une grande quantité de positions baissières avant la publication des résultats, créant ainsi une forte probabilité de mouvement de short squeeze, sans réévaluation fondamentale. Les données de FactSet indiquent que le ratio de vente à découvert est actuellement d’environ 13 % des actions en circulation, ce qui nécessiterait environ deux jours pour être couvert.
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L’action Circle est-elle surévaluée ou sous-évaluée ?
Pour déterminer si le cours actuel de Circle est surévalué, l’analyste Bailey Pemberton a utilisé deux méthodes :
Modèle d’actualisation des flux de trésorerie (DCF)
Pemberton a appliqué un modèle DCF pour estimer la valeur, en prévoyant les flux de trésorerie futurs et en les actualisant pour obtenir la valeur présente de l’entreprise.
Pour Circle, le modèle utilise une approche en deux phases de flux de trésorerie disponibles pour l’action. Au cours des 12 derniers mois, Circle a généré environ 336 millions de dollars de flux de trésorerie libre, avec une prévision atteignant 628,9 millions de dollars d’ici 2030.
En additionnant ces valeurs actualisées à leur valeur terminale, l’estimation de la valeur intrinsèque par action s’élève à 42,25 dollars. Comparé au prix actuel de 111,84 dollars, cela indique que l’action est surévaluée d’environ 164,7 %, ce qui montre une forte surévaluation.
Source : Estimation par modèle DCF de Bailey Pemberton, basée sur la projection des flux de trésorerie futurs actualisés pour déterminer la valeur de l’entreprise.
Ratio prix/ventes (P/S)
Pemberton a également examiné le ratio P/S, qui mesure combien les investisseurs sont prêts à payer pour chaque dollar de ventes.
Actuellement, le ratio P/S de Circle est de 9,67, alors que la moyenne du secteur des logiciels est de 3,56, et la moyenne de ses pairs est de 9,00, ce qui indique une valorisation élevée.
En tenant compte de la croissance des bénéfices, de la marge bénéficiaire et des caractéristiques de risque, l’analyste estime que le ratio P/S raisonnable pour Circle devrait être de 3,97. Par rapport à ce chiffre, le ratio actuel de 9,67 montre que l’action est coûteuse et comporte un risque élevé de surévaluation.
Source : Bailey Pemberton, ratio P/S, qui mesure combien les investisseurs sont prêts à payer pour chaque dollar de ventes
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