Le cours de l'action CRCL a augmenté de 87 % en un mois, la tendance de short squeeze et le conflit entre les États-Unis et l'Iran ont tous deux contribué à cette hausse

L’action de Circle (CRCL), l’émetteur de la stablecoin USDC, a de nouveau augmenté le 9 mars d’environ 10 %, portant le gain total sur le mois à 87,18 %. Selon l’analyse de la banque Mizuho, cette hausse reflète une réaction en chaîne macroéconomique déclenchée par le conflit géopolitique au Moyen-Orient : la hausse des prix du pétrole stimule les anticipations d’inflation, limitant l’espace de manœuvre de la Réserve fédérale pour réduire ses taux d’intérêt, ce qui profite aux revenus des réserves des stablecoins. Cependant, d’autres analystes avertissent que le cours de CRCL pourrait être surévalué.

Conflit USA-Iran et attentes sur les taux d’intérêt : Analyse de la chaîne de transmission macroéconomique

L’analyse de Mizuho fournit une chaîne de transmission macro claire : depuis le début du conflit dans le Golfe Persique le 28 février, le prix du pétrole brut West Texas Intermediate (WTI) a augmenté d’environ 35 %. La hausse des prix de l’énergie renforce les anticipations d’inflation, ce qui réduit les attentes du marché quant à une baisse des taux par la Fed.

Dans un contexte inchangé, un environnement de taux plus élevés bénéficie directement à la performance financière des émetteurs de stablecoins : Circle détient d’importantes réserves en dollars américains, qui peuvent générer des intérêts plus élevés dans un contexte de taux élevés, augmentant ainsi directement ses marges bénéficiaires.

Le rapport financier du quatrième trimestre de Circle montre également une croissance régulière de l’offre USDC, apportant un soutien fondamental partiel, mais les analystes estiment que cela ne suffit pas à expliquer une telle volatilité du cours.

Mécanisme de short squeeze : Analyse des données sur les positions short

L’analyse de Markus Thielen pour CoinDesk indique que le principal moteur de cette hausse de CRCL est le rachat forcé de positions short très concentrées accumulées avant la publication des résultats :

• Taux de vente à découvert : Selon FactSet, environ 13 % des actions en circulation sont shortées.
• Temps de rachat des shorts : D’après le volume récent, il faut environ deux jours pour couvrir complètement ces positions.
• Concentration des shorts : Avant la publication des résultats, les fonds spéculatifs avaient accumulé d’importantes positions baissières, créant des conditions propices à un short squeeze.

Thielen affirme directement : « La véritable impulsion de cette hausse provient des ajustements de positions des traders ; l’impact des actualités principales est relativement limité. » Lorsqu’un événement déclencheur (résultats supérieurs aux attentes ou bonnes nouvelles macroéconomiques) survient, les traders contraints de couvrir leurs shorts deviennent la principale force d’achat.

Analyse de valorisation : DCF et ratio prix/ventes indiquent une surévaluation

(Source : Bailey Pemberton)

L’analyste Bailey Pemberton évalue le cours de CRCL selon deux méthodes d’évaluation indépendantes :

• Modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) : En utilisant une approche à deux étapes basée sur la libre cash flow, Circle a généré environ 336 millions de dollars de cash flow libre au cours des 12 derniers mois, avec une prévision atteignant 628,9 millions de dollars en 2030. Après actualisation, la valeur intrinsèque par action est estimée à environ 42,25 dollars, contre un prix actuel de 111,84 dollars, ce qui indique une surévaluation d’environ 164,7 %.

• Ratio prix/ventes (P/S) : Le ratio P/S actuel de Circle est de 9,67, alors que la moyenne du secteur des logiciels est de 3,56, et la moyenne de ses pairs est de 9,00. En se basant sur la croissance des bénéfices, la rentabilité et le profil de risque de Circle, les analystes estiment qu’un ratio P/S raisonnable serait de 3,97, bien en dessous du niveau actuel.

Les deux méthodes montrent que le prix actuel de l’action CRCL dépasse nettement sa valeur fondamentale. Il est important de noter que la valorisation des entreprises à forte croissance comporte une part subjective importante ; si le conflit USA-Iran continue de faire monter les anticipations de taux, la rentabilité réelle de Circle pourrait dépasser les prévisions actuelles.

Questions fréquentes

Quelle est la principale raison de la hausse de 87 % du cours de CRCL en un mois ?

Cette hausse est alimentée par deux mécanismes : d’une part, les facteurs macroéconomiques — le conflit USA-Iran qui pousse à la hausse les prix du pétrole et les anticipations d’inflation, réduisant la probabilité de baisse des taux par la Fed, ce qui profite aux réserves des stablecoins ; d’autre part, les facteurs de marché — la forte concentration de positions short avant la publication des résultats, qui ont été forcées de couvrir, créant un effet de short squeeze. Markus Thielen de 10x Research considère que c’est principalement ce dernier mécanisme qui a conduit à cette hausse.

Comment le short squeeze s’est-il formé sur le cours de CRCL ?

Le taux de vente à découvert de CRCL atteint 13 % des actions en circulation, et avant la publication des résultats, les fonds spéculatifs avaient accumulé d’importantes positions baissières. Lorsqu’un événement déclencheur s’est produit, ces shorts ont été forcés de couvrir, entraînant une hausse continue. Selon FactSet, le rachat complet des shorts nécessite environ deux jours, ce qui indique une forte concentration de positions short, typique d’un short squeeze.

Comment les analystes évaluent-ils la justesse du prix actuel de CRCL ?

Bailey Pemberton estime la valeur intrinsèque à environ 42,25 dollars par action via le modèle DCF, soit 164,7 % en dessous du prix actuel de 111,84 dollars. Le ratio P/S de 9,67 dépasse également largement le niveau raisonnable estimé à 3,97, ainsi que la moyenne du secteur des logiciels (3,56). Les deux méthodes indiquent que le cours actuel de CRCL est fortement surévalué.