Auteur : Matt Hougan, Directeur des investissements chez Bitwise
Traduction : Saoirse, Foresight News
Il y a quelques jours, un conseiller financier m’a demandé : « Matt, tu penses vraiment qu’un Bitcoin peut valoir 1 million de dollars ? C’est une somme complètement folle. »
Je comprends son point de vue. 1 million de dollars paraît effectivement démesuré. Cela signifie que le Bitcoin doit augmenter de 14 fois son prix actuel.
En 2018, lorsque je suis entré à plein temps dans le secteur des cryptomonnaies, j’aurais ri en entendant cela. À l’époque, le Bitcoin valait environ 4 000 dollars, et l’objectif d’un million de dollars — même pour moi — semblait totalement absurde.
Mais je ne pense plus la même chose aujourd’hui. Plus j’étudie cette classe d’actifs, plus je réalise que : moi aussi, comme ce conseiller financier, je commettais une erreur très fondamentale en analysant le potentiel du Bitcoin.
Dans cette note de cette semaine, je vais expliquer cette erreur et montrer comment une série d’hypothèses plutôt conservatrices peuvent conduire à une valorisation du Bitcoin à 1 million de dollars.
Comment estimer la valeur du Bitcoin
Je considère le Bitcoin comme une nouvelle forme de réserve de valeur. Son rôle est similaire à celui de l’or — permettre aux gens de détenir de la richesse en dehors du système bancaire et des monnaies fiat traditionnelles, mais sous forme numérique. Il est plus volatile que l’or, avec une histoire plus courte, mais il concurrence le marché de l’or.
Dans ce cadre, la logique de base pour estimer sa valeur est simple :
- Estimer la taille totale du marché de la réserve de valeur ;
- Estimer la part que le Bitcoin pourrait y occuper ;
- Diviser par le maximum de 21 millions (la quantité totale de Bitcoin).
On obtient ainsi son prix implicite.
Aujourd’hui, la taille du marché de la réserve de valeur approche 38 000 milliards de dollars :
- Or : 36 000 milliards de dollars
- Bitcoin : 1 400 milliards de dollars
Selon cette logique, le Bitcoin ne représente actuellement qu’environ 4 % de ce marché.
C’est pourquoi beaucoup pensent que « 1 million de dollars par Bitcoin » est irréaliste, et c’est aussi la raison pour laquelle je n’y croyais pas depuis des années.
Avec la taille actuelle du marché, le Bitcoin devrait capter plus de 50 % de la réserve de valeur pour atteindre 1 million de dollars, ce qui est une barrière très haute.
Mais l’élément clé que beaucoup négligent, c’est que le marché de la réserve de valeur n’est pas statique. En réalité, il s’est considérablement étendu au cours des 20 dernières années. Et avec la crainte croissante de la dévaluation des monnaies fiat, je pense que cette expansion va continuer.
Brève histoire de l’or
Je me suis vraiment intéressé à l’or pour la première fois en 2004, lorsque le premier ETF or américain a été lancé. À cette époque, la capitalisation totale du marché de l’or était d’environ 2,5 billions de dollars — à peu près la même que celle du marché actuel du Bitcoin.
Au fil des années, elle a presque été multipliée par 16, atteignant près de 40 000 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel composé de 13 %. La raison principale : l’inquiétude croissante face à la dette publique, aux risques géopolitiques et à la politique monétaire accommodante.
Capitalisation de l’or, de 2004 à aujourd’hui
Source : Bitwise Asset Management, données de la World Gold Council et de Bloomberg.
Ce que beaucoup oublient en évaluant le potentiel du Bitcoin, c’est cette croissance.
Si cette tendance se poursuit, dans 10 ans, le marché mondial de la réserve de valeur pourrait atteindre environ 121 000 milliards de dollars. Dans ce contexte, le Bitcoin n’aurait besoin d’en capturer que 17 % pour atteindre 1 million de dollars par unité.
Passer de 4 % à 17 % représente déjà une croissance énorme, mais en regardant les progrès récents du Bitcoin, cet objectif semble tout à fait atteignable.
Il y a quelques années, il n’y avait pas encore d’ETF Bitcoin aux États-Unis, peu d’investisseurs institutionnels, et la forte volatilité du Bitcoin dissuadait presque tout le monde d’y allouer plus de 1 %.
Aujourd’hui :
- L’ETF Bitcoin est devenu le plus rapide à croître de tous les ETF ;
- Des institutions comme le fonds de dotation de Harvard ou le fonds souverain d’Abou Dhabi détiennent des positions ;
- La volatilité à long terme du Bitcoin a diminué, et de nombreux investisseurs professionnels envisagent désormais une allocation de 5 %.
Le chemin est encore long, mais avec ces tendances, capter un sixième du marché de la réserve de valeur en 10 ans n’est pas une idée extrême, mais plutôt une extension naturelle des tendances actuelles.
Risques potentiels
Bien sûr, il faut considérer tous les aspects.
Le marché mondial de la réserve de valeur pourrait ne pas continuer à croître comme au cours des 20 dernières années. La crise financière mondiale, la politique de relance quantitative et les taux d’intérêt faibles prolongés pourraient ne pas se répéter, et le prix de l’or pourrait baisser.
Un autre risque est que le Bitcoin ne parvienne pas à augmenter sa part de marché.
Mais je pense que ces prévisions sont aussi conservatrices : à mesure que la crainte de la dette publique atteint un niveau critique, le marché de la réserve de valeur pourrait croître encore plus rapidement, et la part de marché du Bitcoin dans 10 ans pourrait être bien supérieure à 17 %.
Selon moi, le scénario de référence est le suivant :
- Le marché de la réserve de valeur continue de s’étendre comme par le passé ;
- Le Bitcoin continue d’accroître sa part de marché comme aujourd’hui.
Cela propulserait le prix du Bitcoin bien au-delà de ses niveaux actuels.
Notes
(1) Les anciens lecteurs se souviendront peut-être que j’ai déjà abordé un sujet similaire en 2023. Depuis, ma vision est devenue plus claire.
(2) À noter : si l’on inclut l’argent, le platine et le palladium, le marché de la réserve de valeur serait encore plus grand, mais pour simplifier la comparaison, cet article ne compare que l’or et le Bitcoin.
