Auteur : Curry, Deep Tide TechFlow
Le 11 mars, une société appelée Strive a annoncé plusieurs choses.
Elle a augmenté ses holdings de 179 bitcoins, portant le total à 13 311 bitcoins, d’une valeur d’environ 930 millions de dollars. Son dividende sur ses actions privilégiées SATA a été porté à 12,75 %. Et elle a acheté pour 50 millions de dollars d’actions privilégiées STRC de Strategy.
50 millions, soit plus d’un tiers du trésor de l’entreprise Strive.
Que fait Strive ? Elle accumule des bitcoins. Que fait Strategy ? Elle accumule aussi des bitcoins.
Ce qui s’est passé : une société qui accumule des bitcoins a utilisé un tiers de ses fonds pour acheter des actions émises par une autre société qui accumule des bitcoins.
Le directeur des risques de Strive, Jeff Walton, a tweeté que STRC est un « produit de crédit de haute qualité, liquide, avec un meilleur rapport risque/rendement que les obligations traditionnelles ». En d’autres termes : nous pensons que c’est plus intéressant que les obligations d’État.
Il a aussi fait un calcul : si ces 50 millions avaient été investis dans des obligations américaines, le revenu annuel serait d’environ quelques millions de dollars. En achetant STRC, le rendement annualisé pourrait dépasser 3,9 millions de dollars.
Ça paraît rentable.
Mais en y regardant de plus près, d’où vient l’argent pour Strategy afin de lancer STRC ?
Strategy émet STRC pour se financer, puis utilise cet argent pour acheter des bitcoins. STRC peut vous verser des intérêts, à condition que les bitcoins de Strategy ne chutent pas trop violemment.
Donc, la logique sous-jacente à cet investissement de Strive est : mes bitcoins vont augmenter, ceux de Strategy aussi, et comme leurs bitcoins doivent augmenter pour qu’ils puissent me payer des intérêts, je vais utiliser ces intérêts pour accumuler encore plus de bitcoins.
Ce n’est pas de la diversification, c’est une poupée russe.
Pour que vous compreniez mieux Strive
Beaucoup connaissent Strategy (anciennement MicroStrategy), mais peu connaissent Strive.
Mais maintenant, cette société détient 13 311 bitcoins, d’une valeur d’environ 930 millions de dollars, dépassant juste la quantité détenue par Tesla, ce qui la place parmi les dix plus grandes entreprises cotées en bourse au monde en termes de détention de bitcoins.
Le fondateur de Strive s’appelle Vivek Ramaswamy, immigrant d’Inde, diplômé de Harvard, diplômé en droit de Yale. En 2022, lui et un ami d’école secondaire ont fondé Strive dans l’Ohio, pour faire de la gestion d’actifs et lancer des fonds ETF.
Parmi ses premiers investisseurs, on trouve Peter Thiel, co-fondateur de PayPal, et Bill Ackman, gestionnaire de fonds spéculatifs.
En un an et demi, le fonds a dépassé 1 milliard de dollars en gestion. Mais Vivek n’est pas resté longtemps : au début de 2023, il a démissionné pour se présenter à la présidence des États-Unis. Il n’a pas réussi à battre Trump lors des primaires républicaines, et cette année, il s’est présenté pour devenir gouverneur de l’Ohio. Fait intéressant : Trump et Musk l’ont soutenu lors de ses campagnes…
Après son départ, le nouveau PDG, Matt Cole, qui a auparavant géré 70 milliards de dollars pour un fonds de pension californien, a pris la tête. Il vient du secteur financier traditionnel. Mais l’année dernière, il a pris une décision peu conventionnelle.
En septembre 2025, Cole a annoncé que Strive se transformerait : de société de gestion d’actifs, elle deviendrait une « société de coffre-fort de bitcoins ». Elle a dépensé 675 millions de dollars pour acheter plus de 5800 bitcoins, à un prix moyen de 116 000 dollars par bitcoin. La même année, elle a aussi acquis une autre société cotée, Semler Scientific, portant sa détention de bitcoins à plus de 10 000.
Six mois plus tard, la détention a atteint 13 311 bitcoins.
Une société créée en 2022, qui en trois ans est devenue l’un des dix plus grands détenteurs de bitcoins au monde. La vitesse est impressionnante, et soulève une question :
D’où vient l’argent pour acheter tous ces bitcoins ?
Une poupée russe émettant des actions
D’où Strive tire-t-elle l’argent pour acheter des bitcoins ? En émettant des actions.
En novembre dernier, Strive a lancé une action privilégiée appelée SATA, que les investisseurs ont achetée. Strive verse des intérêts trimestriels, avec un taux annuel de 12,75 %. L’argent levé est utilisé pour acheter des bitcoins.
Ce mode de financement n’est pas inventé par Strive. Il a été créé par Michael Saylor.
La société de Saylor, Strategy, détient plus de 730 000 bitcoins, ce qui en fait le plus grand détenteur d’entreprises de bitcoins au monde. L’année dernière, Strategy a lancé un produit similaire appelé STRC, que les investisseurs achètent, Strategy verse des intérêts, avec un taux annuel de 11,5 %. L’argent levé est aussi utilisé pour acheter des bitcoins.
Jusqu’ici, ces deux sociétés jouent chacune de leur côté, avec des logiques similaires, sans lien direct.
Mais le 11 mars, cette transaction a relié les deux : Strive a acheté pour 50 millions de dollars de STRC.
Le schéma devient alors :
Strategy émet STRC pour se financer et acheter des bitcoins, Strive achète ses STRC pour percevoir des intérêts, puis Strive émet ses propres SATA pour se financer et continuer à acheter des bitcoins et des STRC.
Une couche de poupée russe dans une autre, chaque couche versant des intérêts à deux chiffres, toutes reposant sur une même condition : que le bitcoin ne chute pas violemment.
Quand le bitcoin monte, tout le monde gagne. Quand il chute, tous les intérêts sont en suspens, mais aucune couche ne peut se couvrir seule, car votre actif est la dette de quelqu’un d’autre.
Ce produit à trois niveaux, avec trois couches d’intérêts et trois types d’investisseurs, repose sur un seul actif : le bitcoin qui ne doit pas chuter.
Et la propre action de Strive, ASST, a récemment atteint un sommet de 268 dollars, mais elle vaut moins de 9 dollars aujourd’hui, en baisse de 97 %. Le jour même de l’annonce de l’achat de STRC (11 mars), le cours n’a augmenté que de 5,52 %.
Fin octobre dernier, ASST est tombée à moins de 0,80 dollar, en dessous de la valeur nette de ses bitcoins détenus, qui représentait près de 50 %.
Donc, la situation est la suivante : une société détenant pour 930 millions de dollars de bitcoins a une capitalisation boursière de seulement un peu plus de 500 millions de dollars. Son cours a chuté de 97 % depuis son sommet. Pourtant, ses dirigeants continuent d’acheter plus de bitcoins, d’acheter STRC, et d’augmenter le taux de dividende SATA.
Cependant, la société Strategy, avec ses actions MSTR, a déjà perdu huit mois consécutifs. Le bitcoin a aussi beaucoup reculé depuis ses sommets l’année dernière.
Mais tous ceux sur cette chaîne continuent d’en acheter.
Au cours des deux premiers mois de cette année, Strategy a acheté 66 000 bitcoins, plus que n’importe quelle année auparavant. Pendant ce temps, Strive a augmenté ses holdings de bitcoins tout en dépensant 50 millions pour acheter STRC. Le taux de dividende de SATA est passé de 10 % à 12,75 %, et celui de STRC de 10 % à 11,5 %.
Plus les taux d’intérêt augmentent, plus il devient difficile pour les investisseurs de rester, ce qui pousse à augmenter les prix.
Les données montrent que plus de 200 sociétés cotées dans le monde ont déjà adopté la « stratégie du coffre-fort de bitcoins ». D’ici 2025, ce chiffre sera inférieur à 30.
Saylor a inventé une nouvelle façon de faire, et 200 sociétés ont copié. Maintenant, elles commencent à acheter mutuellement les produits émis par l’autre.
Quand tout le monde mise sur la même table, la différence entre « financement structuré » et « pari concentré » n’est peut-être qu’un dessin supplémentaire sur un PPT.
