Source : New Era Finance Podcast
Date de diffusion : 10 mars
Rédaction : Felix, PANews
Le directeur de l’information de Bitwise, Matt Hougan, gère 15 milliards de dollars d’actifs cryptographiques. Lors de son passage dans le podcast New Era Finance, Matt Hougan a analysé en profondeur la situation actuelle du marché, estimant que le sommet se situera en décembre 2024, et non pas lorsque le Bitcoin atteindra un nouveau sommet à 125 000 dollars ; le processus de sortie du marché baissier sera plus lent et plus éprouvant que par le passé ; le prochain cycle sera un nouveau marché haussier à faible volatilité et à progression lente. De plus, Matt Hougan pense qu’Ethereum est sous-évalué et a présenté les « Quatre Grands de la cryptomonnaie ». Voici les points clés de l’échange.
La chute du Bitcoin provient de la pression des acheteurs et non des dérivés
Animateur : Quelles ont été les causes de la chute du Bitcoin ces derniers mois ? Est-ce la faute des « Bitcoin papier (dérivés) » ?
Matt Hougan : Je suis fermement opposé à cette idée. La chute du prix du Bitcoin s’explique principalement par le fait que de nombreux détenteurs ont vendu leurs Bitcoins en anticipation du « cycle quadriennal », ou ont utilisé des stratégies de couverture par options pour vendre la hausse potentielle. Les données on-chain ne montrent pas de vente massive, car beaucoup d’opérations ont été réalisées via des stratégies d’options. Bien que ces opérations soient qualifiées de « papier », leur essence est que les acheteurs ont décidé de vendre, ce qui a entraîné une chute du prix.
Animateur : Mais beaucoup de passionnés de Bitcoin s’opposent à l’idée des « Bitcoin papier », estimant qu’ils perturbent le marché libre.
Matt Hougan : Je comprends cette inquiétude, mais en réalité, la majorité des dérivés finissent par se transformer en demande réelle. Par exemple, lorsqu’un trader ouvre une position longue sur un contrat à terme, le contrepartiste doit généralement acheter du Bitcoin réel pour couvrir sa position. Bien sûr, dans des cas extrêmes, comme la chute du 10 octobre, les dérivés ont amplifié la volatilité via des « liquidations en cascade », ce qui a empiré la situation à court terme. Mais à long terme, cela se résout toujours par la liquidation en actifs réels. La principale raison de la chute de près de 50 % du Bitcoin reste que les gens ont vendu leurs avoirs.
Bien que le Bitcoin se détache de l’or, la tendance à long terme reste favorable
Animateur : Selon vous, dans quelle mesure la récente hausse de l’or a-t-elle influencé le Bitcoin à court terme ?
Matt Hougan : Elle a eu un impact notable, principalement de deux façons. D’abord, l’attention s’est déplacée vers l’or et l’IA. Ensuite, la force de l’or face à la faiblesse du Bitcoin a créé une « rupture de narration ». Les investisseurs institutionnels se demandent : « Si le Bitcoin est l’or numérique, pourquoi son prix baisse alors que l’or monte ? »
Pour expliquer ce phénomène, il faut du temps. La réalité est que, depuis que la Russie a été privée de ses réserves de change américaines en 2022, les banques centrales mondiales ont acheté massivement de l’or, passant de 400 tonnes à plus de 1000 tonnes. Mais elles n’ont pas encore commencé à acheter du Bitcoin. Le Bitcoin se trouve justement dans une année de correction de son cycle quadriennal, qui coïncide avec l’année où les banques centrales achètent de l’or en masse, ce qui explique la divergence de leurs trajectoires.
Cela ne signifie pas que le Bitcoin est fini. Le monde devient de plus en plus numérique, et les jeunes font davantage confiance aux actifs numériques ; de plus, en 2004, lors du lancement des ETF or, la capitalisation de l’or était de 2,5 trillions de dollars, contre plus de 30 trillions aujourd’hui. La taille du marché du stockage de valeur s’est considérablement élargie, et la part de marché du Bitcoin devrait également augmenter. Donc, du point de vue du potentiel de hausse, le Bitcoin est aujourd’hui plus attractif que l’or.
Les investisseurs particuliers ont épuisé leurs réserves, les fonds institutionnels pilotent une lente hausse du Bitcoin
Animateur : Bien que la théorie du cycle quadriennal prévoit un sommet à 125 000 dollars, pourquoi pensez-vous que le sommet sera plutôt atteint en décembre 2024 ?
Matt Hougan : La raison réside dans l’existence de deux marchés séparés. D’un côté, le marché institutionnel, qui commence à constituer ses positions ; de l’autre, les investisseurs traditionnels suivant le cycle quadriennal. Si l’on regarde les données, on constate qu’à partir de décembre 2024, les investisseurs institutionnels achètent massivement via des ETF, tandis que les détenteurs à long terme et les particuliers vendent en masse. Les altcoins comme Avalanche, Sui, Aptos, qui ne bénéficient pas d’ETF, entrent dans un « hiver cryptographique » depuis le 1er janvier 2025, avec des chutes pouvant atteindre 70 %. Par conséquent, les détenteurs d’actifs cryptographiques sont désormais proches du fond du marché, avec des indicateurs comme le RSI ou l’indice de la peur et de la cupidité atteignant leurs niveaux les plus bas. Je ne pense pas que le point de retournement soit en octobre. Selon moi, cela s’est produit vers le 1er janvier ou lors de l’arrivée de Trump au pouvoir, à cette période. En dehors des ETF, tout le reste est en chute libre.
Animateur : Donc, pouvons-nous vraiment parler de marché haussier ? La seule raison de la hausse du Bitcoin que nous voyons est l’ETF, et le fait que vous avez attiré davantage d’institutions à adopter le Bitcoin, sinon on n’atteindrait pas de nouveaux sommets historiques.
Matt Hougan : C’est un fait, et c’est une question à se poser. Cela pourrait signifier que les fonds des investisseurs particuliers, qui ont alimenté la bulle cryptographique, sont désormais épuisés. Après FTX, la vague Meme, ils n’ont plus de fonds. Le processus de sortie du marché baissier sera plus lent et plus éprouvant que par le passé. Car les fonds des particuliers se sont peut-être taris, tandis que l’afflux institutionnel est lent mais stable. Cela pourrait être un peu ennuyeux. Je pense que ce sera un grand marché haussier, mais peut-être un peu plus calme et monotone que les précédents.
Animateur : Peut-être que le marché ressemblera davantage à l’or, progressant lentement vers un sommet dans les cinq prochaines années.
Matt Hougan : Qui sait ? Le marché institutionnel ne fait que commencer, même si des figures comme Larry Fink (CEO de BlackRock) ou Kevin Warsh (candidat potentiel à la Fed) soutiennent publiquement le Bitcoin, l’argent institutionnel avance lentement, avec des investissements modestes chaque trimestre. Ce n’est pas comme la « fuite rapide » de capitaux du passé. Mon hypothèse fondamentale est : nous entrerons dans un nouveau marché haussier à faible volatilité et progression lente, surtout pour le Bitcoin.
Animateur : Par rapport au lancement des ETF, comment la situation des institutions aujourd’hui se compare-t-elle ? Face à la crise actuelle ou à des événements comme celui du 10 octobre, y a-t-il encore un optimisme durable ou l’ambiance est-elle plutôt négative ?
Matt Hougan : Oui, l’optimisme perdure, avec quelques réserves. Concernant les institutions, elles n’ont pas encore terminé leur allocation. Et la question « pourquoi l’or monte alors que le Bitcoin ne suit pas » reste sans réponse compliquée, mais ce n’est pas une opposition réelle. La véritable préoccupation concerne la calculabilité quantique.
La démocratisation du Bitcoin nécessite une éducation à long terme, les stablecoins comme bouée de sauvetage
Animateur : Bien que les fondamentaux du Bitcoin soient plus solides que jamais, l’opinion publique est plus négative que jamais. Comment inverser cette narration pour que les gens comprennent que c’est le moment de se concentrer sur le Bitcoin ?
Matt Hougan : Je pense que le changement est en cours. La raison en est que de nombreuses personnalités respectées parlent désormais du Bitcoin. Vous entendez Larry Fink, CEO de BlackRock, parler du Bitcoin. Vous entendez Kevin Warsh, futur président de la Fed, dire : « Si vous avez moins de 40 ans, le Bitcoin est votre or. » Vous entendez Ray Dalio conseiller de détenir 15 % en or et en Bitcoin. Ces leaders d’opinion modifient progressivement leur attitude envers le Bitcoin. Pour le grand public, c’est un processus d’éducation continue, leur faisant comprendre à quel point le système monétaire fiat est défaillant, et tout ce que le Bitcoin peut leur offrir de merveilleux. Cela prendra du temps. Pour les gestionnaires de fonds mondiaux, la réputation du Bitcoin est aujourd’hui meilleure que jamais dans ma carrière. Je travaille dans la cryptosphère depuis huit ans, et sa situation actuelle est la meilleure qu’elle ait été.
Animateur : Je pense aussi que la situation a complètement changé. Autrefois, c’était les particuliers en priorité, maintenant ce sont les institutions, puis les particuliers suivent. Pensez-vous que les stablecoins auront un impact majeur sur l’adoption du Bitcoin ?
Matt Hougan : Leur impact est absolument énorme. Peu importe si tout le monde en est conscient, la réalité est que ces dernières années, tout le monde interagit avec les stablecoins et les actifs tokenisés. Cela deviendra aussi naturel que d’utiliser WhatsApp. La généralisation de la tokenisation et des stablecoins est cruciale, car elle introduit les gens dans l’écosystème des actifs numériques, les rapprochant du Bitcoin à « un clic ». Si vous pouviez faire en sorte que chaque personne dans le monde ait un portefeuille cryptographique, pensez-vous que ce serait une bonne ou une mauvaise chose pour le Bitcoin ? Évidemment, une bonne chose, car cela rapproche davantage de la possession de Bitcoin.
Pour des milliards de personnes sans compte bancaire, les stablecoins sont une bouée de sauvetage. Des géants du paiement comme Stripe investissent massivement dans ce domaine. Plus important encore, Meta prévoit de lancer l’accès aux stablecoins sur Facebook, WhatsApp et Instagram, permettant à 3 milliards de personnes d’accéder directement à la richesse numérique. Même si seulement 10 % de ces personnes achètent du Bitcoin, cela représenterait un marché supplémentaire énorme.
Animateur : Parlons politique et régulation. Après l’arrivée de Trump, l’attente d’une « réserve stratégique en Bitcoin » semble encore sans suite ?
Matt Hougan : Certains peuvent être impatients. La vitesse d’action du gouvernement est bien plus lente que celle des particuliers. Les particuliers prennent des décisions en une minute, les banques centrales peuvent mettre dix ans. Mais il y a beaucoup de bonnes nouvelles : changement à la tête de la SEC, qui ne poursuit plus les 12 principales entreprises de cryptomonnaie ; la fin de la politique discriminatoire contre les entreprises cryptographiques avec la loi GENIUS. Le vrai enjeu est la loi CLARITY au Congrès, qui, si elle est adoptée, permettra aux grandes banques de Wall Street d’entrer massivement dans le marché.
Pas d’inquiétude face aux attaques quantiques, le Bitcoin peut bénéficier de la vague IA
Animateur : Que pensez-vous de la menace des ordinateurs quantiques ?
Matt Hougan : La calculabilité quantique est une « FUD (peur) à l’échelle institutionnelle ». Bien qu’elle comporte un risque, le Bitcoin peut être mis à jour. Si la puissance de calcul quantique pouvait facilement casser le Bitcoin, alors les codes nucléaires et le système bancaire mondial seraient déjà compromis, et le Bitcoin serait la dernière préoccupation.
Animateur : Concernant l’IA, beaucoup disent que les mineurs transfèrent leur puissance de calcul du Bitcoin vers l’IA.
Matt Hougan : C’est une extrémité. Si les actifs utilisés pour l’IA génèrent de meilleurs profits, les mineurs suivront. Je ne suis pas inquiet. Si beaucoup de mineurs se tournent vers l’IA, la difficulté de minage du Bitcoin diminue, les coûts baissent et la rentabilité augmente. Au cours des 16 dernières années, face à des pressions étatiques ou des fuites de puissance, le système s’est toujours auto-corrigé. Cela continuera pendant encore 160 ans.
Animateur : En général, quel impact l’IA aura-t-elle sur l’économie ? Peut-elle provoquer une déflation massive ?
Matt Hougan : Personne ne peut le prévoir avec certitude. Mais dans tous les cas, les bénéfices finiront par profiter au Bitcoin. Si l’IA ne fait que augmenter la productivité, une économie performante sera favorable aux actifs risqués comme le Bitcoin. En scénario extrême, si l’IA remplace tous les emplois et provoque une déflation massive, le seul moyen pour le gouvernement de lutter contre la déflation serait d’imprimer massivement de la monnaie, ce qui ferait exploser la valeur des actifs, y compris le Bitcoin, qui est une ressource rare. Mon hypothèse de base est que l’IA entraînera une restructuration commerciale fondamentale, réduira les coûts, augmentera la richesse mondiale, ce qui sera également bénéfique pour la cryptomonnaie.
La relance cryptographique portée par plusieurs facteurs, la finance déléguée comme moteur de croissance
Animateur : En parlant de l’hiver cryptographique, quelle narration pourrait nous faire sortir de cette période de faiblesse ?
Matt Hougan : Ce ne sera jamais qu’une seule chose. Je pense que la montée de la « finance déléguée (Agentic Finance) », la croissance des DeFi institutionnels (avec plus de 10 000 milliards de dollars en prêts), le cycle quadriennal, des taux d’intérêt plus accommodants que prévu, la réduction des risques liés à la calculabilité quantique, la croissance des stablecoins et de la tokenisation, l’adoption de la loi Clarity, etc., tous ces facteurs combinés nous pousseront hors du marché baissier.
Animateur : Pourquoi la finance déléguée aura-t-elle un impact sur les tokens ?
Matt Hougan : Le principal acteur, Stripe, indique dans sa lettre annuelle que la finance déléguée représentera la majorité des transactions sur Internet, et tout cela se passera sur la blockchain et avec des stablecoins. Les agents IA n’ouvriront pas de comptes chez JPMorgan, mais des portefeuilles de stablecoins. Lorsqu’ils représenteront la majorité de l’activité économique, cela créera une énorme dynamique de croissance.
Ethereum sous-estimé, les « Quatre Grands » de la cryptomonnaie
Animateur : Donc, des projets comme Near, qui construisent des technologies de qualité dans l’écosystème, sont très pertinents. Le marché sous-estime-t-il actuellement Ethereum ?
Matt Hougan : Oui, le marché sous-estime notamment Ethereum et Solana, qui dominent. Je suis très optimiste sur Ethereum, dont Vitalik a repris le leadership communautaire avec une feuille de route technique plus rapide. En tant que leader dans la tokenisation et les stablecoins, il gagne la majorité de l’autorisation institutionnelle.
Solana peut aussi bénéficier de son statut de challenger sur ce marché. Lors de discussions avec des institutions, leur intérêt est désormais partagé entre Bitcoin et ETH/SOL, à peu près à parts égales.
Animateur : Je suis supporteur de Chainlink depuis neuf ans. Beaucoup se concentrent uniquement sur le prix du token, en ignorant la complexité de sa technologie sous-jacente. Pourquoi êtes-vous si confiant à son sujet ?
Matt Hougan : Je pense que les « Quatre Grands » de la cryptomonnaie sont : BTC, ETH, SOL et LINK. Les investisseurs institutionnels ignorent souvent ce qu’est une « oracle » (oracle), alors qu’ils manquent une partie essentielle de l’écosystème.
Ma logique est simple : les blockchains vont de plus en plus interagir avec le monde réel, et Chainlink détient 75 % de la part de marché. Il connecte les données, réalise des audits, construit des ponts inter-chaînes. Si c’était une entreprise classique, ce serait l’une des techs les plus en vogue aujourd’hui. La seule raison pour laquelle Chainlink n’est pas encore très populaire, c’est que l’économie de ses tokens paraît complexe au grand public. Mais dès qu’on comprend que son cœur de métier est de « faire le pont entre la blockchain et le monde réel », sa valeur, énorme et dominante, devient évidente.
Conseils pour les jeunes investisseurs
Animateur : Si un jeune de 25 ans veut entrer sur le marché, que lui conseilleriez-vous ?
Matt Hougan : D’abord, achetez des cryptomonnaies, mais évitez les Meme coins. À 25 ans, vous avez un horizon long, alors mettez la majorité de votre portefeuille dans un panier diversifié d’indices cryptographiques, et conservez à long terme. Ensuite, prenez le temps d’étudier en profondeur quelques actifs spécifiques et investissez-y. Peu importe si cela génère des gains spectaculaires ou non, le processus lui-même apportera une énorme croissance cognitive avec le temps. L’essentiel est d’investir dans ce qui vous touche personnellement.
Animateur : Comment restez-vous rationnel face à la volatilité et au bruit ambiant du marché ?
Matt Hougan : Je pense en termes de « décennie ». Si vous demandez aux plus pessimistes du secteur, ils vous diront que dans dix ans, le Bitcoin sera beaucoup plus grand, que les stablecoins seront massifs, que la tokenisation sera omniprésente. Les fluctuations actuelles ne sont que du bruit.
J’ai vécu deux hivers cryptographiques. La première a été la plus difficile, mais une fois que vous comprenez la dynamique à long terme et que vous réalisez que tout est toujours là, la volatilité ne vous dérange plus. Concentrez-vous sur le « grand prix » de dix ans, pas sur la récompense de dix minutes.
Lectures complémentaires : Entretien avec Dalio : l’IA dévore tout, l’or reste la première option, le Bitcoin a encore un long chemin à parcourir
