Le 1er décembre, le mois de clôture du marché des cryptomonnaies, qui était initialement très attendu, a commencé par un démarrage catastrophique.

Dimanche soir, heure de Beijing, le Bitcoin a plongé sans résistance en dessous de 90 000 dollars, atteignant un minimum de 85 600 dollars, avec une baisse de plus de 5 % en une seule journée. Le marché des altcoins est devenu un véritable carnage, l'indice de peur ayant grimpé en flèche.

Banque du Japon

Le déclencheur de la surface est une rumeur horrifique qui se propage follement sur les réseaux sociaux : le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, annoncera sa démission lundi soir.

Mais ce n'est que la surface.

Dans cette chambre d'écho d'information, les traders sont effrayés par les ragots politiques de Washington, tout en ignorant que de véritables signaux de danger mortel proviennent de Tokyo. Ce n'est pas seulement une réaction émotionnelle provoquée par des rumeurs, mais une désinflation macroéconomique mondiale de niveau scolaire.

La véritable force de la vente à découvert provient de la Banque du Japon, qui ferme discrètement la porte du plus grand guichet automatique gratuit au monde.

Le leurre de Washington : la proie des marchés fragiles

Tout d'abord, nous devons décomposer le déclencheur direct qui a conduit à l'effondrement du marché.

Concernant la démission de Powell annoncée lundi soir, il s'agit pour l'instant d'une rumeur typique de FUD. Le mandat de Powell ne se termine qu'en 2026, et selon le calendrier officiel, il doit effectivement prononcer un discours public ce mardi. La probabilité qu'un président qui s'apprête à faire un discours régulier démissionne à la dernière minute est très faible.

Banque du Japon

Mais la question est : pourquoi le marché a-t-il cru ?

Parce que le terreau des rumeurs est réel. Ce terreau est le jeu politique des banques centrales à l'ère de Trump 2.0.

Ce matin, le président élu Trump a déclaré publiquement qu'il annoncerait bientôt le candidat à la présidence de la Réserve fédérale. Actuellement, le candidat le plus en vue est Kevin Hassett, ancien conseiller économique de la Maison Blanche et figure réputée du camp des partisans d'une politique monétaire accommodante.

Cela a suscité une profonde anxiété à Wall Street : le récit du président fantôme de la Réserve fédérale prend forme.

Le marché ne s'inquiète pas de la démission volontaire de Powell, mais craint plutôt qu'il soit affaibli ou contraint par des pressions politiques. Si Hassett ou d'autres proches de Trump sont établis comme successeurs à l'avance, alors le pouvoir de parole de Powell sur les politiques pendant le reste de son mandat sera considérablement réduit.

Cette peur du vide de pouvoir, combinée à la faible liquidité du week-end, a transformé une rumeur maladroite en une arme nucléaire pour les vendeurs à découvert.

La vraie bombe de Tokyo : super contraction après 17 ans d'absence

Si les rumeurs de Washington sont des mouvements de vent, alors le marché des obligations d'État de Tokyo est véritablement en mouvement.
Alors que nous surveillons Twitter pour les nouvelles de Powell, un tsunami silencieux se produit sur le marché financier japonais : le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a grimpé à environ 1,1 %, atteignant son niveau le plus élevé depuis 2008.

Ce n'est pas seulement un chiffre, c'est la fin d'une époque.

1. L'inflation ne peut plus être contenue. Les données publiées ce week-end montrent que l'IPC de base de Tokyo a augmenté de 2,8 % en novembre par rapport à l'année précédente, dépassant largement les attentes du marché. C'est l'indicateur avancé le plus important pour la Banque du Japon. Les données indiquent que l'inflation au Japon est passée d'un type importé à un type endogène, et la banque centrale n'a plus de raisons de maintenir une politique de relance.

2. Ultimatum des faucons Bien qu'il y ait encore des colombes comme Toyoaki Nakamura appelant à la prudence, le marché a déjà entendu des voix faucons plus fortes. Le marché parie actuellement que la probabilité d'une hausse des taux par la Banque du Japon du 18 au 19 décembre a déjà grimpé à plus de 60 %.

Cela signifie que le Japon - le seul pays au monde à avoir appliqué des taux d'intérêt négatifs et des taux d'intérêt nuls pendant des décennies - est contraint de revenir à une normalisation.

Analyse approfondie : la fin du trading d'arbitrage du yen

Beaucoup d'investisseurs en chiffrement ne comprennent pas pourquoi un changement de taux d'intérêt à Tokyo peut faire chuter le Bitcoin de 5000 dollars en une heure.

Cela concerne l'infrastructure sous-jacente des marchés financiers mondiaux - le commerce de portage en yen (Yen Carry Trade).

Pour clarifier cette logique, nous pouvons faire une analogie avec le concept DeFi familier dans le marché des cryptomonnaies.

Banque du Japon

1. Le yen est le plus grand pool de prêt de stablecoins au monde. Imaginez un protocole DeFi nommé Banque du Japon. Pendant des décennies, son taux d'intérêt sur les prêts a presque toujours été de 0 %. Pour les gestionnaires de hedge funds de Wall Street, la stratégie optimale est de maximiser les emprunts. Ils empruntent d'énormes quantités de yens auprès de ce protocole, à un coût presque nul, puis les vendent pour les échanger contre des dollars.

2. Base de levier des actifs mondiaux Avec les dollars échangés, ces grandes baleines se sont précipitées vers des actifs à haut rendement :

Achetez des obligations américaines pour obtenir un rendement sans risque de 5 %.
Achetez Nvidia, profitez des dividendes de la bulle de l'IA.
Achetez des bitcoins pour profiter des rendements élevés du Beta associés à une forte volatilité.
C'est le moteur du marché haussier mondial des deux dernières années : emprunter de l'argent bon marché au Japon pour acheter des actifs risqués aux États-Unis. C'est une structure de levier d'une ampleur allant jusqu'à des milliers de milliards de dollars, le bitcoin n'étant qu'une partie de ce vaste portefeuille d'actifs.

3. La crise actuelle : le protocole a augmenté les taux d'intérêt. Maintenant, l'administrateur du protocole de la Banque du Japon a soudainement émis un signal : l'inflation est trop élevée, le taux d'intérêt des prêts doit passer de 0 % à 0,25 % voire plus.

Cela a déclenché une réaction en chaîne :

Coûts en hausse : le coût de l'emprunt a augmenté, et la marge bénéficiaire qui était autrefois assurée a diminué.
Risque de change : Parce que tout le monde est pressé d'acheter des yens pour rembourser des dettes, le taux de change du yen commence à s'apprécier. Lorsque les investisseurs empruntent, le taux de change peut être de 150, et au moment du remboursement, il peut être devenu 145, entraînant une perte en principal liée au taux de change.
Liquidation forcée : Pour collecter de l'argent afin de rembourser des dettes en yen, les institutions doivent vendre sans tenir compte des coûts les actifs en leur possession - obligations américaines, actions technologiques, ainsi que le bitcoin, qui est le plus liquide et se négocie 24 heures sur 24.
C'est la nature de la chute d'aujourd'hui : les fonds mondiaux sont contraints de se désendetter. Le Bitcoin, en tant qu'actif à risque, est toujours le premier à réagir à la contraction de la liquidité.

La baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale peut-elle sauver des vies ? Un décalage entre 87,6 % d'optimisme et la réalité.

Face au coup de poignard du Japon, le marché a mis tous ses espoirs sur Wall Street.

Les données semblent soutenir cet optimisme. Selon le dernier outil d'observation de la Fed du CME (FedWatch Tool), la probabilité que le marché parie sur une baisse de 25 points de base le 10 décembre a grimpé à 87,6 %. Wall Street a presque mis tous ses jetons sur la carte "Powell va baisser les taux pour sauver le marché", pensant que cela pourrait compenser le resserrement japonais.

Banque du Japon

Mais ce point de vue peut être trop optimiste, voire une erreur de jugement mortelle.

1. La force structurelle est supérieure à la force cyclique. La baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale est un ajustement cyclique, tandis que l'augmentation des taux par le Japon est un renversement historique structurel. Lorsque les fonds de pension japonais et les compagnies d'assurance-vie constatent que le rendement des obligations nationales est proche de 1,1 %, ils ont tendance à rapatrier des fonds du marché étranger vers le Japon. Cette force de rapatriement de fonds est de niveau tsunami, et une baisse de 25 points de base de la Réserve fédérale ne peut tout simplement pas l'arrêter.

2. L'étranglement de la réduction bilatérale des spreads. Le cœur du trading d'arbitrage est le spread entre le dollar américain et le yen.

Si la Réserve fédérale réduit les taux comme prévu (probabilité de 87,6 %), le rendement du dollar diminuera.
Si le Japon augmente ses taux d'intérêt, le coût du yen augmentera.
Le résultat est que les spreads sont comprimés des deux côtés. Cela ne peut pas sauver le trading d'arbitrage, mais accélérera plutôt le processus de liquidation. Parce que l'espace pour l'arbitrage sans risque disparaît rapidement.
Ainsi, même si la Réserve fédérale baisse réellement les taux d'intérêt, cela ne pourra apaiser les émotions que sur le court terme, sans pouvoir changer le retour de fonds en yen, qui est une pompe structurelle à long terme.

Conclusion : Double coup macroéconomique de décembre

En ce mois de décembre, nous devons prendre conscience que ce mois n'est plus simplement un marché de Noël, mais un test de pression macroéconomique sévère.
Nous faisons face à deux grands examens :

10 décembre : La Réserve fédérale pourra-t-elle réaliser cette prévision de baisse des taux de 87,6 % et rester indépendante sous l'ombre politique de Trump ?
19 décembre : La Banque du Japon va-t-elle appuyer sur le bouton nucléaire qui mettra fin à l'ère des taux d'intérêt nuls ?
La chute d'aujourd'hui n'est qu'une répétition du marché pour ces deux grands examens.

Pour les investisseurs en chiffrement, la stratégie actuelle ne devrait pas consister à parier sur des rumeurs ennuyeuses concernant une éventuelle démission de Powell, mais plutôt à garder un œil attentif sur le taux de change USD/JPY et le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans.

Tant que le yen continue de s'apprécier, tant que les rendements obligataires japonais atteignent de nouveaux sommets, le processus de désendettement mondial n'est pas terminé. Face à ce gigantesque hachoir macroéconomique, toute analyse technique des chandeliers K semble faible.

Ne prends pas de couteaux volants. Attends que le vent de Tokyo se calme, puis regarde les nuages de Washington.