Actuellement, les marchés sont positionnés pour une baisse des taux de la Fed, et ils vont probablement en obtenir une. Mais cela ne signifie pas que les conditions sont haussières. La Fed opère dans un blackout des données : pas d’IPC, pas de chiffres sur l’emploi, pas de vision claire sur l’inflation. Cela augmente le risque que Powell baisse les taux aujourd’hui, mais il peut aussi délivrer un message prudent, en avertissant que les baisses futures ne sont pas garanties sans preuves plus solides. Si cela se produit, ce sera une « baisse hawkish », et les marchés pourraient se vendre, surtout si le graphique en points mis à jour montre moins de baisses de taux en 2026 que ce que le marché anticipe. Pendant ce temps, le problème plus profond concerne la liquidité. Le bilan de la Fed continue de diminuer via le QT. Le Trésor maintient ses liquidités élevées dans le TGA, et la facilité ON RRP, qui agissait comme un tampon de liquidité, est maintenant vide. Cela signifie qu’il ne reste plus de coussin. Chaque nouvelle obligation émise par le gouvernement, ou actif que la Fed laisse expirer, vide les réserves réelles du système. Donc, même si les taux baissent, l’argent réellement disponible pour les marchés continue de se contracter. C’est baissier, surtout pour des actifs comme le BTC. Le BTC tient le coup pour l’instant, mais principalement à cause de la position sur les options. Les dealers sont longs gamma autour de 90K$–95K$, ce qui supprime la volatilité. Si le prix dépasse 95K$, cette position s’inverse, et une compression pourrait nous pousser vers 100K$. Mais sans flux entrants réels ou liquidités fraîches, cette hausse serait probablement de courte durée. Les flux ETF vers le BTC ralentissent, et la liquidité macro n’est pas là pour soutenir une hausse durable. Nous sommes dans une situation fragile. Le BTC pourrait bondir si la réunion du FOMC est plus hawkish, mais à moins que Powell ne signale un vrai soutien, pas seulement une baisse, mais un changement de la position en matière de liquidité, le mouvement risque de s’évanouir. S’il y a un ton hawkish ou une résistance aux attentes de baisse des taux, les actifs risqués réagiront rapidement. Vous devez être prêt à contrer la force si elle n’est que due à la position. La liquidité se contracte, et le marché manque de carburant. $BTC