Le marché haussier de l'or cache une tournure inattendue : d'ici 2026, le prix de l'or pourrait augmenter jusqu'à 30 %, mais pourrait aussi chuter brutalement de 20 %.

2025 年，黄金经历了史诗般的上涨，全年涨幅超过 60%，创下超过 50 次历史新高。这一强劲表现使其成为年内全球表现最亮眼的大类资产之一。

随着金价攀升至前所未有的高位，市场的焦点已转向 2026 年：这轮牛市是继续高歌猛进，还是即将迎来重大转折？

世界黄金协会（WGC）在近期发布的 2026 年展望报告中并未给出单一答案，而是揭示了四种截然不同的可能情景，其中最悲观的一种预示金价可能从高位回落 5% 至 20% 。这提醒着投资者，黄金市场在复杂多变的宏观环境中，正站在一个充满不确定性的十字路口。

01 黄金盛宴的背后：复盘 2025 年史诗级行情

2025 年的黄金市场表现堪称“历史性”。根据世界黄金协会的数据，全年金价暴涨超过 60%，并创下逾 50 次历史新高。

这一轮强劲涨势由多重力量罕见地共同驱动。从需求端看，前三季度全球黄金需求已达到 3640 吨的历史峰值，较去年同期激增 41%。

其中，中国市场的投资需求成为关键推手，而全球央行的战略性购金则为金价提供了坚实的结构性支撑。

驱动这轮行情的力量异常均衡。根据 WGC 的黄金收益归因模型分析，高风险环境贡献了约 12 个百分点的回报，而美元走弱与利率下行贡献了约 10 个百分点。

价格上涨本身带来的动能效应也贡献显著，吸引了大量趋势型投资者入场。

02 十字路口的抉择：四种情景下的黄金命运

世界黄金协会没有提供单一的金价预测，而是基于不同的宏观经济路径，为 2026 年勾勒出四种可能的情景。这更像是一份应对不确定性的路线图。

第一种是**“共识情境”**：若全球经济增长稳定、美联储如期降息约 75 个基点，金价大概率将在当前高位上下 5% 的范围内震荡，呈现盘整格局。

第二种是**“温和衰退”**：如果美国经济走弱、股市波动加剧，美联储可能被迫更激进地降息。在此情景下，金价有望上涨 5% 至 15% 。

第三种是**“恶性循环”**：如果全球经济因贸易摩擦或地缘冲突升级而陷入深度同步放缓，避险情绪与极度宽松的货币政策相结合，可能推动金价飙升 15% 至 30% ，这是最乐观的情景。

第四种是**“再通胀回归”**：这也是报告中最引人警惕的情景。假设刺激政策推动经济超预期增长，通胀压力卷土重来，美联储可能暂停降息甚至重启加息。

这将推高实际利率和美元，黄金的持有成本将急剧上升。在此情景下，金价面临 5% 至 20% 的回调压力。

03 市场的隐忧：支撑金价的“两大支柱”存变数

黄金市场在 2026 年能否维持强势，很大程度上取决于两个关键变量：央行的购金行为与民间的黄金回收供应。

近年来，全球央行，尤其是新兴市场央行的持续购金，是支撑金价最坚实的“买盘力量”。然而，当金价已处于历史高位时，央行买入的节奏和决心是否会发生变化，成为市场担忧的一个焦点。

另一方面，2025 年出现了一个反常现象：金价高企，但被回收重新投入市场的黄金数量却低于预期。

一个重要原因是，在印度等地区，大量黄金首饰被民众用作抵押品来获取贷款，而非直接出售，这相当于数百吨黄金被“锁”在金融系统里，未形成市场供应。

这背后隐藏着风险：如果经济形势变化导致贷款违约增加，这些被抵押的黄金可能被集中抛售，突然增加的市场供应将对金价产生冲击。

04 分歧的华尔街：机构眼中的黄金未来

对于黄金的未来，全球金融机构的看法存在显著分歧。

与 WGC 的谨慎情景分析不同，多家华尔街大行仍然看多黄金。高盛（Goldman Sachs）预计，到 2026 年底，金价可能升至每盎司 5，055 美元。

美国银行（Bank of America）也设定了 5,000 美元的目标价位，认为投资需求的温和增长就能轻松将金价推至这一水平。

花旗集团（Citigroup）则在 2025 年年中表达过更为谨慎的观点，预计金价可能在创新高后逐步降温，甚至跌至每盎司 3,000 美元以下。

美国银行的一位技术策略师也发出警告，指出当前金价较 200 日移动平均线溢价约 20%，而历史上黄金牛市的中期峰值往往出现在溢价 25% 左右时，因此回调风险正在升高。

05 在 Gate 把握黄金机遇：交易策略与风险提示

面对 2026 年高度不确定的黄金市场，投资者可以通过 Gate 平台上的相关交易产品（如黄金现货、期货合约或与黄金挂钩的加密资产），灵活应对不同情景。

注：PAXG（Pax Gold）是一种与实物黄金锚定的加密资产，每枚 PAXG 代表 1 盎司伦敦标准交割金条的所有权。

当前，黄金市场正处于一个关键的观察窗口。世界黄金协会美洲执行长安凯（Juan Carlos Artigas）强调，投资者不应依赖单一预测，而应进行“情境化分析”，并动态调整持仓。

这种思维方式对于在 Gate 等数字资产平台上进行黄金相关交易的投资者尤为重要。

未来展望

黄金价格在刷新历史高点后，市场情绪正从一致看涨转向谨慎分歧。花旗集团分析师麦克斯·莱顿在 2025 年年中已指出，金价在创新高后可能逐步降温。

与此同时，全球央行的黄金储备格局也在发生深刻变化。目前，黄金在全球官方外汇储备中的占比约为 25%，其中发达国家约为 30%，新兴市场约为 15% 。

随着新兴市场持续推动外汇储备多元化，这一比例预计将继续提升，为黄金提供长期的结构性需求。

世界黄金协会的报告最终结论是，2026 年的黄金市场将延续高波动、高机会的特征。对于投资者而言，这既意味着风险，也孕育着机遇。