La vérité sur la bulle de l'IA : un ratio prix/ventes de 244, bien au-delà du sommet d'Internet, est-ce une opportunité ou un piège ?

Dans le contexte de la vague de chaleur de l’IA qui déferle sur le monde entier, mettons de côté nos émotions et concentrons-nous sur l’essence des données. Prenons l’exemple de ChatGPT : parmi les 800 millions d’utilisateurs actifs mensuels mondiaux, seulement 37,5 millions sont des utilisateurs payants, générant un revenu annuel d’environ 11,25 milliards de dollars. En extrapolant à l’ensemble du marché de l’IA côté consommateur, en supposant que chaque utilisateur souscrit à 3 services, la taille totale atteint 33,75 milliards de dollars. En comparaison, la capitalisation boursière totale des sept géants de l’IA est de 19,8 trillions de dollars. Même en ne comptant que 25 % de prime d’IA, cela représente 8,25 trillions, avec un ratio prix/ventes de 244 — bien au-delà des valorisations des meilleures entreprises lors de la bulle Internet de 2000. Cela annonce-t-il une bulle qui éclate ? Prenons un moment pour faire le point, afin de discerner la véritable valeur de l’IA et ses risques potentiels.

Analyse prudente de la taille du marché de l’IA

Estimation du marché payant de ChatGPT et du marché côté consommateur de l’IA

Sur la base de données publiques, nous commençons par ChatGPT pour estimer ses revenus côté consommateur, puis extrapolons à l’ensemble du marché de l’IA. Le tableau ci-dessous présente les principaux calculs :

Cette estimation est plutôt optimiste, car beaucoup d’utilisateurs ne souscrivent qu’à 1 ou 2 services. Il est difficile pour un consommateur moyen de maintenir plus de 3 abonnements à long terme. Même pour les utilisateurs intensifs comme moi, cela représente environ 100 dollars par mois.

Capitalisation boursière des sept géants de l’IA et prime d’évaluation

Sur le marché secondaire, la narration autour de l’IA a directement gonflé la capitalisation des sept grandes entreprises technologiques. En faisant une hypothèse prudente que seulement 25 % de leur valeur boursière reflète une prime d’IA, nous calculons le ratio prix/ventes. Le tableau ci-dessous présente la capitalisation des géants (données les plus récentes) :

La prime d’IA totale de 8,25 trillions, divisée par le marché côté consommateur de 33,75 milliards, donne un ratio P/S de 244. Ce chiffre dépasse largement celui du sommet de la bulle Internet en 2000, où Amazon atteignait 19 et Microsoft 26. Même après l’éclatement de la bulle, des gagnants comme Amazon ont mis 10 à 15 ans pour retrouver leur niveau boursier.

Comparaison entre valorisation de l’IA et bulles historiques

En laissant de côté la valorisation de près de 1 trillion d’euros du marché primaire, le marché secondaire montre déjà une surévaluation flagrante. Lors de la bulle Internet, les meilleures entreprises avaient un ratio P/S compris entre 16 et 35, contre 244 actuellement pour l’IA, ce qui indique que le marché est bien plus euphorique que la réalité. Bien que l’IA soit un outil de production très efficace, capable de réduire les coûts des emplois peu qualifiés (les entreprises sont prêtes à payer 50-100 dollars par mois), elle n’est pas en soi une “productivité” qui peut se valoriser au niveau des coûts de main-d’œuvre (2000-3000 dollars par mois). Pourtant, le marché financier lui attribue une valeur “révolutionnaire”, ce qui crée une contradiction évidente.

Hypothèses optimistes pour l’avenir et variables AGI

Même dans un scénario extrêmement optimiste, si le nombre d’utilisateurs payants côté consommateur augmentait de 10 fois pour atteindre 375 millions (soit plus que la population américaine), le ratio P/S resterait à 24, ce qui n’est pas bon marché dans un secteur mature. Mais si l’AGI (Intelligence Artificielle Générale) se réalise, l’IA pourrait devenir une force de production capable de remplacer l’humain, et la valorisation actuelle pourrait devenir “bon marché”. Par exemple, en regardant Amazon en 2000, à partir de 2025, cela paraîtrait “ridiculement bon marché”. La condition est d’acheter et d’attendre patiemment 10 à 15 ans. La date d’arrivée de l’AGI reste inconnue, donc l’IA n’est pas une bulle absolue, mais elle n’est pas non plus éternellement sous-évaluée. Il est conseillé, entre narration et réalité, de faire preuve de patience et d’avancer étape par étape.