Le point d'inflexion du prix de l'uranium en 2026 : Qu'est-ce qui influence réellement le marché

Le secteur de l’uranium entre dans une étape critique. Alors que 2025 a vu le prix spot du U3O8 confiné dans une fourchette de 63 US$-US$83 par livre, les signaux de prix de l’uranium à terme racontent une histoire radicalement différente. Les prix des contrats à trois et cinq ans ont augmenté de US$80 à US$86 au cours de l’année — un mouvement que les experts considèrent comme le premier chapitre d’un cycle haussier pluriannuel.

Selon Justin Huhn d’Uranium Insider, le marché de l’uranium présente historiquement un schéma : des périodes prolongées de stagnation ponctuées de mouvements haussiers puissants durant 8 à 12 mois. « Nous sommes actuellement au troisième mois d’une hausse plus importante », a déclaré Huhn, prédisant que le prix de l’uranium dépassera US$90 et pourrait atteindre US$100 d’ici 2026. Cette trajectoire reflète les fondamentaux sous-jacents plutôt que la spéculation à court terme.

Crise d’approvisionnement : la véritable histoire derrière la hausse des prix de l’uranium

Alors que la couverture médiatique dominante attribue souvent la hausse du prix de l’uranium à l’intelligence artificielle et à la demande des centres de données, le moteur fondamental est plus profond : le secteur fait face à un déficit structurel d’approvisionnement.

La production mondiale d’uranium n’a couvert que 90 % de la demande mondiale en 2024, les stocks comblant le déficit. D’ici 2030, le gouvernement australien prévoit une production d’environ 97 000 tonnes métriques — une augmentation de 24 % par rapport aux niveaux de 2024. Pourtant, cette expansion masque une réalité préoccupante : les augmentations de production au Kazakhstan, au Canada, au Maroc et en Finlande connaîtront des rendements décroissants après 2030.

Les grands producteurs font face à des défis aigus. La mine MacArthur River de Cameco, l’une des plus grandes au monde, épuisera ses réserves dans 15 ans ; Cigar Lake dispose d’environ une décennie de production viable restante. Kazatomprom, le plus grand producteur mondial d’uranium, adopte une stratégie « valeur plutôt que volume », reconnaissant que de nombreux projets atteindront leur pic dans cinq ans avant de connaître des courbes de déclin abruptes dans les années 2030.

Huhn a souligné la complexité opérationnelle : « Ce sont des mines souterraines extraordinairement difficiles, extrayant du minerai à haute teneur. Les perturbations minières sont inévitables. » Les récents revers de production de Cameco illustrent cette réalité — la société a réduit ses prévisions pour 2025 de 18 millions de livres à 15 millions, malgré la continuité opérationnelle.

Les chiffres sont impitoyables : les utilités auront besoin de 68 900 tonnes métriques d’uranium en 2025. D’ici 2040, la demande atteindra 150 000 MT dans le cadre de scénarios de base, pouvant dépasser 204 000 MT dans des hypothèses de croissance agressives. Même les prévisions conservatrices tablent sur un minimum de 107 000 MT.

La demande en puissance de base : le catalyseur méconnu

Lobo Tiggre, PDG d’IndependentSpeculator.com, a exprimé une perspective contre-intuitive : la thèse fondamentale de l’uranium reste valable indépendamment des récits sur l’IA et les centres de données. « L’utilisation principale est la production d’électricité en puissance de base. Il n’y a pas de substitut. L’expansion de la capacité nucléaire mondiale s’accélère sans pause », a-t-il déclaré.

Le scénario de référence de l’Association mondiale de l’énergie nucléaire prévoit que la capacité nucléaire installée passera de 398 gigawatts électriques (GWe) à la mi-2024 à 746 GWe d’ici 2040. Les scénarios de forte croissance visent 966 GWe. Même les estimations basses atteignent 552 GWe — toutes reflétant des engagements structurels en faveur d’une production d’électricité sans carbone.

Cette expansion transcende les frontières géopolitiques et les cycles technologiques. La trajectoire d’électrification complète de la Chine et les engagements à long terme de l’Europe en matière de véhicules électriques restent intacts malgré la turbulence du marché. « La COVID n’a pas perturbé cette transition, pas plus que les tensions avec la Russie », a noté Tiggre. « Ce sont des engagements pluri-décennaux, pas des superpositions spéculatives. »

L’expansion des centres de données et l’adoption de véhicules électriques représentent de véritables vents favorables, mais ils agissent comme des accélérateurs plutôt que comme des moteurs fondamentaux. Tiggre a exprimé cette distinction de manière tranchante : « Si le récit sur les VE s’évaporait complètement, cela n’invaliderait pas la thèse sur l’uranium — cela supprimerait simplement un vent arrière d’une histoire déjà convaincante. »

Le signal de contraction : là où les utilités détiennent le pouvoir

Gerardo Del Real, éditeur chez Digest Publishing, a souligné une dynamique de marché critique souvent négligée par les investisseurs particuliers. Les utilités, les plus grands consommateurs du secteur, restent « les acteurs les plus lents, invariablement », mais leur comportement de contraction révèle la psychologie du marché.

Les contrats à long terme se négocient actuellement à US$8-US$10 au-dessus du prix spot, un écart qui reflète la confiance des producteurs. Des grands producteurs comme Cameco recherchent des accords de référence avec des plafonds de prix fixés entre US$130-US$140 — signalant efficacement leurs prévisions de prix internes à l’ensemble de l’industrie.

Les utilités, en revanche, restent prudentes. Malgré des prix à terme élevés, la contraction agressive n’a pas encore eu lieu comme prévu il y a un an. « Je m’attends à ce que la soumission des utilités se maintienne et s’accélère jusqu’en 2026 », a prédit Del Real, notant que le coût du combustible représente un pourcentage négligeable des dépenses d’exploitation totales. Les utilités peuvent soutenir économiquement des prix à US$120-US$130 sans compression de marge significative — des niveaux beaucoup plus importants pour les producteurs que pour les opérateurs.

Ce décalage structurel crée une opportunité. Une fois que les utilités commenceront à sécuriser des contrats pluriannuels aux prix demandés par les producteurs, une réinitialisation rapide du prix de l’uranium devient probable. Les observateurs du secteur anticipent un mouvement potentiel des niveaux actuels ~US$75 vers US$100 dans des délais compressés.

Psychologie du marché et risques cachés

L’enthousiasme autour de l’ère de l’IA ne peut être considéré comme purement spéculatif, mais il introduit de la volatilité. Del Real a reconnu que « tous les projets de centres de données ne seront pas achevés », mais même une réalisation de 35-50 % générerait des ajouts de demande électrique « absolument spectaculaires ».

Tiggre a identifié un risque distinct : la déflation de la bulle de l’IA. « De nombreuses entreprises finiront par faire faillite. Un événement de marché sévère déclenché par l’éclatement de la bulle pourrait provoquer une vente panique sur toutes les classes d’actifs, y compris l’uranium », a-t-il averti. Cependant, il a reformulé ce scénario comme une opportunité plutôt qu’une menace. « Les ventes réelles sur des actifs fondamentalement solides sont des cadeaux rares. Lorsque le timing s’aligne avec la conviction, ces moments génèrent des fortunes. »

Objectifs de prix et la voie à suivre

Le consensus de l’industrie converge de plus en plus vers des niveaux de prix spécifiques pour l’uranium. Maintenir une tarification soutenue de US$125-US$150 semble nécessaire pour justifier les investissements en capital requis pour répondre à la demande de 2035. Cela diffère fondamentalement des pics temporaires ; des hausses brèves de US$200 suivies de retraits US$100 ne suffisent pas à inciter des investissements productifs.

Les producteurs d’uranium de petite capitalisation représentent des pools d’opportunités concentrées pour les investisseurs convaincus. Del Real a tiré parti d’un positionnement en phase initiale dans des sociétés comme North Shore Uranium, reconnaissant que des jeux juniors d’exploration et de développement bien chronométrés peuvent rivaliser avec les grands producteurs en termes de rendement total.

En route vers 2026, la structure fondamentale du marché de l’uranium soutient des prix plus élevés. Les contraintes d’offre se cristallisent, la croissance de la demande s’accélère sur plusieurs vecteurs, et la dynamique des contrats à long terme évolue en faveur des producteurs. Bien que des retraits motivés par le sentiment restent possibles, ils représenteraient des opportunités d’entrée dans un environnement structurel de plus en plus favorable.

La trajectoire du prix de l’uranium — actuellement dans les premières phases d’une hausse pluriannuelle — reflète une rareté économique réelle plutôt qu’une surchauffe spéculative.