La vraie raison pour laquelle le fonds spéculatif de Thiel est passé de Nvidia à Microsoft : pourquoi les puces personnalisées ne peuvent pas battre CUDA

Le milliardaire Peter Thiel, renommé pour avoir cofondé Palantir Technologies, supervise Thiel Macro, un fonds spéculatif qui a opéré un changement stratégique au T3—liquidant complètement ses positions en Nvidia(NASDAQ : NVDA) et réorientant le capital vers Microsoft(NASDAQ : MSFT). Cette démarche indique un rééquilibrage calculé, bien que le timing ait pu être prématuré pour un géant des semi-conducteurs qui conserve une domination sans précédent.

Le paradoxe Nvidia : domination sous pression

Les unités de traitement graphique de Nvidia restent la norme dans l’industrie pour l’accélération de l’intelligence artificielle, représentant plus de 80 % du marché des accélérateurs IA. Pourtant, la pression concurrentielle monte. Advanced Micro Devices a réalisé des progrès tangibles—ses puces MI350 ont obtenu des résultats compétitifs lors des récents benchmarks MLPerf, avec la prochaine génération MI400 GPU qui devrait réduire davantage l’écart de performance.

Mais la véritable menace vient de l’intérieur de l’entreprise elle-même. Des géants de la tech tels que Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms et OpenAI ont tous investi massivement dans des siliciums personnalisés. Ces sociétés ont conçu des puces IA propriétaires pour réduire leur dépendance aux fournisseurs externes et optimiser les coûts à grande échelle.

Voici où le récit change : malgré l’attrait de la conception interne de puces, les accélérateurs personnalisés font face à un désavantage majeur. Ils manquent de l’infrastructure que Nvidia a mis près de deux décennies à construire—l’écosystème CUDA. Cette plateforme complète comprend des modèles pré-entraînés, des frameworks applicatifs et d’immenses bibliothèques de code que les développeurs peuvent exploiter immédiatement.

Les puces personnalisées obligent les ingénieurs à construire une infrastructure à partir de zéro. En tenant compte de ces coûts de développement et du temps prolongé jusqu’à la productivité, les accélérateurs internes s’avèrent souvent plus coûteux que l’achat direct de GPU Nvidia. Cet avantage structurel explique pourquoi les analystes prévoient que Nvidia conservera une part de revenus de 70 % à 90 % dans les accélérateurs IA jusqu’à la fin de cette décennie, même si le marché croît à 29 % par an.

Le consensus de Wall Street reflète cette perspective : les bénéfices de Nvidia devraient croître de 37 % par an au cours des trois prochaines années, rendant la valorisation actuelle à 44x le bénéfice relativement attrayante pour une action de croissance de cette envergure.

La stratégie de monétisation de l’IA de Microsoft

Par ailleurs, Microsoft a adopté une stratégie fondamentalement différente pour capter la valeur de l’IA. En tant que principal fournisseur de logiciels d’entreprise et deuxième plus grand opérateur de cloud public, la société intègre directement des capacités d’IA générative dans sa gamme de produits existants.

L’adoption de Microsoft 365 Copilot a dépassé les attentes, le PDG Satya Nadella notant récemment que 90 % des entreprises du Fortune 500 utilisent désormais l’assistant IA. La division cloud a enregistré une croissance de 28 %, bien que des contraintes de capacité aient temporairement limité l’expansion de la part de marché. Cette contrainte est temporaire—la société prévoit de doubler sa présence en centres de données dans les 24 mois, se positionnant pour capter des parts alors que les clients d’entreprise augmentent leurs demandes en infrastructure IA.

Les estimations consensuelles suggèrent que les bénéfices de Microsoft augmenteront de 14 % par an au cours des trois prochaines années. Mais cette projection pourrait être conservatrice. Les dépenses en logiciels d’entreprise devraient croître de 12 % par an jusqu’en 2030, tandis que les investissements dans l’infrastructure cloud accélèrent à 20 % par an. Si Microsoft parvient à aligner sa trajectoire de croissance avec ces vents favorables sectoriels, ses rendements actuels pourraient largement dépasser les attentes de Wall Street.

À 34x le bénéfice, Microsoft se négocie à un ratio prix/bénéfice/ croissance de 2,4—inférieur à la moyenne sur trois ans de 2,6 et à la moyenne sur cinq ans de 2,5. Pour une entreprise positionnée à l’intersection des logiciels d’entreprise et de l’adoption du cloud IA, cette valorisation offre une entrée raisonnable pour les investisseurs à long terme cherchant une exposition à l’intelligence artificielle sans payer des multiples premiums.

La divergence stratégique

La réallocation de Thiel reflète un pivot philosophique : passer de parier sur la domination des semi-conducteurs à capturer la valeur dans l’écosystème plus large des services IA. Bien que les avantages structurels de Nvidia restent redoutables, la position de Microsoft offre une exposition à un ensemble d’opportunités plus vaste. Les deux méritent considération, mais à ces valorisations actuelles, le géant du logiciel présente un profil risque-rendement plus équilibré pour le déploiement de capitaux dans ce cycle technologique clé.