Le soi-disant "privilège exorbitant" du Japon mérite un nouvel examen—en particulier lorsque l'on approfondit les rendements excessifs qu'il tire de son bilan extérieur. Deux économistes ont récemment revisité ce phénomène, et leurs conclusions méritent d'être prises en compte par quiconque suit la dynamique économique mondiale.

Voici le point : le Japon a réussi à maintenir cette position privilégiée pendant des années, mais ce n'est pas un laissez-passer gratuit. Le pays fait face à de véritables contraintes. Gérer son endettement tout en maîtrisant l'inflation ? C'est l'équilibre qui détermine si ce privilège perdurera ou s'effondrera.

Pourquoi cela importe-t-il au-delà des frontières du Japon ? Parce que les privilèges de change et la dynamique du bilan se répercutent sur les marchés mondiaux—affectant tout, des flux de capitaux aux valorisations des actifs. Lorsqu'une grande économie peut extraire des rendements excessifs de ses positions financières internationales, cela reconfigure la façon dont le reste du monde alloue le capital.

En résumé : la capacité du Japon à conserver cet avantage économique dépend de la discipline fiscale et de la stabilité des prix. Un faux pas sur l'un ou l'autre front, et toute l'équation change.