IA de défense vs. IA d'entreprise : pourquoi ces deux choix d'actions divergent de manière spectaculaire en 2025

Le secteur de l’intelligence artificielle continue de capter le capital des investisseurs, mais tous les acteurs ne progressent pas de concert. BigBear.ai (BBAI) et C3.ai (AI) représentent deux trajectoires distinctes au sein de l’écosystème IA plus large — l’une surfant sur une vague de dépenses gouvernementales en défense, l’autre luttant avec une restructuration opérationnelle. Comprendre leurs trajectoires contrastées révèle où se croisent opportunité et risque.

La stratégie de momentum : les vents favorables du gouvernement pour BigBear.ai

BigBear.ai s’est imposé comme le performer de référence depuis le début de l’année, avec une hausse de 48,5 % de ses actions alors que les investisseurs parient sur son alignement avec les priorités de sécurité nationale des États-Unis. Le catalyseur est évident : la législation “One Big Beautiful Bill” (OB3), qui a alloué $170 milliard à la Sécurité intérieure et $150 milliard au Département de la Défense spécifiquement destiné aux capacités pilotées par l’IA.

Le dernier aperçu financier de la société raconte une histoire nuancée. Si le chiffre d’affaires du T2 2025 a chuté de 18 % en glissement annuel pour atteindre 32,5 millions de dollars — reflétant des disruptions temporaires dans le traitement des contrats de l’Armée — BigBear.ai a simultanément renforcé sa position financière avec 390,8 millions de dollars en liquidités. Ce trésor de guerre offre une flexibilité stratégique significative pour les fusions-acquisitions et l’expansion des capacités.

Ce qui est particulièrement intéressant, c’est l’adéquation produit-marché qui émerge dans les applications de défense. La plateforme ConductorOS pour les opérations autonomes et Shipyard AI pour la fabrication navale représentent des exemples tangibles de déploiements critiques. Au-delà des contractants de la défense, la solution biométrique veriScan de BigBear.ai a atteint une échelle opérationnelle dans plus de 25 aéroports, positionnant la société comme un leader dans l’infrastructure de sécurité aux frontières alimentée par l’IA.

Le PDG Kevin McAleenan a orienté le marché vers une fourchette de revenus de 125–$140 millions pour 2025, soutenue par un pipeline de projets d’$380 millions. Les estimations consensuelles suggèrent que BBAI affichera une perte par action de 1,10 $ en 2025, s’améliorant à 32 cents en 2026 à mesure que le financement OB3 coule et que de nouveaux contrats se développent. Le chemin vers la rentabilité reste ardu — le T2 a montré une perte nette de 228,6 millions de dollars, incluant des charges non monétaires et un EBITDA ajusté négatif de 8,5 millions — mais les moteurs de croissance structurelle semblent de plus en plus tangibles.

Évaluée à un multiple P/S de 17,89X sur 12 mois à venir, la valorisation de BigBear.ai est élevée, mais la prime semble justifiée compte tenu de son exposition directe aux cycles de dépenses imminents du gouvernement et de son expansion internationale récente (partenariats récents aux Émirats arabes unis et au Panama signalent des ambitions mondiales).

La réalité de la restructuration : le défi d’exécution de C3.ai

C3.ai raconte une narration inverse. Évaluée à un multiple P/S plus modeste de 7,63X, l’action de la société a chuté de 49 % depuis le début de l’année malgré une base de revenus plus importante ($70,3 millions au premier trimestre fiscal 2026) et des relations d’entreprise plus profondes.

Le fondateur Tom Siebel n’a pas mâché ses mots après le dernier mauvais résultat : les résultats étaient “totalement inacceptables”. La cause n’était pas la demande du marché, mais l’exécution interne — une réorganisation globale des ventes et des services a créé de la confusion à des points de contact critiques avec les clients, tandis que l’absence de Siebel pour raisons de santé dans l’organisation commerciale a laissé un vide en matière de leadership.

Pourtant, les fondamentaux sous-jacents contiennent des graines de reprise. Les revenus d’abonnement représentent désormais 86 % du total, ce qui indique une stabilité des revenus récurrents. C3.ai a conclu 46 nouveaux accords au trimestre, dont 28 déploiements de production initiaux avec des géants de l’entreprise (Nucor, Koch, HII) et l’Armée américaine. Le nouveau programme C3 AI Strategic Integrator, qui permet aux partenaires de construire et de commercialiser des applications sur sa plateforme d’IA Agentic, pourrait débloquer de nouvelles sources de revenus via des partenariats en canal.

Le portefeuille technologique montre également des progrès tangibles. La suite Generative AI de C3.ai a permis un ROI mesurable : réduction de 85 % du temps de traitement des contrats d’approvisionnement et gains de productivité de 20 % chez les utilisateurs d’entreprise. Avec 711,9 millions de dollars en liquidités, la société dispose d’une marge de manœuvre suffisante pour absorber les coûts de restructuration et réinvestir dans le développement produit.

Les vents contraires sont cependant réels. Les marges brutes se sont comprimées de 65 % à 52 % en raison de coûts élevés liés aux déploiements en phase initiale. Le chiffre d’affaires a chuté de 19 % en glissement annuel, et la direction a retiré ses prévisions annuelles, ne fournissant qu’une prévision étroite pour le T2 de 72–$80 millions. Le sentiment des analystes s’est assombri ; les estimations consensuelles pour le BPA de l’exercice 2026 se sont élargies à une perte de 1,33 $ contre 76 cents il y a seulement 60 jours, ce qui indique une incertitude opérationnelle croissante.

Positionnement sur le marché : politique vs. technologie

La divergence fondamentale entre ces deux sociétés reflète leur positionnement stratégique. BigBear.ai est une stratégie axée sur la politique — sa croissance dépend du rythme des crédits OB3 et de l’appétit du gouvernement pour des solutions d’IA de défense intégrées. Cela crée à la fois des opportunités et un risque de concentration ; si les dépenses ralentissent ou si les calendriers d’approvisionnement s’allongent, la dynamique pourrait s’inverser.

C3.ai, à l’inverse, est une relance axée sur la technologie. Son marché adressable couvre plusieurs industries et régions. La reprise dépend de l’exécution : si la nouvelle équipe de direction stabilise les opérations de vente, si l’expansion des marges suit l’échelle, et si les déploiements en entreprise se transforment en revenus d’abonnement à long terme.

Le point d’inflexion à court terme

Les deux sociétés sont évaluées avec un Zacks Rank #3 (Hold), mais l’environnement tactique favorise BigBear.ai. La convergence de la visibilité du financement OB3, des réserves de liquidités solides et des applications de défense éprouvées crée plusieurs catalyseurs à court terme. Le multiple P/S de 17,89X, bien que élevé, reflète cette clarté.

C3.ai reste une opportunité à risque plus élevé, potentiellement à rendement supérieur pour les investisseurs patients. La profondeur de ses relations d’entreprise et de ses produits IA est un atout défendable à long terme. Cependant, le chemin immédiat nécessite une stabilisation des marges et une accélération des revenus — des réalisations qui pourraient prendre 2 à 3 trimestres pour être démontrées de manière convaincante.

Pour les investisseurs cherchant une exposition à l’infrastructure IA avec une incertitude à court terme moindre, la position de BigBear.ai, adaptée au secteur public, offre un attrait tactique. Pour ceux qui ont confiance dans les cycles d’adoption de l’IA d’entreprise et un horizon d’investissement plus long, la valorisation déprimée de C3.ai et sa narration de restructuration peuvent offrir un potentiel de hausse asymétrique une fois l’exécution améliorée. Le choix dépend finalement de la tolérance au risque et de l’horizon d’investissement.