L'astuce des actions privilégiées de 3,8 milliards de dollars de Metaplanet : Peut-elle soutenir une accumulation de Bitcoin à grande échelle ?

La société japonaise de cryptomonnaie Metaplanet fait face à une étape critique. Après une hausse impressionnante de 400 % au début de cette année, l’action de l’entreprise a perdu plus de la moitié de sa valeur en seulement 90 jours — une Réduire dramatique qui oblige la direction à pivoter radicalement sa stratégie de levée de capitaux. Avec le Bitcoin négocié près de 88,24K $, la société met en œuvre une manœuvre financière agressive pour maintenir son moteur d’accumulation de Bitcoin en marche.

La crise de financement derrière le rideau

Le moteur de croissance initial de Metaplanet — un arrangement de capitaux sophistiqué avec Evo Fund basé sur des warrants à strike mobile — a essentiellement cessé de fonctionner. Cette structure de « volant d’inertie » permettait auparavant à la société d’accéder au capital avec un minimum de friction : Evo achetait des actions à des prix avantageux lorsque l’action de Metaplanet montait, puis les revendait avec un profit, les gains étant directement réinvestis dans l’achat de Bitcoin. Le modèle était élégant lorsque les prix des actions grimpaient.

Mais l’effondrement des actions a tout changé. Une fois que l’action a chuté, Evo a perdu toute incitation à exercer ces warrants. Résultat ? Un ralentissement spectaculaire des flux de capitaux. Entre le 30 juin et aujourd’hui, les avoirs en Bitcoin de Metaplanet ont augmenté de moins de 50 %, un ralentissement marqué par rapport à l’expansion de 160 % réalisée dans les deux mois précédents.

La prime Bitcoin de la société — l’écart de valorisation entre la capitalisation boursière et les avoirs réels en Bitcoin — s’est compressée de manière spectaculaire. En juin, la capitalisation de marché de Metaplanet représentait huit fois la valeur de sa réserve en BTC. Aujourd’hui, ce ratio s’est effondré à peine à 2x. À mesure que les actions se vendent plus profondément en dessous des avoirs en Bitcoin, l’émission traditionnelle d’actions devient punitive pour les actionnaires existants.

L’autorisation de 3,8 milliards de dollars : repositionnement stratégique

Face à ce vide, Metaplanet poursuit une solution structurelle. Lors d’une prochaine assemblée d’actionnaires à Tokyo, les investisseurs voteront pour l’autorisation de 555 millions d’actions privilégiées avec une capacité de levée de capitaux potentielle de ¥555 milliards ($3,8 milliards). La société a déjà sécurisé $884 millions par le biais de ventes d’actions à l’étranger, mais la direction considère les titres privilégiés comme la solution à long terme.

Ces actions privilégiées portent un dividende maximum de 6 %, plafonné à 25 % des réserves en Bitcoin de la société. L’instrument n’est pas nouveau — Strategy Inc. de Michael Saylor a déployé des structures similaires de manière extensive aux États-Unis pour alimenter une accumulation agressive de Bitcoin. Mais pour les marchés publics japonais, cela représente un territoire relativement inexploré.

Le président Simon Gerovich, ancien trader chez Goldman Sachs qui a guidé Metaplanet de la gestion hôtelière à l’accumulation de crypto, a explicitement présenté les actions privilégiées comme un « mécanisme défensif ». Sa logique est simple : si l’equity ordinaire continue de se déprécier vers la valeur sous-jacente du Bitcoin, diluer les actionnaires existants devient économiquement destructeur. Les titres privilégiés évitent cette friction en créant une couche de capital séparée avec des profils de risque-rendement différents.

Ambition et risque d’exécution

L’objectif stratégique reste audacieux : 100 000 Bitcoin d’ici la fin 2026, doublé à 200 000 d’ici 2027. À la valorisation actuelle, cet objectif représente des centaines de milliards de capitaux déployés. Pour donner un contexte, plus de 170 sociétés publiques dans le monde détiennent actuellement du Bitcoin, avec des positions combinées évaluées à plus de $111 milliard. Strategy Inc. domine avec environ 630 000 BTC. Metaplanet se classe actuellement septième avec 18 991 tokens d’une valeur d’environ 2,1 milliards de dollars.

Les chiffres sont impitoyables. Maintenir une telle vélocité d’accumulation nécessite soit un accès constant au capital par actions, soit des sources de capitaux alternatives. Avec le mécanisme du volant d’inertie neutralisé, Metaplanet mise sur le fait que l’autorisation d’actions privilégiées préservera l’accès au capital lorsque la valorisation de l’equity ordinaire deviendra économiquement irrationnelle pour de nouvelles émissions.

Entre le 3 septembre et le 30 septembre, la société a suspendu toutes les exercices de warrants avec Evo, libérant l’espace administratif pour le vote d’autorisation des actions privilégiées. Les observateurs du secteur considèrent cette suspension comme une étape essentielle dans la reconfiguration de la structure du capital.

Quand la ruée vers l’achat de Bitcoin se terminera-t-elle ?

La question non dite qui hante cette stratégie : le capital infini n’existe pas. À mesure que les valorisations se compressent et que les marchés d’actions réévaluent les valorisations proxy du Bitcoin, les programmes d’accumulation agressifs font face à des contraintes inévitables. La capacité de la société à maintenir une croissance exponentielle de l’achat de Bitcoin dépend de la disponibilité du capital — une ressource que les cycles de marché finissent par restreindre.

La mise de Metaplanet repose sur le fait que les actions privilégiées deviendront cette source de capital alternative, permettant de gérer la dilution de l’equity par une classe de titres séparée. La validation de cette approche par les actionnaires japonais — et la poursuite de l’acceptation de telles émissions par les marchés — déterminera si les ambitions en Bitcoin de la société survivront à ce point d’inflexion.