Pourquoi votre Liquidité pourrait disparaître : Comprendre la Perte impermanente dans le DeFi

Le coût caché dont personne ne parle

Des milliers d'investisseurs en crypto gagnent un revenu passif en fournissant de la liquidité à des pools décentralisés. Mais voici ce que beaucoup ne réalisent pas : même lorsque le marché monte, vous pourriez toujours perdre de l'argent. Bienvenue dans le monde de la perte impermanente.

Ce phénomène est intégré dans le fonctionnement des teneurs de marché automatisés (AMMs)—et c'est la raison pour laquelle certains fournisseurs de liquidité repartent avec moins que ce qu'ils ont commencé, malgré des frais de trading élevés. Si vous envisagez de déposer votre crypto dans un pool de liquidité pour gagner des rendements, vous devez d'abord comprendre ce concept.

Que se passe-t-il réellement lorsque vous fournissez de la liquidité ?

Soyons directs : lorsque vous déposez des actifs dans une piscine AMM, vous acceptez un risque caché que la plupart des débutants négligent.

Voici le mécanisme central : les AMM maintiennent une formule de produit constant (x * y = k) pour déterminer les prix. Contrairement aux carnets de commandes traditionnels, les prix sont fixés par le rapport des tokens dans la piscine. Au moment où ce rapport change—car le prix de marché d'un actif change par rapport à l'autre—les traders d'arbitrage interviennent, achetant l'actif sous-évalué et vendant l'actif surévalué.

Ce rééquilibrage est à l'origine de la perte impermanente. Votre part du pool est diluée à mesure que les prix divergent de ceux lorsque vous êtes entré.

Les mathématiques : Pourquoi c'est important

Passons à un scénario concret. Imaginez que vous déposez 1 ETH et 100 USDC dans un pool lorsque l'ETH vaut $100 par jeton. Votre investissement : 200 $. Vous possédez 10 % d'un pool contenant 10 ETH et 1 000 USDC.

Puis l'ETH monte à 400 $.

Les traders d'arbitrage inondent la piscine avec des USDC, extrayant de l'ETH jusqu'à ce que le ratio reflète le nouveau prix du marché. La piscine contient maintenant environ 5 ETH et 2 000 USDC. Lorsque vous retirez votre part de 10 %, vous obtenez 0,5 ETH et 200 USDC—totalisant 400 $.

Ça a l'air génial, non ? Vous avez doublé votre argent. Mais voici le piège : si vous aviez simplement conservé votre 1 ETH et 100 USDC, vous posséderiez maintenant $500 de valeur d'actifs. En restant dans le pool, vous avez manqué $100 de gains. C'est votre perte impermanente.

La partie surprenante : ça fonctionne dans les deux sens

Vous pourriez supposer que la perte impermanente ne fait mal que pendant les marchés haussiers. Faux. Les mouvements de prix dans les deux sens déclenchent des pertes par rapport à HODLing. Ce qui compte, c'est l'ampleur du changement de ratio de prix, et non la direction.

Voici comment les pertes évoluent avec différents mouvements :

• Un déplacement de prix de 1,25x = une perte d'environ 0,6 %
• Un mouvement de 1,5x = environ 2% de perte
• Un mouvement de 2x = perte d'environ 5,7%
• Un mouvement de 3x = presque 13,4 % de perte
• Un mouvement de 5x = environ 25,5% de perte

La relation est non linéaire : des mouvements de prix plus importants aggravent le problème de manière exponentielle.

Les frais peuvent-ils vous sauver ?

C'est ici que cela devient intéressant. Les fournisseurs de liquidité ne restent pas là à subir des pertes : ils gagnent des frais de transaction sur chaque échange qui se produit dans leur pool. Si le volume est robuste, ces collectes de frais peuvent complètement neutraliser la perte impermanente, voire rendre la position rentable.

La plupart des AMM, y compris des plateformes comme Uniswap, dirigent 100 % des frais de transaction directement vers les fournisseurs de liquidités. La question n'est pas de savoir si vous allez subir une perte impermanente, mais si les revenus des frais compenseront cette perte. Parfois, c'est le cas. Parfois, ce n'est pas le cas.

Votre rentabilité dépend de :

• Quel protocole choisissez-vous
• La paire de trading spécifique
• À quel point ces actifs sont volatils
• Conditions du marché et volume de trading

Quels pools sont plus sûrs ?

Tous les pools de liquidité n'ont pas le même niveau de risque. Les paires de stablecoins—comme USDC/USDT—subissent une perte impermanente minimale car les ratios de prix fluctuent rarement. Ces pools sont idéaux pour les débutants inquiets du concept.

Le compromis ? Une volatilité plus faible signifie des frais plus bas. Vous gagnez un revenu plus stable, mais les rendements absolus sont plus petits.

À l'inverse, les paires volatiles comme ETH/USDC génèrent plus de revenus de frais mais vous exposent à des pertes impermanentes massives si le ratio de prix varie de manière sauvage.

La Vérification de la Réalité : “Impermanent” Ne Signifie Pas Sans Risque

Voici une distinction cruciale qui fait trébucher les nouveaux LPs : la perte n'est “impermanente” que tant que votre liquidité est dans le pool. Au moment où vous retirez, toutes les pertes non réalisées deviennent permanentes - et elles sont figées au prix de retrait.

Vous pourriez avoir de la chance. Le ratio de prix pourrait se rétablir, et la perte impermanente disparaît. Mais compter sur la chance n'est pas une stratégie.

Comment se protéger

Avant de déployer des capitaux dans un pool :

1. Commencez petit. Testez les eaux avec des montants modestes. Laissez les véritables rendements informer votre décision avant de vous engager à des sommes plus importantes.

2. Évaluer la volatilité. Les paires à forte volatilité comportent un risque de perte impermanente considérablement plus élevé. Sachez dans quoi vous vous engagez.

3. Choisissez des AMM établis. Étant donné que les protocoles DeFi sont faciles à forker, les nouvelles plateformes peuvent contenir des bogues ou des failles de sécurité. Restez avec des plateformes auditées, éprouvées au combat, ayant de solides antécédents.

4. Attention aux promesses de rendement. Les pools qui annoncent des retours suspects exceptionnellement élevés comportent généralement des risques proportionnellement plus élevés. Si quelque chose semble trop beau, c'est probablement le cas.

5. Considérez de nouveaux designs d'AMM. Les protocoles modernes offrent désormais des caractéristiques de liquidité concentrée et des pools optimisés pour les stablecoins spécifiquement conçus pour réduire l'exposition à la perte impermanente. Certains prennent en charge les dépôts unilatéraux. Explorez ces alternatives si vous souhaitez des profils de risque plus bas.

La Conclusion

La perte impermanente est fondamentale pour comprendre comment fonctionne la fourniture de liquidités dans la DeFi. Vous ne pouvez pas prendre de décisions éclairées sans la saisir. La réalité : si le ratio de prix entre vos actifs déposés change de manière significative, vous subissez des pertes par rapport à la simple détention de ces jetons.

Mais cela ne signifie pas que vous devez éviter les pools de liquidités. Cela signifie que vous devez les aborder les yeux grands ouverts, en comprenant que les revenus des frais de transaction sont votre principale protection contre ce risque, et que le succès dépend du choix des bons pools, de la gestion des tailles de positions et de l'adéquation de votre tolérance au risque avec les actifs concernés.

DeFi a démocratisé le market making. Maintenant, c'est à vous de démocratiser votre propre compréhension de ses coûts.