Stagflation : quand l'économie est dans une impasse

De nombreux économistes qualifient la stagflation de l'un des phénomènes les plus paradoxaux de la macroéconomie. Ce terme a été utilisé en 1965 par le politicien britannique Ian Macleod, en réunissant deux mots : « stagnation » et « inflation ». C'est un état dans lequel l'économie souffre simultanément d'un ralentissement de la croissance et du chômage, tout en voyant les prix des biens et des services continuer à augmenter. Le paradoxe est que les outils standard pour lutter contre un problème aggravent souvent l'autre.

Pourquoi la stagflation est un nœud économique

En général, une forte occupation et une hausse des prix vont de pair. Cependant, en cas de stagflation, le produit intérieur brut reste faible voire se contracte, tandis que le taux de chômage est élevé et que l'inflation prend de l'ampleur. Cela crée un dilemme pour les politiciens.

Lorsque la banque centrale tente de stimuler l'économie par le biais de l'assouplissement quantitatif et de la réduction des taux d'intérêt, elle augmente la masse monétaire. Les emprunts deviennent moins chers, les consommateurs et les entreprises commencent à dépenser davantage. Mais un excès d'argent en l'absence de biens et de services conduit inévitablement à une hausse des prix.

D'autre part, pour lutter contre l'inflation, les banques centrales augmentent les taux d'intérêt et réduisent la masse monétaire. Les gens commencent à économiser au lieu de dépenser, la demande diminue, et en théorie, les prix devraient baisser. Cependant, cela fige également les crédits et les investissements, ce qui ralentit la croissance économique et augmente le chômage.

Raisons qui engendrent la stagflation

La stagflation se produit lorsque la récession économique est accompagnée d'une pénurie d'offre. La valeur de l'argent diminue, la production devient moins chère et la production de biens et de services diminue simultanément.

Confrontation de la politique monétaire et budgétaire

Lorsque la banque centrale mène une politique monétaire accommodante (baisse les taux, imprime de l'argent), tandis que le gouvernement, en même temps, resserre la politique fiscale (augmente les impôts, réduit les dépenses), un paradoxe se crée. La réduction des revenus des ménages ralentit la hausse, mais la quantité d'argent en circulation augmente — une pression sur les prix apparaît.

Passage à la monnaie fiduciaire

Après la Seconde Guerre mondiale, la plupart des grandes économies ont abandonné l'étalon-or au profit de la monnaie fiduciaire. Cela a donné aux banques centrales la liberté de gérer la masse monétaire, mais a également ouvert la voie à une inflation incontrôlable. Sans la contrainte physique de l'or, l'offre de monnaie peut se développer sans limites.

Crise énergétique et pénurie d'offre

Le meilleur exemple est la crise pétrolière de 1973. L'OPEP a imposé un embargo sur les livraisons de pétrole en réponse au soutien d'Israël pendant la guerre de Yom Kippour. Les prix des ressources énergétiques ont grimpé en flèche. La production est devenue plus coûteuse, les prix des produits et du transport ont augmenté, et les consommateurs, ayant dépensé de l'argent pour les services publics et l'essence, réduisaient leurs autres achats. Le produit intérieur brut des pays occidentaux stagnait et l'inflation s'accélérait.

Comment différentes écoles économiques voient la sortie

Approche monétariste

Les monétaristes, y compris les partisans de Milton Friedman, insistent sur la priorité de la lutte contre l'inflation. Ils recommandent de réduire la masse monétaire, ce qui diminue la demande et pousse les consommateurs et les entreprises à restreindre leurs dépenses. Les prix baissent, mais cela nécessite de la douleur : les dépenses des consommateurs diminuent, la croissance économique est gelée. Parallèlement, il est nécessaire d'utiliser des incitations fiscales pour soutenir l'emploi.

Orientation sur l'offre

Une autre école pense qu'il faut non pas limiter la demande, mais élargir l'offre. La réduction des coûts de production, les investissements dans l'efficacité, le subventionnement de la production, le contrôle des prix des ressources énergétiques - tout cela devrait augmenter les volumes de production. Une offre croissante devrait automatiquement exercer une pression à la baisse sur les prix tout en stimulant simultanément la création d'emplois.

Fondamentalisme de marché

Certains économistes proposent simplement de laisser le marché se réguler par lui-même. La demande diminuera lorsque les prix augmenteront trop, les gens cesseront d'acheter cher. L'offre se rétablira, la concurrence fera baisser les prix, le chômage diminuera grâce au passage des travailleurs vers des secteurs plus attractifs. Cependant, ce processus peut prendre des années ou des décennies de pauvreté de masse - comme l'a remarqué John Keynes, « à long terme, nous sommes tous morts ».

Stagflation et marchés des cryptomonnaies

L'influence de la stagflation sur les cryptomonnaies est ambiguë et dépend de la phase de la crise.

Première phase : déclin et déflation de la demande

Au premier stade, lorsque la hausse économique est gelée, les consommateurs et les investisseurs de détail réduisent leurs dépenses. Ils ont besoin de liquidités pour leurs besoins courants. Les cryptomonnaies, étant des actifs risqués, perdent en premier de la valeur. Les grands investisseurs institutionnels réajustent également leurs portefeuilles en évitant les actifs à haut risque comme les actions et le Bitcoin.

Deuxième phase : mesures politiques

Les gouvernements commencent à lutter contre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt et en réduisant la masse monétaire. Cela réduit la liquidité et rend les actifs risqués à haut rendement peu attrayants. La demande pour les cryptomonnaies continue de diminuer.

Mais dès que l'inflation est maîtrisée, les banques centrales passent généralement à un assouplissement quantitatif et à une réduction des taux. Ici, la masse monétaire recommence à croître et les cryptomonnaies commencent à se redresser. Les investisseurs cherchant à se couvrir contre l'inflation se tournent vers le Bitcoin et d'autres actifs à offre limitée.

Couverture à long terme

Beaucoup considèrent le Bitcoin comme un moyen d'épargne en raison de son émission limitée. En période d'inflation élevée, détenir de l'argent sans intérêt réduit sa valeur réelle. Les investisseurs ayant accumulé des cryptomonnaies pendant des années peuvent bénéficier d'une couverture à long terme. Cependant, à court terme, en particulier pendant une forte stagflation, la forte corrélation des cryptomonnaies avec les marchés boursiers signifie qu'elles chutent avec les actions.

Ce qu'il faut retenir sur la stagflation

La stagflation reste un phénomène rare mais dangereux. L'histoire montre qu'il est très difficile de lutter contre elle simultanément. Les outils qui fonctionnent contre la stagnation aggravent l'inflation. Les méthodes de lutte contre l'inflation approfondissent la récession.

La solution nécessite une analyse approfondie des facteurs macroéconomiques : volumes de la masse monétaire, niveaux des taux, dynamique de l'offre et de la demande, tendances sur le marché du travail. Chaque situation de stagflation est le produit de son époque et nécessite une approche spéciale. Il n'existe pas de remède universel contre la stagflation, ce qui en fait l'une des énigmes les plus complexes pour les banques centrales et les autorités gouvernementales.