Comment un investisseur légendaire a quitté Nvidia, Palantir et Eli Lilly tout en investissant massivement dans Alphabet et Meta—L'histoire de la valorisation derrière le changement de portefeuille de Druckenmiller

Un parcours digne d'être suivi

La carrière d'investissement de trois décennies de Stanley Druckenmiller en dit long. En tant qu'ancien directeur de Duquesne Capital Management, il a réalisé un rendement annuel moyen remarquable de 30 % sans une seule année de perte, un exploit qui rend ses récents mouvements de portefeuille particulièrement remarquables. Aujourd'hui, gérant environ $4 milliards par le biais du bureau familial Duquesne, Druckenmiller continue de démontrer pourquoi les investisseurs sérieux suivent ses mouvements de près.

La Grande Sortie : Ce que Druckenmiller a vendu

Au cours de l'année passée, l'investisseur milliardaire a pris plusieurs décisions frappantes qui ont surpris de nombreux observateurs. Au troisième trimestre de l'année dernière, il a complètement liquidé sa position dans Nvidia, la force dominante dans la conception de puces AI. Il a suivi cela en éliminant sa participation dans Palantir Technologies, un fournisseur de plateformes logicielles alimentées par l'IA, au premier trimestre de cette année. Plus récemment, il s'est entièrement désengagé de Eli Lilly, le géant pharmaceutique profitant du boom des médicaments pour la perte de poids.

Ce n'étaient pas des positions dans des entreprises en difficulté. Au cours des trois dernières années, Nvidia a grimpé de 1 000 %, Palantir a augmenté de 2 000 % et Eli Lilly a gagné plus de 180 %. Pourtant, Druckenmiller les a laissées partir quand même.

La question de la valorisation

Pourquoi un investisseur abandonnerait-il de si brillantes performances ? La réponse semble être ancrée dans la discipline de valorisation. Lors d'une interview avec Bloomberg, Druckenmiller a explicitement cité l'augmentation des valorisations comme raison de la vente de ses actions Nvidia. Bien que sa justification spécifique pour quitter Palantir et Eli Lilly reste non divulguée, la valorisation a probablement joué un rôle central dans ces décisions également.

Les chiffres soutiennent cette thèse. Nvidia et Palantir ont tous deux vu leurs valorisations se comprimer à des niveaux que Druckenmiller a apparemment jugés peu attrayants par rapport à leurs perspectives de croissance. La valorisation d'Eli Lilly a également accéléré cette année, ce qui pourrait déclencher sa décision de sortie.

Comment nous savons : Le prisme du dépôt 13F

Les investisseurs gérant plus de $100 millions en valeurs mobilières doivent déposer des rapports trimestriels de formulaire 13F auprès de la SEC, offrant une transparence sur les stratégies des investisseurs de premier plan. Cette exigence réglementaire nous offre à tous une rare fenêtre sur la manière dont les participants du marché sophistiqués allouent le capital — et où ils voient des opportunités.

Les Nouvelles Positions : Trouver de la Valeur dans les Sept Magnifiques

Au cours du dernier trimestre, Druckenmiller a investi des capitaux dans deux membres des Magnificent Seven—mais spécifiquement ceux qui se négocient aux plus bas niveaux de valorisation. Il a acquis 102 200 actions de Alphabet, ce qui en fait sa 44e plus grande position parmi 65 participations. Il a également acheté 76 100 actions de Meta Platforms, désormais sa 18e plus grande position.

Le timing révèle une intention stratégique. Alphabet se négocie à 27 fois les estimations des bénéfices futurs, tandis que Meta se négocie à 22 fois. Parmi les actions technologiques dominantes, cela représente des points d'entrée à bon prix—pourtant, ils sont loin d'être des bonnes affaires en termes absolus.

Exposition à l'IA à prix réduit

Ce que Druckenmiller gagne grâce à ces achats, c'est une exposition significative à la révolution de l'IA à des valorisations plus raisonnables que celles offertes par Nvidia ou Palantir.

Alphabet exploite l'IA à travers plusieurs sources de revenus. Google Cloud, la division de cloud computing de l'entreprise, a enregistré une augmentation de 34 % de ses revenus au cours de son dernier trimestre, alimentée de manière significative par l'adoption de l'IA. Au-delà des services cloud, Alphabet déploie l'IA pour améliorer l'efficacité publicitaire, ce qui est crucial puisque la publicité représente son moteur de revenus principal.

Meta canalise également les investissements en IA dans son activité publicitaire principale. L'entreprise utilise l'apprentissage automatique pour augmenter l'engagement des utilisateurs sur Facebook et Instagram tout en améliorant simultanément le ciblage publicitaire et les performances pour les clients. Étant donné la forte dépendance de Meta à l'égard des revenus publicitaires, ces améliorations en matière d'IA se traduisent directement par des améliorations de la monétisation.

La philosophie derrière les mouvements

Cette rotation de portefeuille illustre une vérité fondamentale sur l'approche de Druckenmiller : la croissance seule ne justifie pas l'investissement. Le prix compte. L'évaluation compte. Une entreprise générant une croissance explosive des revenus devient un mauvais investissement si vous payez trop cher pour cette croissance. En sortant des membres les plus chers des Magnificent Seven et en entrant dans les moins chers, Druckenmiller n'a pas abandonné sa croyance dans le potentiel de l'IA - il s'est repositionné pour de meilleurs rendements ajustés au risque.

Pour les investisseurs cherchant une exposition aux gagnants de l'IA sans surpayer, Alphabet et Meta offrent des antécédents de bénéfices établis, des évaluations raisonnables par rapport au potentiel de l'IA à court terme, et plusieurs sources de revenus pour soutenir la croissance à long terme du portefeuille.