Pourquoi Wall Street commence enfin à prendre conscience de l'avantage caché d'Amazon en matière d'IA - et ce que des milliardaires comme Druckenmiller savent déjà.

La récente décision de Stanley Druckenmiller d'allouer plus de 2 % de son portefeuille de bureau familial à Amazon (NASDAQ : AMZN) nous dit quelque chose que Wall Street pourrait encore manquer. Le vétéran gestionnaire de fonds spéculatifs n'a pas simplement poursuivi le récit des “Magnificent 7” — il a vu quelque chose de plus fondamental : une entreprise coincée entre un récit de faiblesse et la réalité d'une transformation opérationnelle remarquable.

Le récit AWS dont personne ne parle

Pendant des années, Amazon Web Services a été considéré comme le retardataire dans l'IA cloud. Azure de Microsoft et Google Cloud d'Alphabet semblaient captiver l'imagination des investisseurs, mais les données racontent une histoire différente.

AWS vient de publier une croissance des revenus de 20 % d'une année sur l'autre, atteignant $33 milliards au dernier trimestre — une accélération significative par rapport à la période précédente de 17,5 %. Cette accélération n'était pas aléatoire. Elle provient directement de la relation avec Anthropic, une startup d'IA qui gère désormais la plupart de son infrastructure de calcul sur AWS et connaît une croissance explosive.

Les chiffres sont ahurissants : Anthropic a commencé cette année avec $1 milliards de revenus récurrents annuels. Les projections suggèrent maintenant $9 milliards à court terme, atteignant potentiellement $70 milliards d'ici 2028. Alors que de plus en plus d'entreprises d'IA font face à des goulets d'étranglement en matière d'infrastructure et à des contraintes de capacité, AWS devient moins un acteur de cloud de commodité et plus une infrastructure essentielle pour l'économie de l'IA.

Le moteur de vente au détail qui ne s'arrête jamais

Alors que tout le monde se fixe sur l'IA, la division e-commerce d'Amazon continue de faire ce qu'elle fait le mieux : générer une croissance des revenus constante et fiable.

Les revenus de l'Amérique du Nord ont augmenté de 11 % d'une année sur l'autre pour atteindre $106 milliards. Les marchés internationaux ont augmenté de 10 % en termes de monnaie constante, atteignant $40 milliards. Ce ne sont pas des chiffres explosifs, mais ils prouvent qu'il s'agit d'un modèle commercial qui s'adapte et persiste. De nouvelles initiatives dans la livraison rapide d'épicerie, l'automatisation des entrepôts et les outils d'IA générative pour les commerçants montrent qu'Amazon ne se repose pas sur ses succès passés.

Puis il y a les projets audacieux : Zoox (véhicules autonomes), écosystème Alexa et Projet Kuiper (internet par satellite). Aujourd'hui, ils consomment du capital et génèrent des revenus négligeables. Dans une décennie ? Ils pourraient être transformateurs.

La véritable histoire : L'expansion des marges ne fait que commencer

C'est là que le timing de Druckenmiller devient intéressant. La marge opérationnelle brute d'Amazon est inférieure à 10 % — un chiffre qui a en fait diminué par rapport au trimestre de l'année dernière. Mais cela raconte seulement la moitié de l'histoire.

En retirant les charges ponctuelles liées aux amendes et aux réductions de personnel, la marge opérationnelle d'Amazon au troisième trimestre a atteint un niveau record de 12 %. Ce n'est pas un coup d'œil furtif. C'est le début de l'effet de levier opérationnel qui se met en place.

Entre 2020 et 2022, Amazon a trop corrigé en embauchant massivement pendant le boom de la pandémie. Maintenant, alors que l'entreprise ajuste ses effectifs, les marges s'élargissent tandis que les revenus continuent de croître. Au cours des douze derniers mois, Amazon a généré un peu moins de $80 milliards en EBIT. Alors que l'expansion des marges s'accélère et que la croissance des revenus persiste tant dans AWS que dans le commerce de détail, la croissance de l'EBIT devrait se cumuler de manière significative.

Pourquoi cette configuration est importante en ce moment

Amazon se trouve à un point d'inflexion. L'entreprise possède une activité cloud dominante qui connaît une accélération propulsée par l'IA. Elle entretient un empire de détail générateur de liquidités. Ses indicateurs de rentabilité s'améliorent, et non se détériorent. Et la direction prend des décisions d'allocation de capital disciplinées qui devraient générer des rendements pour les actionnaires.

Pour les investisseurs à la recherche d'une exposition à l'infrastructure de l'IA sans miser sur des startups à forte croissance, ou ceux qui recherchent une grande entreprise réellement en train d'élargir ses marges sur un marché mature, le cas est simple. Amazon n'est pas le récit de l'IA que tout le monde souhaite qu'il soit — c'est quelque chose peut-être de mieux : une entreprise établie bénéficiant de la demande en IA tout en devenant simultanément une version plus efficace d'elle-même.