La question du trillion de dollars : Les startups d'IA peuvent-elles justifier leurs évaluations astronomiques ?

Source : Blockworks Titre original : Le monde incroyable, incompréhensible et peut-être impossible des évaluations technologiques à un trillion de dollars Lien original : https://blockworks.co/news/trillion-dollar-tech-valuations

Le Boom de la Trillion de Dollars

“Il y a une croyance selon laquelle le PIB mondial est d'une certaine manière limité à $100 trillion. L'IA va faire en sorte que ce $100 trillion devienne $500 trillion.”

— Jensen Huang

En 1901, US Steel est devenue la première entreprise valant $1 milliard – « une somme presque inimaginable. » Aujourd'hui, il y a maintenant 11 entreprises cotées en bourse d'une valeur supérieure à $1 trillion.

Pour donner une idée : si vous gagniez $1 chaque seconde de la journée, vous ne deviendriez pas trillionnaire avant l'an 33 168.

La question de l'évaluation

Aswath Damodaran effectue une analyse DCF inversée pour déterminer quels revenus ces entreprises doivent générer pour justifier les valorisations actuelles :

• Tesla : Doit gagner 2,2 trillions de dollars par an d'ici 2030—“pousser les limites de la possibilité”
• Nvidia : A besoin d'environ ~$590 milliards par an d'ici 2030 - “possible et plausible” mais toujours gargantuesque

Pour contexte, la valeur totale de US Steel en 1901 n'était que d'environ $46 milliards en termes ajustés à l'inflation.

La Nouvelle Ère des Licornes

Le terme “unicorn” (startups évaluées à $1 billion) a été inventé il y a seulement 12 ans. Maintenant, nous avons:

• Centicorns : des startups privées valant 100 fois plus que les licornes
• OpenAI : Lever des fonds de $100 milliards en une seule ronde de financement
• SpaceX : Levée à $800 milliards de valorisation avec des projets d'introduction en bourse à 1,5 trillion $
• Anthropic: Pourrait entrer en bourse à $300 milliards
• Thinking Machines : A collecté $2 milliards lors d'un tour de financement initial

Paysage du marché

Dominance des États-Unis : Les États-Unis comptent 712 licornes d'une valeur collective de 2,9 billions de dollars, contre 157 pour la Chine, en deuxième position. 80 nouvelles licornes ont été créées en 2025 seulement.

Écart Européen : En 2024, l'UE a collecté plus de pénalités auprès des entreprises technologiques que de toutes les entreprises internet publiques européennes. Au cours des 50 dernières années, l'Europe n'a produit que 14 entreprises avec une capitalisation boursière de >$10 milliards contre 241 aux États-Unis.

Têtes de l'économie

Préoccupations concernant le crédit : La dette d'Oracle se négocie désormais à des niveaux d'obligations de pacotille.

Changement du marché du travail : Avec la hausse du chômage aux États-Unis et le ralentissement de la croissance des salaires, les emplois remplacent les prix comme point central de l'anxiété économique. Les petites entreprises ont été les plus touchées par les tarifs.

Réalité tarifaire : Bien que les taux tarifaires effectifs soient d'environ la moitié des chiffres annoncés en raison de retards et d'exceptions, près de 100 % sont répercutés sur les consommateurs par le biais de prix plus élevés.

Écart Salaire-Productivité : L'écart entre la productivité américaine et les salaires horaires des employés non-supérieurs continue de se creuser, s'accélérant à mesure que l'économie se transforme à travers les chaînes d'approvisionnement mondiales et la technologie.

Changements culturels

• La lecture par intérêt personnel parmi les Américains a diminué de 10 points de pourcentage depuis 2005
• Près de 50 % des adolescents américains “ne lisent presque jamais” pendant leur temps libre, contre 20 % en 1990
• Le pourcentage de familles américaines avec des enfants continue de diminuer

Flux de Capital Mondial

Les rendements des obligations d'État japonaises à 10 ans ont atteint 2 % pour la première fois depuis 1999. Étonnamment, les investisseurs japonais achètent des investissements américains plutôt que de rapatrier des capitaux, probablement en raison de l'attrait des actions d'IA américaines.

Le Verdict

Comme le note un observateur : “Nous extrayons le sable, le pétrole et le minerai de la terre et les transmutons en machines moins chères que le lait vieilli” ( une Tesla Model 3 coûte moins cher par livre que le fromage Camembert ).

La véritable question demeure : ces entreprises vont-elles collectivement gagner les trillions nécessaires pour justifier les valorisations actuelles ? Comme l'a récemment noté le responsable de ChatGPT, “Il y a une demande quasi infinie pour l'intelligence.” Si c'est vrai, peut-être qu'il devrait également y avoir une demande quasi infinie pour ces actions.