Yen en hausse après une augmentation des taux, mais se déprécie ? Pourquoi le marché ne suit-il pas ?

Le 19 décembre, la Banque du Japon a annoncé une décision de hausse des taux, portant le taux d’intérêt de 0,5 % à 0,75 %, atteignant ainsi un niveau inédit depuis près de trente ans. Mais, de manière inattendue, après cette hausse, le taux de change dollar/yen (USD/JPY) a lui aussi augmenté, reflétant les doutes des investisseurs quant à la trajectoire future de la politique monétaire.

« Signal flou » émis par la banque centrale

Le gouverneur Ueda n’a pas fourni de calendrier précis pour la hausse des taux lors de la conférence de presse, indiquant seulement que la politique serait ajustée de manière flexible en fonction des perspectives économiques et inflationnistes. La banque centrale a également révisé la fourchette de son taux d’intérêt neutre à 1,0 %~2,5 %, sans faire de promesse claire quant au moment où cet objectif serait atteint. Ce ton prudent a été généralement interprété par le marché comme une tendance à un « atterrissage en douceur », plutôt qu’une position ferme attendue par les investisseurs.

Les analystes de Nomura Securities estiment que seul un signal indiquant une hausse des taux avant avril 2026 pourrait suffire à déclencher un mouvement d’achat du yen. En l’absence de telles perspectives claires, même si le taux d’intérêt a été augmenté, le yen reste sous pression à la dépréciation.

L’écart de taux devient un facteur déterminant

Felix Ryan, stratégiste de la banque ANZ, souligne qu’il existe encore un écart de taux significatif entre les États-Unis et le Japon, ce qui favorise la hausse du dollar. La banque prévoit qu’à la fin 2026, le dollar face au yen atteindra 153, car même si la Banque du Japon continue son cycle de hausse des taux, le yen restera relativement faible dans un contexte de politique monétaire mondiale accommodante.

Fidelity Investment Management maintient son objectif à moyen terme de 135-140 pour le dollar/yen. Selon leur analyse, la politique accommodante de la Fed, combinée à l’augmentation de la demande de couverture en devises par les investisseurs institutionnels japonais, soutient la force du dollar.

Le rythme de hausse des taux en 2026 doit être clarifié

Le marché des swaps de taux à un jour reflète une anticipation selon laquelle la Banque du Japon pourrait porter ses taux à 1,00 % au troisième trimestre 2026, soit dans un peu plus d’un an. Ce calendrier d’attente reste modéré, rendant difficile une modification immédiate de la perception pessimiste du marché sur le yen.

À court terme, le mouvement initial de hausse du yen suite à l’annonce de la hausse des taux s’est estompé, le taux de change s’est inversé à la baisse, traduisant la persistance des doutes du marché quant à la détermination de la banque centrale. Pour inverser cette tendance, la Banque du Japon devra, lors de sa prochaine réunion ou dans ses déclarations, fournir une trajectoire plus ferme pour la hausse des taux, afin de relancer l’intérêt des capitaux internationaux pour le yen.