Le yen japonais s'affaiblit difficilement ! Le niveau 160 en vue, l'expansion fiscale devient un nouveau facteur de changement

Le taux de change du yen japonais atteint de nouveaux plus bas, derrière une lutte d’influence entre politique et marché. Le USD/JPY continue de grimper, approchant les 156, tandis que le marché mise généralement sur le prochain niveau de résistance clé à 160.

Signaux politiques confus, forte révision à la baisse des attentes de hausse des taux

Le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, a laissé entendre qu’une hausse des taux pourrait intervenir dès décembre au plus tôt, mais cette anticipation est en train de s’effondrer rapidement. Selon la dernière enquête du marché, la probabilité d’une hausse des taux par la Banque du Japon en décembre est tombée à 28 %, celle en janvier de l’année prochaine étant de 42 % — un signal que le plan de hausse des taux a été nettement repoussé.

Le tournant clé est survenu après l’arrivée au pouvoir de la nouvelle Première ministre, Sanae Takaichi. Son conseiller économique, Goushi Kataoka, a déclaré : « Les dépenses fiscales sont préférables à une normalisation de la politique monétaire », ce qui revient à annoncer au marché — avant une forte stimulation économique du gouvernement — que la hausse des taux par la banque centrale sera reportée. Takaichi est mécontente du plan de hausse des taux de la banque centrale, allant jusqu’à exhorter publiquement la Banque du Japon à coopérer avec la politique d’expansion économique du gouvernement.

Stimulation fiscale provoque une panique de vente sur le marché

Le 19 novembre, le rendement des obligations japonaises à 10 ans a atteint 1,78 %, un sommet depuis 2008. La même période, l’enchère des obligations japonaises à 20 ans a été faible, ce qui indique une inquiétude croissante du marché quant aux perspectives financières du gouvernement japonais.

Takaichi prévoit de lancer un vaste plan de relance économique le 21 novembre, avec un budget supérieur à 17 trillions de yens. Ce type de politique fiscale expansionniste tend à faire baisser le taux de change du yen — car il réduit la nécessité pour la banque centrale de relever les taux, tout en pouvant faire monter les anticipations d’inflation à long terme.

Les investisseurs vendent le yen, misant sur la poursuite de la hausse du dollar

Yutaka Goto, stratégiste en devises chez Nomura Securities, a souligné que les investisseurs ont bien compris cette tendance : « L’expansion fiscale pourrait pousser la BoJ à retarder la hausse des taux, c’est pourquoi ils commencent à vendre le yen. »

Ce jugement trouve un écho chez les investisseurs institutionnels. Selon les données de trading, les spéculateurs continuent d’acheter activement des dollars contre yens, en réalité en testant la tolérance du gouvernement japonais à l’intervention. Francesco Pesole, stratégiste en devises chez ING Group, a déclaré : « Les avertissements verbaux du gouvernement japonais ont de moins en moins d’impact sur le marché, et dans les prochains jours, une pression haussière supplémentaire pourrait apparaître, le seuil des 160 n’est pas loin. »

Plusieurs institutions voient le dollar/yen à 160, objectif consensuel

Les économistes de Barclays estiment que la position de la Première ministre Takaichi, favorable à une « économie à la Abe », continuera de peser sur le yen. Compte tenu de la forte sensibilité du yen aux risques fiscaux, une expansion supplémentaire des dépenses fiscales devrait maintenir le USD/JPY à des niveaux élevés, et la banque recommande aux investisseurs de continuer à acheter USD/JPY.

Le consensus du marché devient de plus en plus clair : dans un contexte où la Banque du Japon tarde à relever ses taux et où le gouvernement augmente ses dépenses fiscales, la tendance à la dépréciation du yen est difficile à inverser. 156 n’est qu’un étape, 160 est la prochaine cible que de nombreux analystes visent.