Comprendre le TIR : La clé pour évaluer les investissements en revenu fixe

Lorsque nous sommes confrontés à plusieurs options d’investissement, nous avons besoin d’un outil qui nous permette de les comparer de manière objective. C’est là qu’intervient la formule TIR, une métrique fondamentale que beaucoup d’investisseurs sous-estiment mais qui s’avère décisive pour prendre des décisions éclairées.

Pourquoi la TIR est-elle si importante ?

Le Taux de Rendement Interne n’est pas simplement un chiffre supplémentaire dans la feuille de calcul. Imaginez que vous avez deux obligations devant vous : l’une promet un coupon de 8 % et l’autre de 5 %. La majorité des investisseurs naïfs choisiraient la première sans hésiter. Mais voici le problème : si vous avez acheté l’obligation à 8 % à un prix de 105 € et qu’à l’échéance vous ne récupérez que 100 €, cette surcote réduit votre rentabilité.

La TIR est précisément ce qu’elle vous révèle : la rentabilité réelle que vous obtiendrez, en tenant compte non seulement des coupons que vous recevrez, mais aussi du gain ou de la perte lié à la différence entre le prix d’achat et la valeur nominale.

Décomposer les composants d’une obligation

Pour comprendre comment fonctionne la formule de la TIR, il faut d’abord saisir ce qui se passe sur le marché des obligations :

Le flux de trésorerie d’une obligation ordinaire :

• Vous effectuez un investissement initial en payant un prix (P)
• Vous recevez des paiements périodiques sous forme de coupons ©, généralement annuels, semestriels ou trimestriels
• À l’échéance (n années plus tard), vous récupérez la valeur nominale plus le dernier coupon

L’important ici est que le prix que vous payez aujourd’hui sur le marché secondaire peut différer de la valeur nominale. Cela se produit en raison de changements dans les taux d’intérêt, d’altérations dans la qualité crédit de l’émetteur, et d’autres facteurs de marché.

Trois scénarios possibles d’achat

À la parité : Vous achetez l’obligation au même prix que sa valeur nominale (exemple : nominal 1 000 €, achat à 1 000 €)

Au-dessus de la parité : Vous achetez au-dessus de la valeur nominale (exemple : achat à 1 086 € d’une obligation avec nominal de 1 000 €). Cette surcote réduira votre rentabilité finale.

En dessous de la parité : Vous achetez en dessous de la valeur nominale (exemple : achat à 975 € d’une obligation avec nominal de 1 000 €). Ici, vous réalisez un gain supplémentaire à l’échéance.

Comment calculer la TIR

La formule mathématique est plus complexe qu’un simple ratio. Elle nécessite de résoudre une équation où le prix actuel de l’obligation est égal à la valeur présente de tous les flux futurs actualisés à la taux TIR :

P = C/(1+TIR)¹ + C/(1+TIR)² + … + (C+N)/(1+TIR)ⁿ

Où P est le prix d’achat, C sont les coupons, N est la valeur nominale, et n est le nombre d’années jusqu’à l’échéance.

Exemple pratique 1 : Vous avez une obligation cotant à 94,5 €, versant un coupon annuel de 6 % et arrivant à échéance dans 4 ans.

En appliquant la formule, vous obtenez : TIR = 7,62 %

Observez comment la TIR (7,62 %) dépasse le coupon (6 %). Pourquoi ? Vous avez acheté en dessous de la parité, ce qui augmente votre rentabilité totale.

Exemple pratique 2 : La même obligation cotant maintenant à 107,5 € (sur la parité).

Résultat : TIR = 3,93 %

Ici, la TIR chute fortement par rapport au coupon. La surcote d’achat pénalise sévèrement votre rentabilité, transformant une promesse de 6 % en une réalité de 3,93 %.

Pour ceux qui préfèrent éviter les complexités mathématiques, il existe des calculatrices en ligne qui facilitent grandement cette tâche.

Distinguer la TIR d’autres indicateurs

Il est crucial de ne pas confondre la TIR avec d’autres taux qui circulent sur le marché :

TIN (Taux d’Intérêt Nominal) : C’est simplement le taux convenu, sans inclure de frais supplémentaires. C’est la forme la plus basique et pure de l’intérêt.

TAE (Taux Annuel Effectif) : Inclut tous les frais, commissions et autres coûts. C’est pourquoi une hypothèque peut avoir un TIN de 2 % mais une TAE de 3,26 %. La Banque d’Espagne recommande d’utiliser la TAE pour comparer les offres réelles.

Intérêt Technique : Utilisé principalement dans l’assurance, il inclut des coûts comme l’assurance vie sous-jacente au produit. Une assurance d’épargne peut offrir 1,50 % d’intérêt technique mais seulement 0,85 % nominal.

La différence clé : la TIR vous montre la rentabilité absolue du bon spécifique ; les autres mesurent des taux contractuels de base.

Ce qui influence la TIR

Si vous comprenez ces facteurs, vous pouvez anticiper le comportement de la TIR sans faire de calculs :

Coupon : Plus le coupon est élevé = plus la TIR est élevée (y vice versa)

Prix d’achat : Prix bas (basse la parité) = TIR plus attractive ; prix élevé (sur la parité) = TIR moins attractive

Caractéristiques particulières : Les obligations convertibles varient leur TIR selon l’action sous-jacente ; les obligations liées à l’inflation fluctuent avec l’économie

L’avertissement final

La TIR est une boussole excellente, mais ne doit pas être votre seul plan. Une obligation grecque durant la crise du Grexit a atteint une TIR supérieure à 19 % : tentant ? Oui. Sûr ? Absolument pas. Ce pays a failli faire défaut.

La leçon : utilisez la formule TIR comme outil principal pour comparer des opportunités d’investissement, mais vérifiez toujours la santé financière de l’émetteur. Une TIR spectaculaire est inutile si l’obligation finit en faillite.