La hausse de l'or en 2025 bat des records plus de 50 fois — Quelles sont les perspectives pour 2026 ?

L’or a connu une performance remarquable en 2025, avec une hausse de plus de 60 % et plus de 50 records de prix battus tout au long de l’année. Il s’agit du rallye annuel le plus fort depuis 1979, laissant les investisseurs se poser une question cruciale : le métal jaune peut-il maintenir cette dynamique en 2026, ou assistons-nous au sommet d’un cycle des matières premières ?

Ce qui a vraiment conduit la course historique de l’or en 2025

Le rallye de 2025 n’a pas été provoqué par un seul facteur. Au contraire, plusieurs forces se sont alignées pour faire monter les prix simultanément. Selon le Conseil mondial de l’or, les tensions géopolitiques à elles seules ont contribué à hauteur d’environ 12 points de pourcentage à la performance de l’année. Ajoutez à cela un dollar américain plus faible (+10 points), une baisse des taux d’intérêt (+10 points), et un momentum de marché alimenté par le positionnement des investisseurs (+9 points), et vous obtenez une tempête parfaite pour la demande de valeur refuge.

Les banques centrales ont joué un rôle prépondérant, en maintenant leurs achats bien au-dessus des niveaux d’avant la pandémie. Cette demande institutionnelle a créé un plancher sous les prix, même lorsque la volatilité à court terme frappait. Pour les investisseurs, cette configuration multi-facteurs est cruciale — cela signifie que les gains de l’or n’étaient pas une simple coïncidence ou une bulle spéculative, mais plutôt un changement global dans la façon dont l’argent circule sur les marchés mondiaux.

Perspectives pour 2026 : la grande division

C’est ici que les opinions des analystes se divisent. Le Conseil mondial de l’or a adopté une position prudente, suggérant qu’avec l’or maintenant intégré dans ce qu’ils appellent le « consensus macro » — croissance stable, baisses modérées des taux de la Fed, et dollar stable — le métal semble correctement valorisé pour l’avenir. Leur scénario de base prévoit que l’or évoluera dans une fourchette étroite tout au long de 2026, avec des rendements annuels probablement compris entre –5 % et +5 %.

Cependant, les principales banques d’investissement de Wall Street proposent une vision plus constructive :

J.P. Morgan Private Bank voit l’or atteindre 5 200 à 5 300 dollars l’once, citant une demande institutionnelle soutenue et une accumulation par les banques centrales, notamment sur les marchés émergents.

Goldman Sachs prévoit environ 4 900 dollars d’ici la fin 2026, soutenu par l’achat continu des banques centrales et la conviction que de nombreuses institutions restent sous-allocées à l’or en tant que couverture de portefeuille.

Deutsche Bank projette une fourchette plus large de 3 950 à 4 950 dollars, avec un scénario de base proche de 4 450 dollars, en reconnaissant la volatilité à court terme.

Morgan Stanley anticipe des prix proches de 4 500 dollars, bien que la volatilité puisse persister au cours du premier semestre.

Trois scénarios pouvant remodeler la trajectoire de 2026

Le Conseil mondial de l’or a esquissé trois scénarios alternatifs qui pourraient s’écarter significativement du scénario de référence :

Repli économique superficiel : si la croissance ralentit et que la Fed procède à des baisses de taux supplémentaires, l’or pourrait rebondir de 5 à 15 %.

Recul plus profond : une récession sévère avec une politique d’assouplissement agressif de la Fed pourrait entraîner une hausse de 15 à 30 % alors que les investisseurs fuient vers la sécurité.

Reprise de la reflation : si les politiques de l’administration Trump parviennent à stimuler la croissance, un dollar plus fort et des rendements plus élevés pourraient faire baisser l’or de 5 à 20 %, en réduisant son attrait en tant que couverture.

Les risques dont personne ne parle

Alors que les cas optimistes dominent les titres, plusieurs vents contraires pourraient faire dérailler la tendance haussière de l’or. Une reprise économique américaine plus forte que prévu pourrait obliger la Fed à suspendre ou à inverser ses baisses de taux, ce qui ferait monter les rendements réels et le dollar — deux facteurs historiquement négatifs pour l’or. De plus, un ralentissement des flux vers les ETF ou une baisse des achats des banques centrales, combinés à une augmentation du recyclage sur des marchés comme l’Inde (où la demande d’or est cyclique), pourraient freiner la dynamique aussi facilement que des facteurs macroéconomiques pourraient la stimuler.

La conclusion pour 2026

Une répétition du rallye de 60 % de 2025 est très peu probable. Les gains faciles ont été réalisés, et le sentiment est déjà tendu. Cependant, les moteurs structurels de l’or restent intacts : l’incertitude macroéconomique ne montre aucun signe de disparition, les banques centrales des marchés émergents continuent à diversifier leurs réserves hors du dollar, et le rôle de l’or comme couverture contre la volatilité est désormais profondément ancré dans les portefeuilles institutionnels. Dans un monde marqué par des risques géopolitiques persistants et des politiques imprévisibles, l’or entre en 2026 non pas comme un jeu de spéculation, mais comme une composante essentielle. Le rallye spectaculaire pourrait être derrière nous, mais l’importance stratégique de posséder de l’or est loin d’être terminée.