L'inflation arrive, comment ajuster votre stratégie d'investissement ? Guide complet allant de l'optimisation fiscale à la répartition des actifs

Pourquoi les investisseurs doivent-ils comprendre le concept de “réajustement fiscal” ?

2022 est devenue une année charnière. Les banques centrales européennes et américaines ont adopté la hausse des taux la plus agressive depuis des décennies pour lutter contre une inflation record, érodant continuellement le pouvoir d’achat des consommateurs mondiaux. En Espagne, le taux d’inflation a atteint 6,8 % en novembre 2022. Dans ce contexte, un outil politique négligé mais crucial a émergé — le déflactage (deflactar). En termes simples, il s’agit pour le gouvernement de réajuster les tranches d’imposition en fonction du niveau d’inflation, afin d’éviter que les contribuables ne soient “écrasés” par une augmentation nominale de leurs revenus.

Cela peut sembler une technique fiscale froide, mais cela a un impact direct sur votre rendement d’investissement.

Qu’est-ce que le “déflactage” ? Pourquoi les économistes y attachent-ils autant d’importance ?

Imaginez un scénario simple : l’année dernière, votre salaire était de 1 million d’euros, avec un impôt de 20 %. Cette année, en raison de l’inflation, votre salaire est passé à 1,1 million. Si le système fiscal ne s’ajuste pas, vous pourriez devoir payer 22 % d’impôt. En apparence, vous avez gagné 10 000 €, mais en réalité, votre pouvoir d’achat a diminué — c’est ce qu’on appelle la “pillage invisible” par l’inflation.

Les économistes parlent de “déflactage” comme de la solution à ce problème. Il s’agit d’utiliser un chiffre (appelé coefficient d’ajustement) pour éliminer l’impact des fluctuations de prix, permettant une comparaison précise de la performance économique réelle entre différentes périodes.

Par exemple : le PIB d’un pays A était de 10 milliards d’euros la première année, puis de 12 milliards la suivante. La croissance apparente est de 20 %, mais si les prix ont aussi augmenté de 10 %, la croissance réelle n’est en fait que d’environ 9 %. Ce montant de 12 milliards, exprimé en prix de la première année, équivaudrait à environ 10,9 milliards — c’est ce qu’on appelle le PIB réel (valeur ajustée), tandis que le PIB nominal est de 12 milliards.

Ce même raisonnement s’applique au système fiscal. Le déflactage de l’IRPF (impôt sur le revenu des personnes physiques en Espagne) consiste à ajuster automatiquement les tranches d’imposition en fonction du taux d’inflation, afin que les salariés ne soient pas “taxés davantage” à cause de l’inflation.

La logique politique derrière le déflactage de l’IRPF

L’IRPF en Espagne est un système progressif — plus le revenu est élevé, plus le taux d’imposition l’est. Le problème est que, lorsque l’inflation augmente le revenu nominal de tous, chacun est automatiquement poussé dans une tranche d’imposition plus élevée. En substance, c’est une forme de “taxe gelée” qui se traduit par une augmentation déguisée de la fiscalité.

Quelle est la recommandation politique ? Ajuster chaque année le seuil d’entrée des tranches d’imposition en fonction de l’indice des prix à la consommation (CPI). Ainsi, même si votre revenu nominal augmente, votre pouvoir d’achat reste stable, et vous ne devriez pas payer un taux supérieur.

Cette pratique est déjà courante aux États-Unis, en France et dans les pays nordiques — les États-Unis le font chaque année, la France et les pays nordiques aussi, et l’Allemagne tous les deux ans. Mais en Espagne, depuis 2008, aucune adaptation nationale n’a été effectuée, même si certaines régions ont annoncé des versions locales à la fin de 2022.

Les deux faces de la politique : qui sont les véritables gagnants ?

Les partisans avancent que : c’est la façon la plus directe de protéger le pouvoir d’achat des classes moyennes et faibles. En période d’inflation élevée, ne pas ajuster les tranches d’imposition revient à une augmentation déguisée d’impôts, ce qui est clairement injuste.

Les opposants, eux, avancent des arguments plus complexes :

Premièrement, le système progressif signifie que les hauts revenus bénéficient de déductions fiscales plus importantes en valeur absolue, ce qui peut accentuer les inégalités.

Deuxièmement, d’un point de vue macroéconomique, réduire la pression sur le pouvoir d’achat pourrait en réalité alimenter l’inflation. Si le gouvernement réduit la charge fiscale, les contribuables ont plus d’argent à dépenser, ce qui stimule la demande et peut faire augmenter les prix encore plus vite — renforçant ainsi l’inflation.

Troisièmement, la réduction des recettes publiques pourrait entraîner une baisse des financements pour l’éducation, la santé et autres services publics.

Quel est le gain moyen pour un particulier ? En réalité, ce n’est pas énorme. Un salarié moyen peut économiser quelques centaines d’euros par an grâce à cette mesure — l’“aide massive” qu’on imagine est en fait très limitée.

Comment investir dans un contexte d’inflation + politique de resserrement ?

Hausse des taux par la banque centrale, réduction des dépenses publiques, pression fiscale accrue — dans un tel environnement, la performance des actifs varie énormément.

Choix défensifs : métaux précieux et obligations

L’or est un classique refuge en période d’inflation. Lorsque la monnaie se déprécie et que les taux d’intérêt montent, l’or, qui ne génère pas d’intérêt mais conserve sa valeur, devient attractif. Sur le long terme, l’or a effectivement tendance à protéger le pouvoir d’achat. Mais à court terme, il est très volatile — le marché de l’or en 2022 en est une preuve éclatante.

Les obligations d’État semblent sûres, mais en période d’inflation élevée, leur rendement peut être érodé. Cependant, si la banque centrale continue de relever ses taux, le prix des obligations pourrait rebondir depuis des niveaux faibles. C’est une stratégie “d’achat à bas prix” — attendre que les taux soient élevés pour entrer.

Choix offensifs : actions et devises

Le marché boursier en 2022 nous enseigne une leçon : des taux d’intérêt élevés et une politique de resserrement sont généralement défavorables aux actions. La hausse du coût du financement des entreprises réduit leurs profits, ce qui fait baisser les cours. Mais ce n’est pas une règle absolue.

Les entreprises énergétiques, dont les prix des matières premières ont explosé, ont enregistré des bénéfices record, tandis que les valeurs technologiques ont chuté à cause de la hausse des coûts de financement. Cela montre qu’il faut changer de stratégie : plutôt que de tout voir en négatif, il faut cibler des secteurs résilients à l’inflation — comme les entreprises de biens de consommation courante ou d’énergie.

En résumé, la récession peut être une opportunité d’acheter à bon prix des actifs de qualité. Historiquement, ceux qui ont su traverser la récession ont souvent obtenu des rendements importants dans les années qui suivent. La clé : avoir de l’argent disponible et de la patience.

Le marché des devises est plus complexe. Une forte inflation tend à déprécier la monnaie nationale, rendant les actifs en devises étrangères plus abordables. Mais le marché des changes est très volatile, avec un risque de levier élevé — un terrain de jeu risqué pour l’investisseur lambda.

Approche de diversification

Ne mettez pas tous vos œufs dans le même panier. Face à l’inflation et à la récession, il faut :

• 20-30 % en métaux précieux ou ETF or (défense)
• 30-40 % en obligations ou fonds obligataires (flux de trésorerie stables)
• 30-40 % en actions sélectionnées ou indices larges (croissance à long terme)
• 5-10 % en actifs alternatifs ou devises étrangères (flexibilité)

L’idée centrale : l’inflation sera maîtrisée, l’économie rebondira. Les investisseurs qui entrent maintenant profiteront de la reprise future.

La fiscalité peut-elle changer la donne ?

Si l’IRPF était réellement ajusté, le revenu disponible des contribuables augmenterait. En théorie, cela pourrait encourager plus de personnes à investir, notamment dans des produits taxés (actions, immobilier).

Mais en pratique, une réduction de quelques centaines d’euros d’impôt ne sera pas le facteur déterminant dans la décision d’investissement. Ce qui influence vraiment, ce sont les taux d’intérêt, les perspectives économiques et la tolérance au risque — ce sont eux les véritables acteurs.

Derniers conseils

En période d’inflation, attendre passivement n’est pas une solution. Mais il ne faut pas non plus suivre aveuglément la hausse. L’essentiel est de :

Comprendre la perte réelle de pouvoir d’achat — c’est plus important que la croissance nominale des revenus

Optimiser sa fiscalité — en surveillant notamment les fenêtres de déflactage de l’IRPF

Construire un portefeuille équilibré — mélange d’actifs anti-inflation, stables et de croissance

Adopter une vision à long terme — les baisses en période de récession sont souvent des opportunités d’achat pour l’avenir

L’inflation et la récession font partie du cycle économique, ce ne sont pas la fin du monde. Les investisseurs préparés sauront toujours trouver des opportunités dans la crise.