VAN vs TIR : Guide pratique pour évaluer les décisions d'investissement

Introduction : Deux perspectives pour mesurer la rentabilité

Lorsqu’un investisseur ou une entreprise évalue si cela vaut la peine de consacrer des ressources à un projet, il lui faut des outils pour mesurer le potentiel de gains. La Valeur Actuelle Nette (VAN) et le Taux Interne de Rendement (TIR) sont les deux indicateurs les plus utilisés en analyse financière pour cette tâche. Cependant, tous deux mesurent la rentabilité sous des angles différents, et il arrive qu’ils donnent des recommandations contradictoires.

Comprendre ce qu’est le VAN et ce qu’est la TIR, ainsi que leurs forces et faiblesses, est essentiel pour prendre des décisions d’investissement éclairées. Cet article vous guidera à travers ces deux métriques, expliquera leur fonctionnement, quand les utiliser et que faire lorsqu’elles donnent des signaux opposés.

Valeur Actuelle Nette (VAN) : Mesurer la valeur absolue générée

Quelle est l’essence du VAN ?

La Valeur Actuelle Nette est une mesure qui répond à une question fondamentale : combien d’argent supplémentaire mon investissement générera-t-il en termes d’aujourd’hui ? En substance, le VAN ramène tous les revenus futurs attendus au présent, soustrait le coût initial et vous montre si ce projet vous laissera avec de l’argent en main.

La logique est simple : l’argent disponible aujourd’hui vaut plus que le même argent reçu dans le futur. C’est pourquoi, les flux de trésorerie futurs sont actualisés en utilisant un taux qui reflète le coût d’opportunité du capital investi.

Comment se structure le calcul du VAN

Pour obtenir le VAN, le processus suit ces étapes :

1. Projeter les flux de trésorerie futurs que générera l’investissement (revenus, dépenses opérationnelles, impôts, autres coûts)
2. Sélectionner un taux d’actualisation approprié qui représente le rendement minimal acceptable pour l’investisseur
3. Calculer la valeur présente de chaque flux futur en le divisant par (1 + taux d’actualisation) élevé à la période correspondante
4. Additionner toutes les valeurs présentes et soustraire l’investissement initial

La formule générale s’exprime ainsi :

VAN = (FC1 / (1 + r)¹) + (FC2 / (1 + r)²) + … + (FCn / (1 + r)ⁿ) - Investissement Initial

Où FC représente les flux de trésorerie de chaque période et r est le taux d’actualisation.

Interprétation des résultats :

• VAN positif : L’investissement générera plus de valeur que le coût du capital, c’est-à-dire qu’il est financièrement viable
• VAN négatif : Le projet détruira de la valeur, les pertes dépasseront les bénéfices
• VAN nul : L’investissement couvre à peine le coût du capital, sans gain ni perte nette

Cas pratiques du VAN en scénarios réels

Scénario 1 : Projet avec VAN favorable

Une société envisage d’investir 10 000 dollars pour moderniser sa ligne de production. Les projections montrent qu’en 5 ans, elle recevra 4 000 dollars par an, avec un taux d’actualisation de 10 %.

Calcul du valeur présente de chaque année :

• Année 1 : 4 000 / 1,10 = 3 636,36 dollars
• Année 2 : 4 000 / 1,21 = 3 305,79 dollars
• Année 3 : 4 000 / 1,331 = 3 005,26 dollars
• Année 4 : 4 000 / 1,464 = 2 732,06 dollars
• Année 5 : 4 000 / 1,611 = 2 483,02 dollars

VAN = (3 636,36 + 3 305,79 + 3 005,26 + 2 732,06 + 2 483,02) - 10 000 = 2 162,49 dollars

Avec un VAN positif de 2 162,49 dollars, le projet est recommandé.

Scénario 2 : Investissement avec résultat négatif

Un investisseur envisage de placer 5 000 dollars dans un certificat de dépôt qui promet de payer 6 000 dollars après 3 ans, avec un taux d’intérêt annuel de 8 %.

Valeur présente du paiement futur : 6 000 / (1,08)³ = 4 774,84 dollars

VAN = 4 774,84 - 5 000 = - 225,16 dollars

Le VAN négatif indique que cet instrument ne génère pas de rendement réel après prise en compte du coût d’opportunité du capital.

Choisir le bon taux d’actualisation

Le taux d’actualisation est le cœur du calcul du VAN, mais aussi sa principale source de subjectivité. Les investisseurs peuvent l’estimer de différentes façons :

• Coût d’opportunité : Quel rendement pourrait-on obtenir dans une autre investissement à risque similaire ? C’est votre référence minimale. Si l’investissement est plus risqué, le taux augmente.
• Rendement sans risque : Les obligations du Trésor offrent une base sûre. Ensuite, on ajoute une prime de risque selon la nature du projet.
• Benchmark sectoriel : Analyser quels taux d’actualisation utilisent l’industrie pour des projets similaires offre une contextualisation utile.
• Critère et expérience : L’intuition de l’investisseur, appuyée par une analyse historique, a aussi de la valeur.

Limitations de la seule utilisation du VAN

Malgré son utilité, le VAN présente des restrictions importantes :

Néanmoins, le VAN reste l’outil le plus utilisé en évaluation financière car il est relativement facile à comprendre, fournit un résultat en termes monétaires concrets et permet des comparaisons directes entre options.

Taux Interne de Rendement (TIR) : Mesurer le pourcentage de rendement

Qu’est-ce que la TIR ?

La Taux Interne de Rendement est le pourcentage de rendement qu’un investissement générera durant sa durée de vie. Techniquement, c’est le taux d’actualisation qui rend le VAN exactement égal à zéro.

En d’autres termes, c’est le taux d’intérêt implicite dans les flux de trésorerie d’un projet. Si vous investissez 1 000 dollars et recevez des retours qui, une fois actualisés à un certain taux, totalisent exactement 1 000 dollars, ce taux est votre TIR.

Pourquoi comparer la TIR à un taux de référence

Une TIR isolée ne dit pas grand-chose. Sa valeur réelle émerge lorsqu’on la compare à un benchmark :

• Si TIR > taux de référence (exemple : taux de dépôts bancaires), le projet dépasse cette alternative
• Si TIR < taux de référence, il existe de meilleures options
• Si TIR = taux de référence, il n’y a pas de différence entre ce projet et l’alternative

Cette comparaison relative rend la TIR utile pour classer les projets par efficacité.

Limites de la TIR comme seul critère

La TIR a des limitations importantes qui la rendent insuffisante comme seul critère de décision :

Malgré cela, la TIR est particulièrement utile pour comparer des projets de tailles différentes, car elle exprime la rentabilité en pourcentage relatif plutôt qu’en valeur absolue.

Quand VAN et TIR donnent des signaux contradictoires

Il est tout à fait possible qu’un projet ait un VAN plus élevé mais une TIR plus faible qu’une alternative. Comment cela se produit-il ?

Exemple de conflit :

• Projet A : Investissement de 100 dollars, retour immédiat de 110 dollars. VAN = 10 dollars (en supposant un taux d’actualisation de 5%), TIR = 10%
• Projet B : Investissement de 100 dollars, retour de 150 dollars en 10 ans. VAN = 92 dollars (avec le même taux), TIR = 4,1%

B a un VAN supérieur mais une TIR inférieure. Laquelle choisir ?

La recommandation des experts : Lorsqu’il y a conflit, privilégiez le VAN. Le VAN mesure la valeur absolue créée ; la TIR ne montre que l’efficacité relative. Si votre objectif est de maximiser la richesse, le VAN est la meilleure référence.

Actions pratiques face à une divergence :

1. Vérifiez vos hypothèses de projection des flux
2. Confirmez le taux d’actualisation utilisé ; reflète-t-il réellement le risque ?
3. Analysez la nature des flux : sont-ils conventionnels ou erratiques ?
4. Envisagez d’ajuster le taux d’actualisation si vous pensez qu’il sous-estime ou surestime le risque du projet
5. Utilisez les deux métriques conjointement avec d’autres indicateurs (ROI), période de récupération, indice de rentabilité( pour une vision globale

Tableau comparatif : VAN vs TIR

Considérations finales pour les investisseurs

Tant le VAN que la TIR sont des outils puissants, mais aucun n’est parfait ni suffisant seul. Les investisseurs prudents :

• Calculent les deux métriques pour chaque projet considéré
• Reconnaissent que leurs résultats dépendent d’estimations futures et du taux d’actualisation choisi, facteurs porteurs d’incertitude
• Complètent ces analyses avec d’autres indicateurs : ROI )Retour sur Investissement(, période de récupération, indice de rentabilité, coût moyen pondéré du capital
• Considèrent des facteurs qualitatifs : alignement avec objectifs stratégiques, tolérance personnelle au risque, diversification de portefeuille, situation financière globale
• Révisent périodiquement leurs hypothèses à mesure que de nouvelles informations émergent lors de l’exécution du projet

L’analyse financière rigoureuse réduit les risques, mais ne les élimine pas. L’expérience, le bon sens et une compréhension claire de vos propres objectifs financiers restent indispensables.

Questions fréquentes

Quels autres indicateurs dois-je considérer avec le VAN et la TIR ?
Le ROI )Retorno sobre la Inversión(, la période de récupération )payback(, l’indice de rentabilité et le WACC )coût moyen pondéré du capital( complètent l’analyse et offrent des perspectives supplémentaires.

Pourquoi utiliser le VAN et la TIR ensemble plutôt que seulement un ?
Parce qu’ils mesurent des aspects différents. Le VAN indique la valeur ajoutée, la TIR montre l’efficacité. Ensemble, ils offrent une vision plus complète et réduisent le risque de décisions biaisées.

Comment l’impact du taux d’actualisation choisi ?
Directement. Un taux plus élevé réduit à la fois le VAN et la TIR ; un taux plus bas les augmente. De petites variations du taux peuvent produire de grands changements dans les résultats, il est donc crucial de le choisir avec soin.

Comment choisir entre plusieurs projets avec ces métriques ?
Comparez les VAN et TIR de tous. En général, choisissez le projet avec le plus grand VAN si le capital est limité, ou tous ceux avec VAN positif et TIR supérieur à votre taux minimal requis si le capital est suffisant.