L'EBITDA n'est pas aussi simple qu'on le pense - Pourquoi Buffett est-il prudent, mais les investisseurs doivent-ils encore le connaître ?

Buffett met en garde contre l’EBITDA

L’investisseur légendaire Warren Buffett a déjà exprimé son mécontentement quant à l’utilisation de l’EBITDA comme indicateur principal pour évaluer une entreprise. La raison en est que ce chiffre peut donner une image trop optimiste de la réalité, ce qui peut induire en erreur les investisseurs. Pourtant, pourquoi les investisseurs à différents niveaux continuent-ils à considérer l’EBITDA ?

La réponse réside dans la compréhension de ce qu’est l’EBITDA, comment limiter son utilisation, et comment l’analyser en complément d’autres données.

Qu’est-ce que l’EBITDA en réalité ?

EBITDA signifie Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization — c’est-à-dire le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement.

En essence, l’EBITDA représente “le vrai cash-flow opérationnel” d’une entreprise, utilisé pour voir combien de revenus bruts une société tire de ses ventes de produits ou services, avant de payer ses charges diverses.

De grandes entreprises comme Tesla, SEA Group, et de nombreuses startups privilégient souvent l’EBITDA plutôt que le résultat net, car elles sont encore en phase de croissance.

Pourquoi est-ce important pour les investisseurs ?

L’EBITDA fournit une vision plus brute — la capacité de l’entreprise à générer du cash à partir de ses opérations principales, sans tenir compte des décisions financières, des politiques comptables ou de la situation fiscale de chaque pays.

C’est pourquoi l’EBITDA est un chiffre utile pour comparer des entreprises du même secteur. Par exemple, si la société A a un EBITDA supérieur à celui de la société B, cela indique que A est probablement plus capable de générer des profits opérationnels.

Mais voici le point d’attention : l’EBITDA peut être bien supérieur au “résultat net” car il ne déduit pas plusieurs charges importantes. De plus, si une entreprise est en perte, son EBITDA peut tout de même être positif.

Comment calculer l’EBITDA ?

La formule de base est :

EBITDA = Résultat avant impôts + Intérêts + Dépréciation + Amortissement

ou encore :

EBITDA = EBIT + Dépréciation + Amortissement

Exemple de calcul réel

Prenons l’exemple de la société THAI PRESIDENT FOODS en 2563 (2020) :

• Résultat avant impôts : 5 997 820 107 THB
• Intérêts : 2 831 397 THB
• Dépréciation : 1 207 201 652 THB
• Amortissement : 8 860 374 THB

Calcul : EBITDA = 5 997 820 107 + 2 831 397 + 1 207 201 652 + 8 860 374 = 7 216 713 530 THB

Ce chiffre indique que Thai President Foods a généré un bénéfice opérationnel de plus de 7,2 milliards de bahts en 2563, avant déduction des charges diverses.

Où peut-on trouver l’EBITDA ?

Généralement, l’EBITDA n’apparaît pas explicitement dans les états financiers officiels. Cependant, certaines entreprises, comme MINOR INTERNATIONAL, le présentent clairement dans leurs rapports annuels.

Si l’entreprise qui vous intéresse ne le fait pas, vous pouvez le calculer vous-même à partir des données financières disponibles.

Comment utiliser l’EBITDA de manière appropriée ?

L’EBITDA est surtout utile pour analyser :

La capacité de remboursement de la dette — en comparant l’EBITDA aux intérêts à payer, on peut voir combien de fois l’entreprise peut couvrir ses charges financières, plus l’EBITDA est élevé, mieux c’est.

La comparaison intra-sectorielle — en comparant des entreprises similaires, l’EBITDA donne une image relativement équitable.

Sur le court terme — il est conseillé d’analyser l’EBITDA sur 1 à 2 ans, plutôt que sur le long terme, car l’amortissement et la dépréciation ont un impact sur la trésorerie réelle.

La marge EBITDA — un indicateur supérieur

Marge EBITDA = EBITDA ÷ Revenus totaux × 100

Ce ratio indique “combien de bénéfice brut l’entreprise réalise pour chaque 100 bahts de ventes, avant charges diverses”.

Une marge EBITDA saine doit dépasser 10 %. Plus elle est élevée, mieux c’est, et cela indique une moindre prise de risque pour l’entreprise.

Différence entre EBITDA et Operating Income ?

L’Operating Income, ou “résultat opérationnel”, correspond au “bénéfice provenant des activités principales” — c’est-à-dire le résultat après déduction des charges d’exploitation.

Formule : Operating Income = Revenus totaux - Charges d’exploitation

( Différences principales :

L’EBITDA ne déduit pas les charges telles que les intérêts, les impôts, la dépréciation et l’amortissement.

L’Operating Income déduit toutes ces charges, y compris celles-ci.

En résumé, l’EBITDA indique “combien une entreprise gagne en pureté”, tandis que l’Operating Income montre “ce qu’il reste après paiement des coûts importants”.

Précautions lors de l’utilisation de l’EBITDA

) L’EBITDA est un chiffre manipulable

Étant donné qu’il peut être ajusté en ajoutant ou en soustrayant certains éléments, certaines entreprises peuvent en faire une utilisation biaisée pour donner une image trop favorable, créant ainsi une fausse impression.

Il ne reflète pas la liquidité réelle

L’EBITDA ne prend pas en compte les paiements de dettes ou les véritables charges financières. Une société avec un EBITDA élevé peut, après déduction, avoir peu de liquidités ou même être en perte.

Il ne témoigne pas d’une bonne gestion

Les charges déduites, comme les intérêts et les impôts, ne sont pas “superflues” — ce sont des coûts que le propriétaire doit maîtriser. Les investisseurs avisés doivent examiner tous ces chiffres, car ils reflètent la gestion réelle.

Les chiffres peuvent être manipulés

Le calcul de l’EBITDA comporte des marges de manœuvre, rendant son usage seul risqué.

En résumé

L’EBITDA offre une perspective favorable sur “la capacité de l’entreprise à générer du cash”, sans être influencé par la gestion financière, la fiscalité ou les politiques comptables.

Cependant, se baser uniquement sur l’EBITDA pour décider d’investir comporte des risques, car cela peut masquer la réalité. Warren Buffett n’aime pas l’EBITDA pour la même raison — il ne prend pas en compte “la liquidité” et “la véritable santé de l’entreprise”.

Bonne méthode d’utilisation : Combiner l’EBITDA avec le Résultat Net, le Cash Flow, le ratio d’endettement et d’autres indicateurs pour obtenir une vision complète de l’entreprise qui vous intéresse.