Les stocks d'argent en baisse provoquent une alerte sur le marché mondial, le risque de conditions extrêmes s'intensifie

Le marché de l’argent liquide est récemment en état d’alerte. Depuis la fin novembre, le prix spot de l’argent a augmenté de jour en jour, dépassant la barre des 53,6 dollars l’once, atteignant un nouveau record par rapport aux attentes du marché. Ce n’est pas simplement l’émotion d’investissement qui motive cette hausse, mais une crise de stock cachée derrière — les stocks d’argent dans les entrepôts de la Shanghai Futures Exchange ont chuté à leur niveau le plus bas depuis 2015, tandis que les réserves d’argent de la Shanghai Gold Exchange ont atteint un nouveau creux en neuf ans.

Cette interaction inverse entre stocks et prix crée une pression structurelle évidente dans le système mondial de trading de l’argent. Ce métal précieux, autrefois considéré comme une « offre stable », fait face aujourd’hui à une menace réelle de rupture de la chaîne d’approvisionnement.

Multiples facteurs alimentent la tendance, l’argent liquide se transforme d’un métal précieux traditionnel en matière première industrielle clé

Les causes de la crise des stocks d’argent sont complexes et multiples. Premièrement, l’intensification des activités d’arbitrage international a déséquilibré la répartition géographique des stocks. Face à d’éventuelles politiques tarifaires, les traders ont massivement transféré de l’argent de Londres vers le dépôt COMEX de New York pour prendre de l’avance. Bien que cette stratégie d’« accumulation à la baisse » soit rationnelle, elle a directement épuisé les stocks du London Metal Exchange, obligeant la bourse à ajuster ses règles de livraison, à mettre en place un contrôle des primes par niveaux, voire à suspendre temporairement certains contrats pour éviter toute manipulation du marché.

Deuxièmement, la structure de la demande industrielle subit une transformation fondamentale. Les avancées technologiques dans le domaine photovoltaïque — notamment le remplacement des batteries P-type traditionnelles par TOPCon et HJT — ont considérablement augmenté la consommation d’argent par unité. Par ailleurs, l’adoption généralisée des modules en carbure de silicium dans l’industrie des véhicules électriques a entraîné une demande explosive pour les pâtes conductrices en argent à haute conductivité. L’argent n’est plus simplement un « investissement dans un métal précieux » traditionnel, mais s’est métamorphosé en une matière première industrielle indispensable.

Troisièmement, la réforme du système fiscal chinois a provoqué une réaction en chaîne. La suppression du remboursement de la TVA sur la vente d’or hors marché a poussé de nombreux traders du marché de Shui Bei à Shenzhen à se tourner vers l’argent comme alternative. La nouvelle mécanique de fixation des prix a accru la difficulté, rendant l’argent plus attractif aux yeux du marché. Ce changement de politique, bien que paraissant localisé, a en réalité accentué la tension sur l’offre du marché spot.

La politique monétaire a également renforcé l’attractivité de l’argent liquide. Les signaux de baisse des taux de la Fed et l’arrêt du plan de réduction du bilan ont affaibli la force relative du dollar, améliorant ainsi la rentabilité des actifs libellés en dollars. Parallèlement, la tendance mondiale à la dédollarisation et la réévaluation du système basé sur l’étalon-or poussent la Chine et les États-Unis à intégrer l’argent dans leurs réserves stratégiques et à prioriser le contrôle des exportations.

Alerte réglementaire et déséquilibre du marché, des scénarios extrêmes du passé pourraient se reproduire

Le prix de l’argent a déjà augmenté de plus de 80 % cette année. Au cours de cette hausse, la progression de l’argent a constamment dépassé celle de l’or, ce qui envoie un signal d’alarme au marché — les stocks d’argent hors des États-Unis font face à un défi sévère. La Shanghai Futures Exchange a ressenti cette pression, en relevant depuis le 21 octobre le taux de marge pour les contrats à terme sur l’argent et l’amplitude des limites de variation, dans une tentative de freiner la spéculation excessive.

La situation à Londres est encore plus tendue. La structure de la prime au comptant est devenue évidente, avec des prix des contrats à court terme constamment supérieurs à ceux à terme, signe typique d’une pénurie de courte durée. Les coûts de financement restent élevés, reflétant la difficulté croissante pour les traders d’accéder à l’argent physique. Plus inquiétant encore, les exportations chinoises d’argent ont explosé à plus de 660 tonnes en octobre, un record historique. Ce flux massif de sortie de stocks locaux consomme davantage la réserve nationale, affaiblissant la capacité de tampon du marché.

Face à ces signaux d’alerte, l’industrie prévoit que la pénurie pourrait durer encore environ deux mois avant de commencer à se résorber. Mais si les stocks ne sont pas rapidement reconstitués, le marché pourrait revivre le scénario de mars 2020 — lorsque les contrats à terme sur l’argent du COMEX ont connu une volatilité extrême, obligeant l’intervention des bourses. Les stocks d’argent à Londres ont déjà diminué d’environ 75 % par rapport à leur pic de 2019, avec seulement 200 millions d’onces en circulation libre, une situation extrêmement tendue susceptible de provoquer des fluctuations de prix violentes et une pression accrue sur la chaîne industrielle.

Adopter une approche prudente face aux risques du marché, construire une stratégie de protection multidimensionnelle

Avant que les stocks mondiaux d’argent ne retrouvent un nouvel équilibre, les acteurs du marché doivent prendre des mesures actives de gestion des risques. Les experts recommandent d’aborder la question sous plusieurs angles : améliorer les mécanismes de livraison pour augmenter l’efficacité du marché, renforcer la coopération internationale pour assurer la fluidité de la chaîne d’approvisionnement, développer des produits dérivés diversifiés pour aider les investisseurs à gérer leur exposition, et encourager les entreprises industrielles à constituer des réserves stratégiques pour faire face aux chocs d’approvisionnement imprévus.

Pour les investisseurs, il est crucial de suivre de près l’évolution des stocks, les ajustements des règles de livraison et la politique monétaire des principales économies. Ces variables détermineront ensemble la trajectoire future du marché de l’argent. Dans un contexte où des scénarios extrêmes peuvent survenir à tout moment, il est essentiel de maîtriser ses risques, d’être prudent face aux potentiels chocs de liquidité, et de respecter les principes fondamentaux de gestion prudente.