Quel est le ratio prix/valeur comptable raisonnable ? De la valeur comptable par action à la pratique de la sélection d'actions

Pourquoi accorder de l’importance à la valeur nette par action ? La valeur patrimoniale que tout investisseur doit comprendre

De nombreux investisseurs en actions sont souvent perdus face à la complexité des indicateurs financiers, parmi lesquels la « valeur nette par action » (Net Asset Value per Share, NAVPS) est un indicateur clé mais souvent négligé. En résumé, la valeur nette par action représente la valeur réelle des actifs de l’entreprise correspondant à chaque action.

Imaginez que vous et un ami créez une société de café en partenariat, avec un investissement total de 5 millions de yuan pour acheter du matériel, louer un local, et vous avez une dette bancaire de 2 millions. La valeur nette réelle que vous possédez est donc de 3 millions. Si cette boutique est divisée en 100 000 actions, la valeur d’actif par action est de 30 yuan. C’est le concept central de la valeur nette par action — elle reflète la valeur des actifs que chaque action pourrait théoriquement récupérer lors de la liquidation de l’entreprise.

Comment calculer la valeur nette par action ? Maîtriser trois méthodes de calcul

La formule la plus directe est :

Valeur nette par action = Capitaux propres / Nombre d’actions en circulation = (Actifs totaux - Passifs totaux) / Nombre total d’actions en circulation

Ou, du point de vue comptable :

Valeur nette par action = (Capital social + Réserves légales + Résultats non distribués + Plus-values non réalisées) / Nombre total d’actions en circulation

Prenons un exemple concret : pour la société Tongyi, si le total des actifs est de 2,5 milliards de yuan, le total des passifs de 1 milliard, et le nombre d’actions en circulation est de 1 milliard, alors la valeur nette par action = (2,5 - 1) / 1 = 1,5 yuan.

Avec un autre jeu de données : capital social de 700 millions, réserves légales de 400 millions, réserves de bénéfices de 300 millions, bénéfices non distribués de 100 millions, et 1 milliard d’actions en circulation, le résultat est également (700 + 400 + 300 + 100) / 1 000 000 000 = 1,5 yuan.

L’essentiel est : plus la valeur nette par action est élevée, en théorie, plus l’entreprise possède de véritables actifs, renforçant sa capacité à résister aux risques. Mais cela ne signifie pas que le prix de l’action doit forcément être élevé.

Quel est un ratio prix/valeur nette raisonnable ? La norme d’or pour la sélection d’actions

Il faut introduire un indicateur pratique — le ratio prix/valeur comptable (Price-to-Book Ratio, PBR) :

PBR = Prix du marché de l’action / Valeur nette par action

Interprétation du PBR :

• PBR < 1 : le prix de l’action est inférieur à la valeur nette, potentiellement sous-évalué, mais méfiez-vous d’éventuels problèmes opérationnels cachés
• PBR entre 1 et 2 : valorisation raisonnable, avec une marge de sécurité
• PBR entre 2 et 3 : prime modérée, indiquant que le marché anticipe une croissance future
• PBR > 3 : forte prime, attention à la bulle spéculative

Mais il y a une erreur courante à éviter : un PBR faible ne signifie pas forcément qu’il faut acheter.

Imaginez une usine mal gérée dont le prix de l’action est tombé en dessous de la valeur nette, avec un PBR de 0,8. Si cette société est en perte, avec une dette qui augmente, ce faible ratio indique que « le marché a déjà anticipé des problèmes ». À l’inverse, une société technologique stable et en croissance, avec un PBR de 4-5, peut justifier une prime élevée car ses perspectives de croissance sont perçues comme importantes.

Quand la valeur nette par action devient-elle un signal d’investissement ?

Comparaison sectorielle la plus efficace

Les standards du PBR varient énormément selon le secteur. Voici quelques références pour des plages raisonnables :

Secteurs à forte intensité de capital (acier, transport maritime, ciment, immobilier)

• Ces entreprises tirent leurs revenus de terrains, usines, équipements, où la valeur nette représente une part importante
• PBR raisonnable : généralement entre 1 et 2
• Par exemple, Ford (F) a un PBR d’environ 1,19, General Electric (GE) d’environ 0,70, tous deux dans une fourchette relativement abordable

Secteur financier (banques, assurances)

• La majorité des actifs sont en liquidités et titres financiers
• PBR raisonnable : entre 1 et 1,5
• Par exemple, JPMorgan (JPM) a un PBR d’environ 1,94, ce qui reste dans une zone acceptable

Secteurs à faible intensité de capital, technologiques (logiciels, internet, semi-conducteurs)

• La valeur réelle repose sur le talent, la technologie, la base d’utilisateurs, pas sur les actifs comptables
• PBR raisonnable : entre 3 et 8 ou plus
• Par exemple, Nvidia (NVDA), Netflix (NFLX), Microsoft (MSFT) ont des PBR élevés, mais leur potentiel de croissance justifie cette prime

Comparaison temporelle pour repérer un point de retournement

Une méthode plus pratique consiste à comparer le PBR historique d’une même action. Par exemple, si une action a maintenu un PBR entre 1,8 et 2,2 pendant un an, puis chute à 1,2, cela peut représenter une opportunité d’achat. En revanche, si le PBR diminue continuellement de 2,5 à 1,8 puis 1,2, cela indique généralement que le marché revoit à la baisse ses attentes pour cette société.

Recommandations pour le marché taïwanais et américain : des actions de qualité avec un PBR raisonnable

Recommandations sur le marché taïwanais

1. TSMC (2330)

• PBR : environ 4,29
• Analyse : bien que ce PBR soit élevé, TSMC est le leader mondial de la fabrication de semi-conducteurs, avec une croissance régulière de ses bénéfices, ce qui augmente la valeur nette, et cette prime reflète la reconnaissance de ses avantages compétitifs

2. Formosa Plastics (TPC, 6505)

• PBR : environ 2,45
• Analyse : le plus grand fabricant de plastiques à Taïwan, avec un contrôle sur la chaîne d’approvisionnement, des bénéfices stables, une valorisation modérée offrant une bonne marge de sécurité

3. Taiwan Mobile (TWM, 3045)

• PBR : environ 3,29
• Analyse : un opérateur télécom leader, avec un flux de trésorerie stable, une forte capacité de dividende, la prime sur le PBR reflète le marché qui valorise ses revenus stables

Recommandations sur le marché américain

1. Ford (F)

• PBR : environ 1,19
• Analyse : entreprise automobile traditionnelle, à forte intensité de capital, avec un PBR faible, mais une transition vers l’électrique pourrait réévaluer cette valeur

2. JPMorgan (JPM)

• PBR : environ 1,94
• Analyse : plus grande banque mondiale, avec un actif net important, un PBR dans la zone raisonnable, valeur défensive

3. General Electric (GE)

• PBR : environ 0,70
• Analyse : conglomérat industriel en phase de transformation, sous-évalué actuellement, mais à surveiller selon ses progrès

Valeur nette par action vs bénéfice par action : deux indicateurs, deux stratégies d’investissement

Beaucoup d’investisseurs confondent ces deux notions. En résumé :

• Valeur nette par action (BVPS) : reflète la valeur des actifs existants, comme le patrimoine de l’entreprise
• Bénéfice par action (EPS) : indique la capacité de gain sur une période, comme le revenu annuel

Une société peut avoir une valeur nette élevée, indiquant des actifs solides, mais si ses bénéfices sont faibles, son EPS sera faible, ce qui peut indiquer une gestion peu efficace. À l’inverse, une startup technologique peut avoir une faible valeur nette, mais un EPS élevé grâce à une croissance rapide, offrant un potentiel de rendement important.

Stratégie pour les investisseurs axés sur la valeur : la valeur nette par action

• Chercher des actions dont le prix est inférieur à la valeur nette
• Favoriser celles avec une croissance stable de la valeur nette
• Convient aux investisseurs défensifs, avec un risque plus faible

Stratégie pour les investisseurs en croissance : le bénéfice par action

• Suivre la croissance accélérée de l’EPS
• Évaluer la valorisation via le ratio P/E
• Adapté aux investisseurs actifs recherchant des rendements plus élevés

Comment rechercher efficacement la valeur nette par action ?

Méthode 1 : Consultation directe sur la plateforme de trading

• Sur Gate.io ou autres plateformes, la valeur nette par action est souvent affichée directement
• Sur des sites spécialisés comme StockPro, HiStock, FinReport, nStock, etc.

Méthode 2 : Calcul à partir des états financiers Prenons l’exemple de Uni-President : en consultant le rapport annuel 2021, on extrait :

• Actifs totaux : 414 655 454 milliers de yuan
• Passifs totaux : 254 606 345 milliers de yuan
• Nombre d’actions en circulation : 56 820 154 milliers d’actions

Calcul : (414 655 454 - 254 606 345) / 56 820 154 ≈ 2,8 yuan

Maîtriser cette méthode permet de vérifier la valeur nette de n’importe quelle société cotée, sans dépendre uniquement des données fournies par d’autres.

Conclusion : combien de PBR est raisonnable ? Tout dépend de votre logique d’investissement

Il n’existe pas de chiffre « raisonnable » absolu pour le PBR ; cela dépend de plusieurs facteurs :

1. Le secteur : secteurs à forte intensité de capital doivent avoir un PBR plus faible, ceux à faible intensité peuvent supporter un PBR élevé
2. La qualité de l’entreprise : une prime pour une société de qualité est justifiée, une sous-évaluation d’une société médiocre a ses raisons
3. Votre tolérance au risque : ceux qui ont une forte tolérance peuvent accepter des PBR élevés pour des actions de croissance, les investisseurs prudents privilégieront une zone de sécurité entre 1 et 2
4. Le cycle du marché : en période de bear market, le PBR global tend à baisser, en bull market, il monte

Ainsi, plutôt que de mémoriser un chiffre « raisonnable » pour le PBR, il vaut mieux maîtriser trois compétences concrètes :

• Comparaison horizontale : entre différentes entreprises du même secteur
• Analyse temporelle : suivre l’évolution du PBR d’une même action dans le temps
• Évaluation globale : en combinant PBR avec d’autres indicateurs comme EPS, ROE, taux de croissance

Souvenez-vous : les véritables opportunités d’investissement résident souvent dans la découverte d’entreprises sous-évaluées par le marché, plutôt que dans la recherche aveugle d’un PBR bas.