Le taux de change du yuan chinois par rapport au dollar américain connaît une hausse significative aujourd'hui. Un retournement est-il prévu pour la seconde moitié de 2025 ?

Le renminbi sort d’une période de dépréciation de trois ans, un tournant clé dans le marché des taux de change

En regardant le marché du renminbi en 2025, on peut parler d’un retournement de situation. Au premier semestre, il reculait face à la forte pression du dollar américain, mais à la fin de l’année, la tendance a soudainement changé. Le dollar américain par rapport au renminbi est passé d’un sommet en début d’année à une baisse progressive, atteignant en mi-décembre 7.0404, un nouveau sommet depuis près de 14 mois. Sur le marché onshore et offshore, les taux ont fluctué respectivement entre 7.04 et 7.3 et 7.02 et 7.4, avec une appréciation cumulée de 3 % sur l’année, marquant la fin officielle d’un cycle de dépréciation qui durait depuis 2022, soit trois années consécutives.

L’histoire derrière ce changement n’a pas été immédiate. Au premier semestre, le renminbi a fait face à plusieurs pressions — incertitudes croissantes sur la politique commerciale internationale, un indice dollar élevé, et un taux de change offshore qui a brièvement chuté sous 7.40. Mais au second semestre, la détente dans les relations sino-américaines, la baisse anticipée de l’indice dollar, et une performance économique américaine meilleure que prévu ont permis au renminbi de inverser la tendance, amorçant une phase de légère appréciation.

Qui se cache derrière la configuration actuelle du taux de change ?

Les fluctuations de l’indice dollar sont le principal facteur déterminant la tendance du taux de change. Au début de l’année, l’indice dollar est passé de 109 à 98, soit une baisse d’environ 10 %, ce qui en fait la performance la plus faible depuis les années 1970 pour un premier semestre. Mais en novembre, avec la baisse des attentes de la Fed concernant une baisse des taux et la performance économique américaine meilleure que prévu, l’indice dollar a rebondi et a plusieurs fois franchi la barre des 100. En décembre, avec la baisse des taux d’intérêt comme prévu par la Fed et une anticipation d’une politique plus accommodante, l’indice dollar a de nouveau fléchi, atteignant un minimum de 97.869.

L’évolution des négociations commerciales sino-américaines a également apporté un soutien psychologique. Lors de la dernière ronde de négociations, les États-Unis ont réduit de 20 % à 10 % les droits de douane liés au fentanyl, et ont suspendu certains droits de douane réciproques. Bien que cette trêve ne soit pas garantie à long terme (puisque l’accord de Genève de mai s’est rapidement effondré), elle a au moins injecté une stabilité dans le marché.

La politique de la Fed a une influence profonde. La magnitude et le rythme de la baisse des taux en 2025 dépendront de l’inflation, de l’emploi et du contexte politique. Si l’inflation persiste, la Fed pourrait ralentir la baisse des taux, soutenant ainsi le dollar ; à l’inverse, un ralentissement économique pourrait accélérer la baisse des taux, affaiblissant le dollar. Le renminbi et l’indice dollar ont généralement une relation inverse.

La politique monétaire de la Banque populaire de Chine ne doit pas être négligée. Actuellement, la banque centrale privilégie une politique accommodante pour soutenir la reprise économique. Une baisse des taux ou un relâchement des réserves obligatoires pourrait exercer une pression dépréciative sur le renminbi. Mais si cette politique accommodante s’accompagne d’un stimulus fiscal efficace pour stabiliser l’économie, cela pourrait à long terme soutenir la hausse du renminbi.

Le processus d’internationalisation du renminbi modifie discrètement la configuration du marché. La part du renminbi dans le règlement du commerce mondial ne cesse d’augmenter, et les accords de swap entre monnaies se multiplient, ce qui soutient la stabilité du renminbi à long terme. Cependant, à court terme, le statut de réserve du dollar reste difficile à remettre en question.

Perspectives futures : trois forces soutenant le cycle d’appréciation du renminbi

Le consensus du marché s’affermit : le renminbi est à un point de basculement, la tendance de dépréciation amorcée en 2022 pourrait toucher à sa fin. En regardant jusqu’en 2026, trois facteurs clés pourraient renforcer la devise :

Premier, la résilience des exportations chinoises. Malgré l’incertitude mondiale, la compétitivité de la fabrication chinoise et la croissance des exportations restent prometteuses.

Deuxièmement, la réallocation des investissements étrangers vers le renminbi devient une nouvelle tendance. Avec l’attractivité accrue des actions A et du marché obligataire, les investisseurs internationaux retrouvent progressivement leur intérêt pour les actifs en renminbi.

Troisièmement, la structure de l’indice dollar est devenue structurellement faible. La baisse des taux de la Fed, la diminution de la compétitivité du dollar, etc., exerceront une pression à la baisse sur la performance du dollar à long terme.

Les prévisions des banques d’investissement internationales confirment cette tendance. Deutsche Bank estime que le renminbi entame un cycle d’appréciation à long terme, prévoyant que le taux de change renminbi/dollar atteindra 7.0 à la fin 2025, puis 6.7 à la fin 2026. Goldman Sachs indique dans ses rapports que le taux de change effectif réel du renminbi est actuellement sous-évalué de 12 % par rapport à la moyenne des dix dernières années, avec une sous-évaluation face au dollar de 15 %. En se basant sur l’évolution des négociations sino-américaines et la sous-évaluation du renminbi, Goldman Sachs prévoit que dans les 12 prochains mois, le taux de change renminbi/dollar atteindra 7.0. La banque pense que la forte croissance des exportations chinoises et la volonté du gouvernement d’utiliser d’autres outils politiques plutôt que la dévaluation monétaire pour stimuler l’économie continueront de soutenir le renminbi.

Où se trouvent les opportunités d’investissement dans le taux de change renminbi/dollar aujourd’hui ?

Sur le plan pratique, il existe effectivement des opportunités d’appréciation du renminbi, mais le timing est crucial. À court terme, le renminbi devrait rester relativement fort, fluctuant en sens inverse du dollar dans une fourchette limitée. La probabilité de voir le renminbi dépasser rapidement 7.0 d’ici la fin 2025 est faible ; les investisseurs doivent patienter pour des signaux plus clairs.

Il faut surveiller trois variables principales : la dynamique de l’indice dollar, les signaux de régulation du taux de change intermédiaire, et la progression des politiques de stabilisation de la croissance en Chine. Ces trois éléments sont comme une boussole, orientant la tendance future du marché.

Comment juger de la tendance du taux de change renminbi ? Quatre dimensions essentielles pour l’investisseur

Une simple prévision ne suffit pas, il faut maîtriser une méthodologie. Pour saisir la direction du taux de change renminbi, il faut suivre en permanence ces quatre aspects :

Premier, l’orientation de la politique monétaire de la Banque centrale chinoise

La politique monétaire de la PBOC influence directement l’offre de monnaie, et donc le taux de change. Une politique accommodante (baisse des taux, relâchement des réserves) augmente la masse monétaire anticipée, dépréciant le renminbi ; une politique restrictive a l’effet inverse. En 2014, la banque centrale a lancé un cycle de baisse des taux et des réserves, ce qui a fait passer le renminbi de 6 à près de 7.4, illustrant l’impact profond de la politique sur le taux de change.

Deuxième, la performance économique chinoise

Une croissance forte attire les investissements étrangers, augmentant la demande pour le renminbi et favorisant son appréciation. Lorsqu’elle ralentit ou que l’attractivité diminue, les flux étrangers se réduisent ou s’inversent, exerçant une pression à la baisse sur le renminbi. Il faut suivre de près le PIB, le PMI, l’IPC, l’investissement en actifs fixes, etc.

Troisième, la variation de l’indice dollar

L’évolution du dollar détermine directement la direction du taux de change dollar/renminbi. La politique de la Fed et de la BCE est cruciale. Par exemple, en 2017, la reprise économique forte dans la zone euro et le signal de resserrement de la BCE ont entraîné une chute de 15 % de l’indice dollar, et le dollar face au renminbi a suivi cette tendance.

Quatrième, les signaux de guidage de l’autorité monétaire

Contrairement à une monnaie flottante, le renminbi est géré activement par la PBOC. Le modèle de fixation basé sur le « prix de clôture + un panier de devises + facteur contracyclique » a renforcé la guidance officielle. À court terme, ces signaux ont une influence notable, mais à moyen et long terme, la tendance dépend des grands mouvements du marché monétaire.

Rétrospective du cycle du taux de change renminbi sur les cinq dernières années

2020 : début d’année, le dollar dans une fourchette 6.9-7.0, puis dépréciation à 7.18 sous l’effet des tensions sino-américaines et de la pandémie. La Chine ayant rapidement contrôlé la pandémie et amorcé une reprise, la Fed a réduit ses taux à quasi zéro, élargissant l’écart de taux, ce qui a soutenu le renminbi, qui a fini l’année à environ 6.50, avec une appréciation de 6 %.

2021 : forte croissance des exportations chinoises, économie en amélioration, politique prudente de la PBOC, indice dollar faible, le taux de change est resté dans une fourchette étroite de 6.35-6.58, avec une moyenne annuelle de 6.45, restant relativement fort.

2022 : la Fed a intensifié ses hausses de taux, l’indice dollar a grimpé au-dessus de 7.25, le renminbi a déprécié de 8 %, passant de 6.35 à plus de 7.25, la plus forte baisse récente. Parallèlement, la politique zéro Covid en Chine a pesé sur l’économie, avec une crise immobilière qui a fragilisé la confiance.

2023 : fluctuation entre 6.83 et 7.35, moyenne à 7.0, fin d’année à 7.1. La reprise post-Covid en Chine a été plus faible que prévu, la crise de la dette immobilière perdure, la Fed maintient ses taux élevés, l’indice dollar oscille entre 100 et 104, le renminbi reste sous pression.

2024 : le dollar s’affaiblit, la confiance se redresse grâce aux mesures fiscales et immobilières en Chine. La volatilité du taux de change augmente, et en août, le offshore dépasse 7.10, atteignant un sommet de six mois.

La tendance particulière du renminbi offshore

Le CNH, échangé librement sur les marchés internationaux à Hong Kong, Singapour, etc., et non soumis aux contrôles de capitaux ou à la guidance de la banque centrale, reflète souvent plus fortement et rapidement le sentiment mondial que le CNY, soumis à la gestion officielle.

En 2025, malgré plusieurs fluctuations, le CNH montre une tendance globale à la hausse. Au début de l’année, sous l’effet des tensions commerciales et de la montée de l’indice dollar à 109.85, le CNH a brièvement dépassé 7.36, ce qui a incité la banque centrale à émettre pour 600 milliards de yuans en obligations offshore pour récupérer de la liquidité et contrôler le taux intermédiaire. Récemment, avec la détente dans la dialogue sino-américain, la politique de stabilisation de la croissance en Chine, et la baisse anticipée des taux américains, le CNH s’est nettement renforcé. Mi-décembre, il a franchi 7.05, rebondissant de plus de 4 % par rapport au sommet de début d’année, atteignant un nouveau sommet de 13 mois.

Conclusion

Avec l’entrée de la Chine dans un cycle de politique monétaire accommodante, la tendance du dollar face au renminbi devient particulièrement claire. Selon l’expérience historique, de tels cycles peuvent durer une dizaine d’années, avec des fluctuations à court et moyen terme dues aux variations du dollar et aux événements imprévus. En maîtrisant les facteurs clés — politique de la banque centrale, données économiques, indice dollar, signaux officiels — les investisseurs peuvent considérablement augmenter leurs chances de profit sur le marché des devises. Après tout, le marché des changes est principalement macroéconomique, avec des données publiques transparentes, un volume élevé de transactions, et une possibilité de trading bidirectionnel, ce qui le rend relativement plus équitable et accessible pour les investisseurs particuliers.