Blue Owl renforce sa stratégie de consolidation du marché par la combinaison OBDC-OBDC II

Le 5 novembre 2025, Blue Owl Capital Corporation (NYSE: OBDC) et Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II) ont officiellement annoncé un accord de fusion définitif qui réunira deux plateformes de financement spécialisées complémentaires axées sur le prêt aux entreprises de taille moyenne aux États-Unis. Selon la structure de l’accord, OBDC agira en tant qu’entité acquéreuse, sous réserve de l’approbation des actionnaires d’OBDC II et des autorisations réglementaires habituelles.

Justification stratégique et positionnement de l’entité combinée

La fusion représente une démarche stratégique pour rationaliser l’infrastructure de la société de développement d’entreprise (BDC) de Blue Owl tout en renforçant le positionnement concurrentiel sur le marché des BDC cotés en bourse. Après la clôture de la fusion, l’OBDC consolidé devrait se classer comme le deuxième plus grand BDC coté en bourse en termes d’actifs totaux, ce qui constitue une reconnaissance significative des avantages d’échelle de la plateforme.

L’entité fusionnée gérera un portefeuille d’investissements évalué à environ 18,9 milliards de dollars répartis sur 239 sociétés de portefeuille, contre une position autonome actuelle d’OBDC de 17,1 milliards de dollars couvrant 238 sociétés. Cette augmentation de portefeuille de 1,7 milliard de dollars se concrétise par l’intégration de la base d’actifs de 1,7 milliard de dollars d’OBDC II gérée à travers 190 participations au 30 septembre 2025.

Qualité du portefeuille et chevauchement des investissements

Une caractéristique essentielle soutenant la thèse d’investissement de la transaction est l’alignement opérationnel substantiel entre les deux entités. Blue Owl Credit Advisors LLC, en tant que conseiller en investissement pour les deux plateformes, a maintenu des allocations d’investissement synchronisées depuis la création d’OBDC II, ce qui aboutit à un chevauchement d’environ 98 % du portefeuille entre les deux véhicules.

Le portefeuille combiné conserve les caractéristiques de crédit emblématiques d’OBDC, avec 80 % des investissements pro forma conservant une position de crédit senior garanti et seulement 1,3 % de la juste valeur des investissements en non-recouvrement, reflétant des standards disciplinés d’octroi de crédit à travers la plateforme combinée.

Impact financier et réalisation des synergies de coûts

La direction prévoit des économies de coûts opérationnels annuelles de $5 millions qui se matérialiseront dès la première année suivant la clôture de la transaction, grâce à la suppression des infrastructures administratives en double et aux économies d’échelle de la plateforme partagée. Au-delà de la réduction immédiate des dépenses, l’augmentation de l’échelle positionne l’entité combinée pour négocier de meilleures conditions de financement et réduire le coût de la dette au fil du temps.

La suppression des dépenses redondantes, combinée à de meilleures conditions de financement de la dette et à des opportunités accrues de rendement des actifs, devrait contribuer à une augmentation du revenu net d’investissement au bénéfice des actionnaires. La transaction augmente également la capacité de déploiement pour des opportunités d’investissement supplémentaires, ce qui pourrait améliorer les rendements du portefeuille.

Mécanique de l’échange et considérations pour les actionnaires

Les actionnaires d’OBDC II recevront des actions OBDC nouvellement émises selon un ratio d’échange basé sur une formule déterminée avant la clôture. Le calcul du ratio d’échange intègre la valeur nette d’inventaire par action des deux entités ainsi que le prix de marché d’OBDC, avec un traitement spécifique selon que OBDC se négocie à une prime ou à une décote par rapport à la NAV :

• Lorsque OBDC se négocie à ou en dessous de la NAV (≤100%) : le ratio d’échange est égal à la NAV d’OBDC II divisée par la NAV d’OBDC
• Lorsque OBDC se négocie à une prime (>100%) : le ratio d’échange est égal à la NAV d’OBDC II divisée par le prix de marché d’OBDC

Les positions fractionnaires seront réglées par paiement en espèces direct aux actionnaires concernés plutôt que par l’émission d’actions fractionnaires.

Soutien à la transaction et calendrier

La transaction bénéficie d’un soutien important de la part du conseiller, Blue Owl Credit Advisors LLC remboursant 50 % des frais et dépenses liés à la fusion jusqu’à un plafond de $3 millions, sous réserve de la réalisation de la fusion. Les deux entités prévoient des distributions de dividendes ininterrompues tout au long de la période allant de l’annonce à la clôture, tandis qu’OBDC II s’est engagé à renoncer à toute activité d’offre publique d’achat supplémentaire en attendant la finalisation de la fusion.

Concomitamment à l’annonce de la fusion, le conseil d’administration d’OBDC a approuvé une nouvelle autorisation de rachat d’actions de $200 millions, valable 18 mois ou jusqu’à son déploiement complet, offrant une flexibilité à la direction pour l’allocation du capital entre maintenant et la date de clôture prévue au premier trimestre 2026. Ce nouveau programme complète l’autorisation de rachat existante de $150 millions expirant le 7 novembre 2025.

Gouvernance et continuité opérationnelle

La société combinée maintiendra la structure de gouvernance actuelle d’OBDC et la composition de son équipe de direction sous la gestion externe continue de Blue Owl Credit Advisors LLC. La négociation se poursuivra sous le symbole “OBDC” à la Bourse de New York, assurant la continuité pour les acteurs du marché existants.

Les comités spéciaux et les conseils d’administration dans leur ensemble ont approuvé à l’unanimité la transaction, témoignant de leur confiance dans la justification stratégique et financière après un examen de niveau fiduciaire.

Implications pour le marché et conférence des investisseurs

L’annonce de la fusion sera abordée lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2025 d’OBDC le 6 novembre 2025 à 10h00, heure de l’Est, avec accès en webcast disponible via le site web de la société. Les participants du marché pourront également accéder à l’appel via le numéro national (877) 737-7048 ou la ligne internationale +1 (201) 689-8523.

La transaction illustre les tendances de consolidation continues dans l’écosystème des BDC cotés en bourse, où l’économie d’échelle et l’efficacité opérationnelle influencent de plus en plus le positionnement concurrentiel. Pour Blue Owl et ses parties prenantes, cette fusion offre des synergies significatives tout en renforçant la position de leader sur le marché du prêt spécialisé.