Après une enquête de quatre mois : Freedom Holding Corp. dissipe les principales accusations dans le rapport Hindenburg

Freedom Holding Corp. (Nasdaq : FRHC) a conclu une revue externe indépendante commandée pour répondre aux allégations massives formulées par le vendeur à découvert Hindenburg Research en août 2023. L’enquête, qui a duré environ quatre mois et a impliqué le cabinet d’avocats Morgan, Lewis & Bockius LLP ainsi que la société d’expertise comptable Forensic Risk Alliance, a en grande partie exonéré l’entreprise de la plupart des accusations tout en révélant un domaine nécessitant une meilleure gouvernance.

Ce que l’enquête a couvert

L’enquête a examiné les principales filiales opérationnelles de FRHC au Kazakhstan et à Chypre, avec des équipes menant des visites sur site, une analyse de documents, une analyse de données et de nombreuses interviews avec la haute direction et des partenaires externes. Les enquêteurs n’ont pas pu évaluer certaines allégations en raison de détails insuffisants ou d’informations obsolètes fournies dans le rapport Hindenburg. Cependant, sur les questions où des preuves pouvaient être examinées, les résultats ont présenté un tableau nettement différent de celui des allégations du vendeur à découvert.

Principales conclusions sur la conformité et les sanctions

L’une des principales affirmations de Hindenburg concernait d’éventuelles violations des sanctions. La revue externe a constaté que Freedom Holding Corp. maintient des procédures complètes de sanctions mondiales et locales ainsi que de lutte contre le blanchiment d’argent (AML), mises en œuvre dans ses unités de conformité et d’affaires. De manière cruciale, les enquêteurs n’ont trouvé aucune preuve d’évasion des sanctions ou de transactions avec des oligarques sanctionnés, malgré la présence historique de l’entreprise dans des régions soumises à des sanctions internationales.

L’enquête a reconnu que certaines filiales non américaines de FRHC avaient effectué des transactions avec des institutions financières et des individus sanctionnés — un fait que l’entreprise avait déjà divulgué publiquement. Cependant, la revue a conclu que ces transactions ne constituaient pas des violations matérielles des régimes de sanctions américains, européens, britanniques ou autres.

Attribution de la croissance et expansion organique

En répondant aux allégations selon lesquelles la croissance récente de FRHC aurait été due à des pratiques inappropriées, la revue externe a conclu que l’expansion de l’entreprise était principalement alimentée par une croissance organique, notamment l’acquisition de clients et l’augmentation du volume de trading, complétée par des acquisitions légitimes et des gains d’investissement. L’enquête n’a trouvé aucune preuve de manipulation de marché ou de pratiques commerciales illégales alimentant la progression de l’entreprise.

Cette distinction est particulièrement importante pour les investisseurs qui évaluent si la trajectoire de revenus de FRHC reflète une véritable dynamique commerciale ou des chiffres artificiellement gonflés.

Revendications concernant le financement en cryptomonnaies et la gestion d’actifs

Hindenburg a allégué que les comptes clients étaient financés par des sources douteuses, notamment des cryptomonnaies et des liquidités physiques. La revue n’a trouvé aucune preuve à l’appui de ces affirmations, sauf pour des dépôts en espèces standard effectués aux guichets bancaires de détail, soumis aux contrôles normaux de conformité AML.

Concernant la détention d’obligations du Kazakhstan Sustainability Fund, les enquêteurs ont confirmé que l’entreprise détient ces titres malgré leur rendement négatif — mais ont déterminé qu’il s’agit d’une stratégie de trading délibérée, censée générer des rendements basés sur les mouvements anticipés des taux d’intérêt, et non d’une manipulation spéculative.

Examen des relations commerciales

Un point notable de l’enquête concernait la filiale chypriote de FRHC, Freedom Finance Europe Limited, et ses relations commerciales avec FST Belize. La revue externe a trouvé des politiques, procédures et contrôles documentés régissant ces relations, notamment en ce qui concerne la conformité AML et les sanctions. De manière critique, aucune preuve n’a été trouvée pour soutenir les allégations selon lesquelles ces transactions auraient été conçues pour générer des chiffres de revenus gonflés ou “fictifs”.

Transition des opérations russes

L’enquête a abordé les questions concernant les anciennes filiales russes de FRHC. Les examinateurs ont confirmé que la vente des opérations russes constituait une transaction valable, sans preuve que le CEO Timur Turlov ou l’entreprise aient maintenu un contrôle continu après la cession — ce qui contredit directement les affirmations contenues dans le rapport Hindenburg.

Pratiques d’allocation lors de l’IPO

Une autre allégation prétendait que les clients de courtage de FRHC subissaient des pressions pour acheter des actions de l’entreprise en échange d’allocations lors de l’IPO ou pour accéder à des actions du marché secondaire proches du prix de l’IPO. L’enquête n’a trouvé aucune preuve soutenant cette pratique. Les procédures d’allocation IPO de l’entreprise n’incluaient pas de telles exigences de contrepartie.

Prochaines étapes et renforcement de la gouvernance

Tout en acceptant les conclusions globales de la revue externe, la direction de FRHC a sollicité des recommandations pour renforcer son infrastructure de conformité. L’équipe d’enquête a proposé des améliorations, que le conseil a désormais acceptées. La haute direction, y compris le Vice-Président de la Conformité, a commencé à mettre en œuvre ces recommandations dans le cadre de l’engagement continu de l’entreprise en matière de gouvernance.

Les résultats complets de la revue externe sont en accord avec les états financiers audités de FRHC et les dépôts auprès de la SEC, tous disponibles sur le site officiel de la SEC. L’entreprise a souligné que cette enquête reflète son engagement envers la transparence et des opérations de conformité robustes, malgré la gravité des allégations initiales.

Pour les investisseurs suivant FRHC, cette évaluation indépendante de quatre mois fournit une documentation substantielle répondant aux accusations les plus graves formulées par la campagne du vendeur à découvert, bien que la surveillance continue du marché continue probablement d’évaluer l’exécution par l’entreprise des mesures de conformité récemment recommandées.