L'actionnaire majoritaire Greenlight Capital soutient l'offre de 70 $ par action d'Aquarian pour Brighthouse Financial

Greenlight Capital Signale un fort soutien à la privatisation

Greenlight Capital, qui détient environ 4,9 % des actions en circulation de Brighthouse Financial, a publiquement approuvé l’offre d’acquisition d’Aquarian Holdings évaluant la société de services financiers à $70 par action en espèces. La société d’investissement, qui maintient sa position depuis la scission de la société en 2017 de MetLife, estime que la transaction représente une opportunité attrayante pour tous les actionnaires de sortir à une prime significative.

Huit ans de sous-performance sur les marchés publics

Le raisonnement en faveur de l’acceptation de l’offre repose sur le bilan décevant de Brighthouse Financial en tant que société publique indépendante. Malgré des rachats d’actions agressifs qui ont réduit le nombre d’actions de 52 %, les multiples de valorisation de la société se sont considérablement contractés au cours des huit dernières années. Lors de la scission en 2017, Brighthouse se négociait à 56 % de la valeur comptable avec un multiple de bénéfice de 6,4x sur les estimations consensuelles de 2018. Aujourd’hui, la société se situe à seulement 32 % de la valeur comptable et à 2,1x les bénéfices futurs de 2026 — une détérioration claire malgré huit années de retours de capital aux actionnaires.

Le 18 septembre 2025, l’action de Brighthouse a clôturé à un niveau inférieur de 30 % à son prix initial de scission, soulignant le scepticisme persistant du marché. L’offre $70 représente une prime de 55 % par rapport à ce prix de clôture, offrant une valeur immédiate et certaine après des années de stagnation.

Pourquoi la privatisation est logique

L’analyse de Greenlight Capital suggère qu’une structure de propriété privée permettrait de débloquer des opportunités opérationnelles indisponibles dans les contraintes du marché public. La société d’investissement cite le parcours réussi d’Aquarian dans les acquisitions de compagnies d’assurance comme preuve de sa capacité d’exécution. Les investisseurs privés, argumente-t-on, peuvent mettre en œuvre des stratégies d’efficacité des coûts et d’optimisation de portefeuille qui pourraient être limitées par la pression des résultats trimestriels et les attentes des analystes.

L’action de la société a été négociée en raison du scepticisme des analystes pendant presque toute son histoire — la plupart des analyses étant neutres ou négatives, avec peu de signes que ce sentiment changera. Le cadre comptable a également été critiqué pour son opacité, et la direction a eu du mal à articuler un récit d’investissement convaincant.

Alternatives limitées avec des rendements ajustés au risque inférieurs

Greenlight Capital rejette les stratégies alternatives — ventes d’actifs, transactions de réassurance ou un plan d’affaires revitalisé en tant que société publique — comme peu susceptibles de générer une valeur pour les actionnaires dépassant le prix de l’offre rapporté, sur une base ajustée au risque. Après huit ans sur les marchés publics sans avoir démontré la confiance des investisseurs, persister dans le statu quo introduit un risque d’exécution sans potentiel de hausse correspondant.

Responsabilité du conseil d’administration et calendrier

L’actionnaire a clairement exprimé ses attentes : le Conseil doit engager un dialogue constructif avec l’acheteur et avancer rapidement vers la clôture de la transaction. Le non-respect de cette obligation pourrait entraîner des conséquences en matière de gouvernance lors de la prochaine assemblée annuelle, selon la lettre de Greenlight Capital.

La société considère l’offre comme “hautement crédible” et a explicitement indiqué sa volonté de participer au financement de l’acquisition — un signe de confiance dans la viabilité de la transaction et les capacités de l’acheteur.