1720年, lors de la crise de la bulle de la South Sea, la South Sea Company a lancé un plan qui semblait imparable : grâce à une structure de swap de dettes ingénieuse, elle promettait aux détenteurs de titres d'État un rendement élevé et stable en permanence. Et alors ? Nobles, parlementaires, académiciens se sont rués dessus, même des cerveaux comme Newton y ont cru.

Ce qui est intéressant, c’est que ce qui a finalement fait déraper la bulle n’était ni une rumeur, ni une escroquerie flagrante, mais quelque chose qui semblait à première vue extrêmement rationnel — tout le monde a commencé à calculer sérieusement le rendement. Les gens ont commencé à croire en cette logique : tant que la formule des intérêts composés est valable, l’avenir sera forcément meilleur. Dans ce processus de "calcul rationnel", le risque s’est silencieusement infiltré.

Trois cents ans plus tard, dans le monde on-chain du Web3, cette histoire se répète presque selon le même scénario. La différence, c’est que nous sommes plus "intelligents" que les investisseurs de l’époque. Nous disons ne pas croire aux histoires, mais seulement aux données, ne pas écouter les narrations conceptuelles, mais regarder uniquement le chiffre APY, et surtout, ne pas être influencés par l’émotion — tout se résume à Excel et à une calculatrice.

Mais c’est justement ici que réside le problème — quand tout le monde pense être très rationnel, le système commence à exploiter cette confiance à l’envers. L’APY semble être un indicateur mathématique neutre, mais en réalité, il a été soigneusement emballé en tant qu’outil de guidage comportemental. Il cache trois présupposés que beaucoup ont tendance à négliger.

Premièrement, l’APY suppose que vous allez continuer à participer indéfiniment. La seule condition pour que la formule des intérêts composés fonctionne, c’est que vous ne retirez pas, ne changez pas d’avis, et ne faites pas d’erreur. Mais dans le monde on-chain, rien n’est aussi stable. Protocoles en évolution, mécanismes d’incitation qui changent, risques qui fluctuent. Seule la partie participante est considérée comme un pion éternel dans cette formule.

Deuxièmement, il suppose que la structure sous-jacente ne va pas se dégrader. Le rendement annualisé présenté par l’APY est en fait une projection basée sur "les conditions actuelles". Mais d’où viennent la majorité des gains dans la DeFi ? Subventions, inflation, incitations préalables. Quand la croissance des nouveaux utilisateurs ralentit, que le pool d’incitation commence à s’épuiser, tout le calcul s’effondre brutalement.

Troisièmement, le point le plus facilement négligé — il masque le transfert réel du risque. Que signifie un APY élevé ? Cela signifie que le risque a été redistribué, pas éliminé. Certains gagnent des "intérêts" apparents, mais en réalité, ils parient que d’autres continueront à entrer pour prendre la relève. C’est exactement la même logique qu’à l’époque de la bulle de la South Sea, il y a trois cents ans.

Donc, la prochaine fois que vous verrez ce chiffre d’APY séduisant, demandez-vous : d’où vient ce rendement ? Combien de temps peut-il durer ? Que se passera-t-il si le nombre de participants cesse d’augmenter ? Et surtout, êtes-vous en train de percevoir un rendement, ou de jouer le dernier maillon de cette chaîne de profit ?

Les leçons de l’histoire n’ont jamais changé, seul notre manière de nous berner nous-même évolue.