Comprendre le CNY et le CNH : Le guide du trader sur le système monétaire dual de la Chine

Qu’est-ce qui distingue le CNY du CNH ?

Le yuan chinois existe sous deux formes distinctes sur les marchés financiers mondiaux. Le CNY est la version onshore, négociée au sein des marchés réglementés de la Chine continentale, tandis que le CNH représente le yuan offshore, disponible dans des centres financiers comme Hong Kong, Singapour, Londres et Luxembourg. Cette séparation découle des contrôles de capitaux de la Chine — le marché des changes du pays restant partiellement restrictif, créant deux environnements de trading distincts avec des caractéristiques et des niveaux de prix différents.

L’évolution du système de taux de change de la Chine

Le système monétaire chinois a connu une transformation spectaculaire à partir de 1994. Avant cette année-là, le marché onshore fonctionnait selon un régime à double voie avec un taux officiel et un taux de marché, créant d’importantes disparités. Le USD/CNY officiel s’élevait à 5,8 à la fin de 1993, tandis que le taux de marché atteignait 8,7 — un écart substantiel. Le 1er janvier 1994, ces taux ont été unifiés en un seul taux de change CNY, marquant la fondation du cadre moderne de change de la Chine.

Entre 2005 et mi-2008, la Banque populaire de Chine (PBOC) a introduit un système de taux de change à gestion flottante, permettant au yuan une plus grande flexibilité. Le USD/CNY s’est renforcé de 2,1 % lorsque la monnaie est passée d’un peg fixe au dollar américain à un modèle de référence basé sur un panier. Cependant, lorsque la crise financière mondiale a éclaté en 2008, la banque centrale chinoise a temporairement re-pegé le yuan au dollar pour stabiliser le commerce international, limitant les mouvements USD/CNY entre 6,81 et 6,85.

Depuis 2010, la réforme du CNY s’est accélérée. La bande de fluctuation quotidienne est passée de 0,5 % en avril 2012 à 1 %, puis a doublé à 2 % en mars 2014. Le 11 août 2015, la Banque centrale chinoise a affaibli la fixation quotidienne du CNY de -1,82 % à 6,2298, signalant une nouvelle phase de réforme. Plus tard cette année-là, la PBOC a introduit l’indice Yuan CFETS comme référence officielle. Aujourd’hui, le système à gestion flottante reste opérationnel sur le marché onshore.

CNH : La courte histoire du yuan offshore

Le marché CNH a commencé bien plus tard que son homologue onshore. La lettre “H” désignait à l’origine Hong Kong, où le trading offshore du yuan a été lancé. De 2004 à 2010, Hong Kong s’est préparé à faire des affaires en yuan en facilitant les règlements commerciaux en cette devise. Le lancement officiel du marché offshore a eu lieu le 23 août 2010, lorsque la PBOC et l’Autorité monétaire de Hong Kong ont officialisé leur accord de compensation, permettant aux cotations USD/CNH de commencer à être négociées officiellement.

Implications pour le trading : pourquoi les traders doivent s’y intéresser

Pour les traders actifs, comprendre ces distinctions est crucial. Le marché offshore CNH fonctionne avec moins de supervision réglementaire que le marché onshore CNY, ce qui le rend plus orienté marché et adapté aux positions spéculatives. Cela entraîne une volatilité accrue des prix pour le CNH par rapport au CNY lors d’événements de marché.

Pendant la période de la guerre commerciale USA-Chine en 2018, les deux paires ont rebondi après avoir atteint des creux de 15 mois, mais avec des différences notables. USD/CNH est passé de 6,2358 à 6,9587, tandis que USD/CNY a augmenté de 6,2419 à 6,9347. La paire offshore a montré des mouvements plus marqués, reflétant ses contraintes réglementaires moindres.

L’écart CNH/CNY : interpréter les signaux de politique

Historiquement, le CNH se négocie légèrement plus faible que le CNY. Lorsque cet écart s’élargit de manière significative, cela indique généralement une faiblesse du yuan ou une pression de vente spéculative. La PBOC utilise le taux de référence quotidien et d’autres outils monétaires pour gérer d’abord le CNY onshore, avec des effets qui se répercutent progressivement sur le marché offshore CNH. Des écarts importants indiquent souvent des forces de marché conflictuelles entre les objectifs politiques de la Chine et le sentiment des traders offshore.

À ce jour, le USD/CNY reste la paire de yuan la plus échangée avec le plus grand volume, bien que la banque centrale chinoise surveille de plus en plus plusieurs paires CNY cross lorsqu’elle définit sa politique. Comprendre à la fois la dynamique du CNY onshore et du CNH offshore offre aux traders une vision plus complète du positionnement de la monnaie chinoise sur les marchés mondiaux.