L'ETF au comptant Ethereum a enregistré un flux net annuel de 9,686 milliards de dollars, pourquoi est-il bien inférieur à la moitié de celui du Bitcoin ?

2025年美国以太坊现货ETF交出了一份不温不火的成绩单。根据Farside Investors监测，全年总净流入96.863亿美元，看似不少，但与同期比特币现货ETF的229.426亿美元相比，以太坊的吸引力明显下降。更值得关注的是，资金流动呈现出典型的"前高后低"特征——夏季狂欢后，年末投资者开始撤离。

Mois par mois : l’été est le seul point fort

La situation des flux nets mensuels de l’ETF à terme sur l’ETH montre une volatilité évidente :

L’observation la plus immédiate est : les flux importants en juillet et août ont soutenu l’ensemble de l’année. Ces deux mois représentent un total de 93.026 milliards de dollars, soit plus de 96 % du flux annuel total. En d’autres termes, en excluant ces deux mois, les 10 autres mois n’ont généré qu’environ 3.8 milliards de dollars, ce qui est négligeable.

Trois caractéristiques marquantes

Pic estival qui drive la tendance positive annuelle

Les 54.309 milliards de dollars en juillet sont le pic annuel, et ceux d’août à 38.717 milliards sont également significatifs. Ces deux mois correspondent probablement à une période de hausse du prix de l’ETH ou à une concentration d’émotions de marché. Mais le problème est que cet enthousiasme n’a pas duré.

Départ accéléré en fin d’année

En novembre et décembre, l’ETF à terme sur l’ETH devient un produit de sortie nette, avec des flux sortants respectifs de 14.236 milliards et 6.163 milliards de dollars. Comparé à la situation des ETF à terme sur le Bitcoin (sorties de 31.564 milliards en novembre et 16.378 milliards en décembre), bien que les montants soient plus faibles, le problème reste le même : à la fin de l’année, les investisseurs institutionnels ajustent leurs positions.

Mois intermédiaires peu dynamiques

De janvier à juin, puis de septembre à octobre, à l’exception de juin (11.651 milliards) et mai (5.642 milliards), les flux entrants de tous les autres mois sont inférieurs à 1 milliard de dollars, voire en mars une sortie nette de 3.89 milliards. Cela indique que la majorité du temps, l’intérêt des investisseurs pour l’ETF à terme sur l’ETH n’est pas élevé.

Écart avec l’ETF à terme sur le Bitcoin

Les données comparatives illustrent bien le problème :

• Flux net annuel : ETH 96,86 milliards vs Bitcoin 229,43 milliards, ce dernier étant 2,37 fois supérieur
• Concentration des flux : le pic estival de l’ETH est plus marqué, tandis que le Bitcoin a maintenu des flux relativement équilibrés sur les 10 premiers mois
• Attitude en fin d’année : tous deux connaissent des sorties, mais la décollecte en novembre pour le Bitcoin (31.564 milliards) est bien plus importante que pour l’ETH (14.236 milliards), ce qui montre que, malgré la correction, la base du Bitcoin reste plus solide

Cela reflète une réalité : dans l’esprit des investisseurs institutionnels, le consensus autour du Bitcoin est plus fort, tandis que l’attrait pour l’ETH reste limité.

Implications pour le marché

Du point de vue des flux, la performance de l’ETF à terme sur l’ETH en 2025 envoie plusieurs signaux :

Intérêt institutionnel limité : bien que le flux net annuel soit positif, la valeur absolue et la dynamique montrent que les investisseurs institutionnels ont moins d’appétit pour l’ETH que pour le Bitcoin. Les raisons possibles incluent encore en exploration les cas d’usage de l’ETH, la multiplication des concurrents, et des divergences sur sa valeur à long terme.

Baisse de l’appétit au risque : la sortie accélérée en fin d’année indique qu’en période d’aversion au risque, les investisseurs réduisent leur exposition aux actifs plus risqués. Comparé au Bitcoin, l’ETH présente un risque plus élevé, ce qui se reflète dans les flux.

Divergences structurelles : d’après les sorties de grands gestionnaires comme Grayscale (sortie de 32 millions de dollars d’ETH en janvier) ou BlackRock (sortie de 21,5 millions de dollars d’ETHA), les investisseurs institutionnels réévaluent peut-être leur allocation à l’ETH.

En résumé

Les 96,86 milliards de dollars de flux nets entrants pour l’ETH en 2025 semblent un bon chiffre, mais leur structure interne est problématique. Les flux concentrés en deux mois d’été masquent la faiblesse des autres périodes, et la sortie accélérée en fin d’année indique un désintérêt croissant des institutions. Par rapport aux 229,43 milliards de dollars du Bitcoin, l’écart est non seulement numérique, mais aussi une reflection des différentes évaluations du risque et du rendement de ces deux actifs.

En 2026, la question est de savoir si l’ETF à terme sur l’ETH pourra inverser cette tendance, en fonction de l’évolution de l’application de l’ETH et de la réévaluation de sa valeur à long terme. Les données actuelles ne permettent pas encore d’être optimistes.