Pour comprendre réellement TermMax, il faut partir de sa structure globale de protocole, plutôt que de se limiter à un produit ou une opération spécifique. @TermMaxFi n’a pas repris la conception traditionnelle de la DeFi selon laquelle « un seul pool supporte tous les besoins », mais a construit un système basé sur la stratification par échéance, taux d’intérêt et risque, qui se rapproche davantage du fonctionnement réel des marchés financiers. Dans TermMax, l’échéance n’est pas une condition accessoire, mais la variable centrale du protocole. Chaque marché, dès sa création, correspond à une date d’échéance précise, ce qui signifie que dès que des fonds entrent dans le système, leur attribut temporel est clairement défini. Les fonds de différentes échéances ne sont pas mélangés, ce qui réduit structurellement le risque systémique.

Ce design centré sur l’échéance entraîne une transformation fondamentale de la manière dont les fonds sont organisés dans TermMax. Une fois qu’un actif entre dans le protocole, il ne devient pas simplement une liquidité « accessible à tout moment », mais est décomposé en différentes structures de droits et responsabilités. Grâce à la combinaison de FT, XT et GT, le protocole décompose clairement le rendement déterministe, le risque de fluctuation des taux et l’incertitude amplifiée par l’effet de levier, en les confiant à des participants ayant des profils de risque variés. Les fonds conservateurs peuvent se concentrer sur un rendement assuré, tandis que ceux prêts à accepter la volatilité peuvent viser des rendements potentiellement plus élevés. Cette correspondance naturelle entre risque et rendement permet à la stabilité du système de dépendre du choix des participants eux-mêmes, plutôt que de recourir à des liquidations fréquentes pour maintenir l’équilibre.

Dans l’architecture de TermMax, « l’échéance » influence non seulement le règlement des gains, mais participe également en profondeur à la formation des prix et à la gestion des risques. À l’approche de la date d’échéance, les taux et les prix convergent naturellement via le mécanisme du marché. Le risque ne se manifeste pas de façon explosive instantanément, mais devient progressivement visible avec le temps. Ce design est particulièrement crucial en cas de marché extrême, car il réduit les risques de liquidations en chaîne dues à des fluctuations à court terme, tout en permettant aux utilisateurs d’avoir une vision claire de la durée d’utilisation de leurs fonds avant de participer, évitant ainsi d’être contraints de faire face à des changements systémiques imprévisibles à tout moment.

Du point de vue de la stratification du système, @TermMaxFi distingue clairement la logique du protocole sous-jacent de l’expérience utilisateur en couche supérieure. Le protocole sous-jacent gère toutes les règles financières essentielles, y compris la création du marché des échéances, la structuration des actifs, le mécanisme de règlement à l’échéance et la logique de stratification des risques, tandis que les interfaces front-end se concentrent sur la transformation de ces règles complexes en processus opérationnels intuitifs. Cette division du travail permet à TermMax de maintenir la rigueur financière tout en disposant d’une capacité d’expansion et d’itération continues, sans compromettre la structure initiale lors de l’ajout de nouvelles fonctionnalités.

Globalement, TermMax ressemble davantage à une reconstruction d’un « marché des taux prévisibles » dans le monde de la DeFi, plutôt qu’à une quête de liquidité à court terme ou de rendement élevé. Il met l’accent sur des règles avant la taille, une structure avant le rendement, en intégrant les risques complexes dans le protocole dès le départ, puis en laissant le marché les évaluer librement. Cette conception architecturelle fait que @TermMaxFi ne dépend pas d’un afflux de capitaux motivé par l’émotion, mais est mieux adaptée à une participation à long terme et à une utilisation répétée. C’est également ce qui en fait l’un des aspects les plus intéressants à étudier en profondeur dans le contexte actuel de la DeFi.

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