Tendance du taux de change dollar américain / renminbi en 2026 : du cycle de dépréciation à la reprise de l'appréciation

2025年, la performance du yuan face au dollar américain peut être qualifiée de “lueur d’espoir après la tempête”. Après avoir subi une dépréciation continue de trois ans, de 2022 à 2024, le taux de change du yuan a inversé cette tendance cette année, faisant preuve d’une résilience remarquable. Il a fluctué en deux sens dans la fourchette de 7.1 à 7.3 tout au long de l’année, avec une appréciation cumulée de 2,40 %. La volatilité du yuan offshore a été encore plus importante, oscillant entre 7.1 et 7.4, avec une appréciation annuelle de 2,80 %, et une sensibilité nettement plus élevée aux facteurs de risque internationaux.

Ce qui a le plus attiré l’attention du marché, c’est ce moment du 26 novembre — sous l’impulsion de l’amélioration des relations commerciales sino-américaines et de la montée des attentes de baisse des taux par la Réserve fédérale, le yuan a apprécié face au dollar américain pour passer sous 7.08, atteignant même brièvement 7.0765, son niveau le plus élevé en près d’un an. Qu’implique cette avancée décisive ? Analysons-la à travers le contexte historique et les perspectives futures.

Rétrospective des cycles du taux de change du yuan au cours des cinq dernières années

Pour comprendre la situation actuelle, il faut d’abord regarder en arrière. La tendance du dollar face au yuan au cours des cinq dernières années esquisse clairement plusieurs phases de cycle distinctes.

Le contraste de la pandémie en 2020 : Au début de l’année, le dollar face au yuan oscillait entre 6.9 et 7.0. Ensuite, en raison des risques commerciaux sino-américains et de l’impact de la pandémie, le yuan a brièvement déprécié jusqu’à 7.18 en mai. Mais un tournant est survenu — la maîtrise de la pandémie en Chine, la reprise économique anticipée, la Fed ayant réduit agressivement ses taux à près de zéro, et la Banque centrale chinoise maintenant une politique prudente créant un avantage de différentiel, ont conjointement poussé le yuan à la hausse, rebondissant fortement vers 6.50 à la fin de l’année, avec une appréciation d’environ 6 % sur l’année.

La poursuite de la force en 2021 : Cette année a été considérée comme la période dorée du yuan. Les exportations ont continué d’être robustes, l’économie s’est améliorée, la politique de la banque centrale est restée stable, et l’indice du dollar était à un niveau bas. Le dollar face au yuan a fluctué dans une fourchette étroite de 6.35 à 6.58, avec une moyenne annuelle de seulement 6.45, maintenant une position relativement forte.

La dépréciation rapide en 2022 : Cette année a marqué un tournant. Le dollar face au yuan a grimpé de 6.35 à plus de 7.25, avec une dépréciation annuelle de 8 %, la plus forte en plusieurs années. Les facteurs derrière cela incluent : la hausse agressive des taux par la Fed entraînant une forte montée de l’indice du dollar, la politique stricte de prévention de la pandémie en Chine limitant la croissance économique, la crise immobilière qui s’est aggravée, et la perte de confiance du marché.

L’impasse et la pression en 2023 : Le dollar face au yuan a fluctué entre 6.83 et 7.35, avec une moyenne annuelle d’environ 7.0, et a légèrement augmenté pour atteindre 7.1 à la fin de l’année. La pression provenait de plusieurs sources : une reprise économique inférieure aux attentes, une crise de la dette immobilière non résolue, une consommation toujours faible, tandis que l’environnement de taux élevés aux États-Unis persistait, avec un indice du dollar solide entre 100 et 104, exerçant une pression notable sur le yuan.

La lente reprise en 2024 : La faiblesse du dollar est devenue un tournant. Les mesures de relance fiscale en Chine et le soutien au secteur immobilier ont renforcé la confiance, faisant passer le dollar face au yuan de 7.1 au début de l’année à environ 7.3 à mi-parcours. En août, le yuan offshore a dépassé 7.10, atteignant un nouveau sommet en six mois, avec une volatilité accrue tout au long de l’année.

Perspectives du taux de change en 2026 : le cycle d’appréciation démarre-t-il ?

Le consensus du marché se forme progressivement : le cycle de dépréciation commencé en 2022 pourrait être arrivé à son point bas, et le yuan se prépare à une nouvelle tendance d’appréciation à moyen et long terme.

En envisageant la fin 2025 jusqu’en 2026, trois facteurs majeurs soutenant la force du yuan s’accumulent :

Premièrement, la croissance des exportations chinoises continue de faire preuve de résilience. Malgré les frictions commerciales, la compétitivité de la Chine dans la chaîne industrielle demeure, et les données d’exportation restent solides.

Deuxièmement, des signes de réallocation des investissements étrangers vers les actifs en yuan apparaissent progressivement. Avec une sous-estimation accrue du taux de change du yuan, les institutions transnationales commencent à évaluer la possibilité de réinvestir.

Troisièmement, l’indice du dollar est en train d’entrer dans une configuration structurellement faible. La fin du cycle de baisse des taux de la Fed pourrait approcher, et la phase de hausse du dollar pourrait toucher à sa fin.

Les prévisions des banques d’investissement internationales sont généralement optimistes :

Deutsche Bank pense que la récente force du yuan face au dollar pourrait marquer le début d’un nouveau cycle de longue durée d’appréciation. La banque prévoit que le yuan atteindra 7.0 face au dollar d’ici la fin 2025, puis s’appréciera encore pour atteindre 6.7 à la fin 2026, soit une hausse d’environ 4,2 %.

Morgan Stanley partage également une vision modérée d’appréciation du yuan, anticipant une faiblesse continue du dollar dans les deux prochaines années. Selon leurs prévisions, d’ici la fin 2026, l’indice du dollar pourrait retomber autour de 89, ce qui correspondrait à un taux de change yuan/dollar d’environ 7.05, avec une marge d’appréciation d’environ 0.7 %.

Goldman Sachs adopte une position plus agressive. Son équipe de stratégie des devises mondiales a indiqué dans un rapport que le taux de change effectif réel du yuan est sous-estimé de 12 % par rapport à la moyenne des dix dernières années, et de 15 % par rapport au dollar. Sur la base de cette sous-estimation et du progrès régulier des négociations commerciales sino-américaines, Goldman Sachs prévoit que le taux de change yuan/dollar atteindra 7.0 dans les 12 prochains mois. De plus, la banque pense que le gouvernement chinois préférerait stimuler l’économie par d’autres outils politiques plutôt que par une dévaluation monétaire, ce qui soutiendra davantage le yuan.

Facteurs déterminants de la tendance du taux de change dollar/yuan

L’évolution future du taux de change dépend de multiples facteurs complexes, issus à la fois des marchés internationaux et de la politique intérieure chinoise.

L’évolution de l’indice du dollar : La force ou faiblesse du dollar détermine directement la direction du taux de change dollar/yuan. Au cours des cinq premiers mois de 2025, l’indice du dollar a chuté de 9 %, enregistrant la pire performance de début d’année. Le marché anticipe généralement que le cycle de baisse des taux de la Fed entraînera une baisse des taux à court terme, ce qui pourrait continuer à déprécier le dollar dans les 12 prochains mois, offrant ainsi une opportunité d’appréciation pour les monnaies asiatiques, y compris le yuan.

L’évolution des négociations sino-américaines : Actuellement, plusieurs canaux de communication existent entre la Chine et les États-Unis, mais la durabilité des frictions commerciales reste incertaine. Un accord similaire à celui de mai à Genève s’est rapidement effondré, rappelant que l’optimisme doit être modéré. Si les négociations se poursuivent en atténuant les tensions tarifaires, le yuan sera bien soutenu ; à l’inverse, une intensification des tensions pourrait faire peser une nouvelle pression à la dépréciation.

La politique de la Fed : La politique monétaire de la Fed est cruciale pour la tendance du dollar. Bien que des signaux de baisse des taux aient été donnés pour la seconde moitié de 2024, la magnitude et le rythme de cette baisse en 2025 seront influencés par les données d’inflation, la performance du marché de l’emploi et les nouvelles politiques du gouvernement. Si l’inflation reste supérieure à l’objectif, la Fed pourrait ralentir la baisse des taux ou maintenir des taux élevés, soutenant ainsi le dollar ; à l’inverse, un ralentissement économique marqué pourrait accélérer la baisse des taux et affaiblir le dollar. Le yuan évolue généralement en sens inverse de l’indice du dollar.

Les signaux de la politique de la Banque centrale chinoise : Depuis 2017, le mécanisme de fixation du taux de change du yuan face au dollar a été amélioré par l’introduction du “facteur contre-cyclique”. La banque centrale dispose désormais d’un meilleur levier pour guider le taux de change. Dans un contexte de marché immobilier faible et de demande intérieure insuffisante, la PBOC tend à maintenir une politique monétaire accommodante pour soutenir la reprise économique, ce qui exerce une pression à la dépréciation du yuan. Cependant, si une politique accommodante est combinée à des mesures fiscales plus fortes pour stabiliser l’économie, cela pourrait à long terme renforcer le yuan.

L’avancement de l’internationalisation du yuan : L’utilisation du yuan dans le règlement du commerce mondial ne cesse de croître, et les accords de swap de devises avec d’autres pays se multiplient. Ces tendances à long terme soutiennent la position internationale du yuan. Mais dans le contexte où le dollar reste la principale monnaie de réserve, il sera difficile à court terme de faire vaciller cette position.

Comment les investisseurs devraient-ils percevoir les opportunités d’allocation en yuan ?

Pour les investisseurs souhaitant s’exposer au yuan, l’essentiel est de maîtriser quatre dimensions d’évaluation :

1. Le degré d’assouplissement ou de resserrement de la politique monétaire de la banque centrale. La baisse des taux ou la réduction des réserves obligatoires augmentent l’offre de yuan, ce qui tend à affaiblir la devise ; à l’inverse, la hausse des taux ou la hausse des réserves resserre la liquidité et stimule l’appréciation du yuan.

2. La performance des données économiques nationales. La croissance du PIB, le PMI, l’IPC, l’investissement en actifs fixes donnent une idée claire de la vitalité économique. Une économie forte attirera des investissements étrangers continus, augmentant la demande en yuan et faisant monter le taux de change ; à l’inverse, une économie en ralentissement réduira cette attractivité.

3. La tendance générale de l’indice du dollar. La politique de la Fed, celle de la BCE, et la perception globale du risque mondial déterminent la trajectoire du dollar. Un dollar faible offre généralement un espace d’appréciation pour le yuan.

4. La gestion du taux de change par les autorités. La PBOC utilise des outils comme le mécanisme du taux de référence et le facteur contre-cyclique pour orienter le taux de change. Surveiller les signaux officiels permet d’anticiper les ajustements de la politique de change.

En résumé

Le taux de change du yuan se trouve à un point critique de transition de cycle. Rétrospectivement, entre 2020 et 2024, ces cinq années ont vu le yuan traverser un cycle complet : “appréciation → dépréciation → soulagement”. L’année 2026 pourrait bien marquer le début d’un nouveau cycle.

Les prévisions du taux de change dollar/yuan indiquent qu’avec la progression régulière des négociations commerciales sino-américaines, la faiblesse persistante du dollar, et la sous-estimation à long terme du yuan, la pression à l’appréciation s’accumule. Bien que les institutions comme Deutsche Bank, Morgan Stanley et Goldman Sachs aient des marges d’erreur différentes, leur consensus est clair : le yuan pourrait retrouver une trajectoire d’appréciation.

Pour l’investisseur lambda, la clé pour saisir les opportunités en yuan réside dans la maîtrise des tendances macroéconomiques et politiques. La complexité du marché des devises repose principalement sur des facteurs macroéconomiques, et les données publiques sont accessibles et transparentes. La taille du marché des changes, la mécanique de la double voie, et la transparence des informations offrent une relative équité pour l’investisseur individuel. En anticipant avec précision l’évolution de ces quatre grands facteurs, il est possible d’augmenter considérablement ses chances de profit.

Dans les dix prochaines années, le cycle d’appréciation du yuan pourrait durer aussi longtemps que celui de la dépréciation actuelle, malgré les fluctuations dues aux mouvements du dollar et aux événements géopolitiques, la tendance générale étant désormais claire.